劉思明：盤點2016 展望2017 （上）
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GS(14)@2016-12-29 08:11:02【明報專訊】2016年快將過去，今年都算是充滿意外的一年，英國脫歐、特朗普勝出美國總統大選不在話下，脫歐後港股迅速回穩展開升浪，特朗普當選刺激美股屢創新高，令不少投資者措手不及。首3季港股以科網、地產、新能源、汽車、煤炭等為領導大市上漲，但到第4季急轉直下，反而舊經濟為首的大宗商品概念及基建冒起，掀起炒風，可惜亦來去如風，恒指料錄得近14年以來最差的12月。
踏入2017年，環球局勢依然複雜，隨手拈來，美國候任總統特朗普正式上任，市場對其刺激經濟的樂觀情緒能否延續；意大利銀行傳出需更多資金救援，歐洲問題以至德國法國大選，及英國啟動脫歐程序，均可以為市場造成動盪。近的有內地經濟無疑穩定下來，但去槓桿及人民幣貶值帶來不明朗，本港經濟及樓市面對美國加息，對投資市場及股市影響均難料。宏觀環境複雜，企業前景同具挑戰，但從基本的盈利及估值出發，仍有助掌握明年投資機遇。
恒指盈利預測上調 市場態度樂觀
恒指每股盈利（簡稱盈利）在2008年大幅下滑後，到2009年低位回升，直至2015年從高位回落，但2016年見底回升（圖1），市場預測2017年進一步改善，2017至19年盈利將增長8.7%、1.5%及10.4%。恒指2017年盈利預測相比3個月前少0.4%，但近4周上升1.3%，反映近期市場向上修訂明年盈利預測，態度變得樂觀。藍籌股中，騰訊（0700）、瑞聲（2018）、中石化（0386）的盈利料於今年增長兩三成基礎上，明年將可保持兩三成增長；聯通（0762）、蒙牛（2319）經過今年大幅倒退後料明年盈利增長1倍至1.5倍，中海油（0883）則料將可虧轉盈。
估值方面，自2005年來，粗略以月計，恒指預測市盈率曾經高見22倍以上（圖2），但近6年來，恒指預測市盈率變得穩定，在9.5至13倍範圍上落，平均約11倍。恒指現價相當於2016年預測市盈率約12倍，2017年預測市盈率降至11倍，意味現時處於平均水平，估值不算得吸引。不過，倘若明年3月業績期，企業可以交出亮麗成績，予市場信心獲上調盈利，才可以增加港股吸引力。
綜合券商予恒指未來12個月目標平均為26122點，較恒指昨天收報21754點有20%溢價（圖3），後市似乎有不俗上升空間，尤其是近年目標相對現價大部分時間處於1至1.2的區間，恒指現水平有支持。不過，若市場出現動盪，如2011年、2015及2016年初，目標價相對現價最高升至1.4，恒指才見底回升，因此，還得提防市况會進一步轉差。
料油氣煤炭軟件服務來年盈利增幅勁
據《明報》港股數據庫涵蓋約380隻股份，2017年盈利預測平均增長57%，但1個標準差達211%，反映增長差異很大，當中包括不少今年大幅倒退導致明年大幅增長。撇除部分極端數據，以344隻股份為基礎，當中有近九成2017年盈利料錄得增長，整體平均增長21%，1個標準差為30%。以本報數據庫追蹤的31個行業分類，2017年每股盈利增幅最大為油氣及相關、煤炭及相關、軟件服務，預期增長超過四成以上；航空料盈利出現倒退，公共事業、公路鐵路、房託基金、燃氣供應錄得2%至7%增長。
加息周期下 領展料具防守力
公用及房託等，大家看重防守性多於增長，但近幾年好消息帶動股價上升是否可以重演，還要看特朗普上任後，財政政策是否可以刺激經濟，令貨幣政策趨緊。不過，參考聯儲局在2004至06年加息周期，當時中電（0002）及電能（0006）股價於息率約5厘水平穩定（圖4）；而近六七年來領展（0823）息率走勢與中電及電能相若，反映市場已將其視作另一派息穩定公用股，以此來看，領展股價再跌，息率升至5厘以上，即使面對加息周期，相信亦具一定防守力。
[劉思明 數據尋寶]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7067&issue=20161229