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沿著消費的升級路徑尋找投資機會 laoba1梁軍儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dv9e.html

行業的發展與國家所處的不同階段密切相關,隨著社會發展不同行業在不同時期盈利能力呈現出巨大的差異,房改後住房市場化為房地產行業帶來跳躍式的增長,本世紀前十年中國處於基礎設施大躍進和房地產繁榮期,以投資為主的增長模式造就了煤炭、機械、水泥、鋼鐵等與投資拉動密切相關行業的大發展。消費行業與國民收入的變化高度相關,伴隨著人民收入的不斷提高,不同細分子行業漸次迎來大的發展機遇,這就是消費升級帶來的機會。

   不同的收入水平消費對應不同子行業的升級,過去十幾年經歷的消費升級已經創造出很多大牛股。上世紀九十年代後期電視機大普及,四川長虹兩年時間上漲十倍。很多連年虧損甚至瀕臨倒閉的白酒企業如瀘州老窖、酒鬼酒、山西汾酒、沱牌捨得受惠消費升級,漲幅以十倍計算,瀘州老窖甚至高達五十倍,盈利能力本就不錯的茅台、五糧液也因為高端消費的爆發而如日中天。紅酒原屬小品種酒,從本世紀初隨著消費能力的增強,張裕高速放量,並在最近幾年逐步高端化,利潤持續飛速增長。同樣的事情發生在東阿阿膠上,隨著人們健康意識的增強和收入的快速增長,東阿阿膠產品實現價值回歸,逐步做大市場蛋糕,股價持續大幅上漲。運動服裝類的李寧、安踏,家紡業的羅萊家紡、富安娜等等也受益於消費升級而迎來階段性的大機會。

   消費升級就如早晨的陽光,漸次照耀到消費行業的每一個角落。當收入達到一定水平後,原來買不起或不經常消費的產品變成能夠承受或消費頻次大幅增加,一些默默無聞的產品從無到有,從低端向中高端升級,行業會因為需求突增而煥發活力,進入高增長時期。城鎮居民與農民收入差異巨大,很多產品會出現兩次消費升級,乳業在本世紀初城鎮居民出現一次升級,現在農民收入基本達到當年城鎮居民的水平,引發了乳業的二次消費升級。消費子行業成千上萬,對應著不同的消費水平,受惠時間也各不相同。有的瞬間爆發,並在幾年內完成,有的則是逐步釋放,長期不斷延續。有的行業升級已基本完成,例如啤酒、家電、汽車、飲料、肉製品(行業增長緩慢,但行業整合帶來大機會)等,行業高速增長期已過,增速大幅放緩。有的行業在升級過程中,未來空間仍大,例如乳業、紅酒、休閒食品、中高端白酒、旅遊、服裝、化妝品、百貨綜超、家電連鎖、日化、速凍食品、餐飲等。有的行業升級剛開始並將在不遠的將來不斷深化,例如戶外用品、黃酒、文化傳媒、保健品、珠寶首飾、假髮製品、嬰幼兒用品、個人金融服務、教育培訓、美容美發連鎖、快餐連鎖、咖啡店連鎖、化妝品連鎖等(後五者國內尚未有上市企業,但相信未來會有)。

   並非每一個被消費升級惠及的行業都值得投資,行業容量的快速擴張不代表企業盈利的大幅增長,選擇企業還要結合行業的競爭態勢,企業在行業中的地位、盈利能力等因素綜合考慮。一些行業的高增長僅僅是兩三年,產品更新換代快,行業競爭白熱化,缺乏真正有競爭優勢的企業,這樣的投資機會把握起來會很困難。消費電子、很多家電產品就是這樣的行業,漢王科技是一個典型的例子。服裝中的女裝子行業也是一個變化很快的行業,產品一旦跟不上潮流,很快就會被淘汰。快消品行業的競爭也激烈,如果企業戰略出現問題,快消品也可能成為快速消失品,因此要儘量選擇具有較明顯競爭優勢的企業。

   總體而言消費行業整體相對穩定,成熟市場的發展史也證明了消費業是一個長盛不衰、牛股輩出的行業,很多子行業特別是仍未經歷高速增長的產品可能隱含著巨大的投資回報。在擴大內需促進消費和收入水平快速提升的背景下,規模較小、整體盈利能力低下的消費子行業可能迎來困境反轉的機會,原來不錯的子行業銷售提速產品不斷高端化,盈利能力也會得到持續的提高。只要耐心發掘仔細分析,並結合企業的競爭優勢、盈利能力和可持續發展性,很可能從中找到未來的大牛股。

 

各子行業中主要股票: 

中高端白酒:貴州茅台、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、水井坊、酒鬼酒、沱牌捨得

啤酒:青島啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒

乳業:伊利、皇氏乳業、光明乳業、貝因美

紅酒:張裕、莫高股份

肉製品:雙匯股份、得利斯、金字火腿

休閒食品:恰恰食品、好想你、黑牛食品

飲料:維維股份、承德露露

旅遊:麗江旅遊、黃山旅遊、桂林旅遊、宋城股份、峨眉山A

服裝:七匹狼、報喜鳥、搜於特、九牧王、森馬服飾、美邦服飾、朗姿

日化:上海家化、兩面針、索芙特、廣州浪奇

速凍食品:三全食品

食輔料:雙塔食品、恆順醋業、加加食品、涪陵榨菜

餐飲:全聚德、湘鄂情

戶外用品:探路者

文化傳媒:華誼兄弟、奧飛動漫、光線傳媒、華策影視、華錄百納

黃酒:古越龍山、金楓酒業

保健品:東阿阿膠、湯臣倍健、健康元、海南椰島

珠寶首飾:老鳳祥、潮宏碁、明牌珠寶

假髮製品:瑞貝卡

家紡:羅萊家紡、富安娜

嬰幼兒用品:群興玩具、星輝車模

家電連鎖:蘇寧電器

百貨綜超:步步高、永輝超市、王府井、大商股份、廣州友誼、天虹商場、廣百股份、銀座股份

 

梁軍儒20120319


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