許長泰：成熟市場回到鎂光燈下
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GS(14)@2017-01-24 00:10:00【明報專訊】儘管美國總統特朗普的政策議程細節與範疇仍然有變，但從貨幣支持政策轉向財政刺激措施的變化似乎已相當明顯。他的政綱提倡促進增長，包括增加基建開支、放寬政府監管及提供稅務優惠，亦造成由憂慮通縮轉變為預期通貨再膨脹的範式轉移，促使利率趨升及孳息率曲線走峭。
美國可能實行的所有新政策中，我們認為，在未來幾年內，降低企業及個人所得稅對消費及整體經濟動能的影響可能最大。此外，當局亦有可能削減部分資本利得稅，儘管僅限於廢除3.8%的投資稅（用於為可負擔健保法案提供部分資金）。
成熟市場股票對大選結果反應正面，主要是由於投資者憧憬本地生產總值增長加速，而不太關心可能面臨通脹加劇或債務增加的局面。更高的增長應會提振生產力及資本開支投資，從而改善長期盈利增長。短期而言，美國企業盈利應會自商品價格反彈（尤其是能源及物料行業）及孳息率曲線走峭（尤其是金融行業）中受惠。然而，經過多年的邊際利潤擴張後，企業需要物色新的增長方式，尤其是在非必需消費行業。
加息循序漸進 美元難大漲
美國新政府落實政策需時，而待其發揮效用的過程亦然，但候任總統對放寬監管的承諾可進一步支持美國增長前景，並已經刺激投資者吸納美國股票的意欲。我們預計，財政刺激措施將鼓勵企業增加投資及加薪，從而刺激消費。具體而言，由於財政政策的目標是促進美國內需，外銷比例較低的公司將享有較佳增長前景。此外，小型股及中型股的實際稅率高於大型股，因此一旦降低企業稅率，前者可望更加受惠。
相反，依賴外銷的公司則可能遭到更傾向貿易保護主義政策的不利影響。近期美元上升亦令公司以本國貨幣計算的海外利潤受壓。然而，考慮到美元自2011年起已經走強，加上聯儲局在2017年的利率正常化步伐將可能保持循序漸進，我們認為美元不太可能大漲，儘管這是一項值得留意的風險。由此可見，不明朗環境將會維持一段時間；最關鍵的投資法則仍然是多元化。
另外，美元強勢（即日圓偏軟） 應可利好日本的企業利潤及股票。再者，日本政府決心進一步提高企業管治水平，應會繼續帶來裨益。鑑於邊際利潤率正處於周期性低位，歐洲有較大機會帶來驚喜。惟政局仍欠明朗，而且在短期內可能激發投資者的避險情緒。
摩根資產管理首席市場策略師
www.jpmorganam.com.hk
[許長泰 市况尋根 ]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6542&issue=20170123