江宗仁：年尾信號飄忽 勿胡亂高追
1 :
GS(14)@2016-12-29 08:10:32【明報專訊】恒指昨升179點，收報21754點，成交金額514億元。2016年快將結束，今年表現較一般的市場開始有粉飾櫥窗活動，港股昨日初段挾高騰訊（0700），曾見185.3元，午後則輪到建行（0939）再次飈升，兩日累計急升達10%。恒指在昨日上升前，14天RSI已低至30，屬超賣水平，已有反彈的條件，亦接近21500點的首個支持位，加上臨近年尾基金粉飾櫥窗，拉高重倉的騰訊自然是理想選擇。惟年尾市靜股價飄忽，強弱、升跌信號極不可靠，不宜貿然高追。
建行炒高 匯價窩輪因素牽強
道指在20000點大關前徘徊，科技股則追落後，納指創歷史新高，騰訊借勢回升收復10天線。由於整體市況淡靜，騰訊急升一度貢獻恒指達80%的升幅，但之後北水大舉南下再次掃高建行，之後連帶其他內銀股亦升幅擴大，市况才不至於「單天保至尊」。作為巨無霸的建行，兩天就急升達10%，遠遠拋離一眾同業，同期的建行A股也只原地踏步。A股與H股的主要分別，一是匯價，二是本港有衍生工具。若因前者而異動，沒理由其他AH股如此平靜；若說跟衍生工具有關，建行確實有一些街貨偏高的窩輪，但合共市值也不足1億元，不可能動用數十億元去推高股價。亦有指與內地理財產品有關，是否如此就不得而知了。
基金粉飾櫥窗 挾高重倉股騰訊
弱勢多時的騰訊終於發威，升2.17%重返10天線之上。論調整幅度，由高位計已差不多20%，再跌就是技術上的熊市，似乎不大可能，而由年初低位起計，整個升浪調整50%就是175元，最低曾失守180元已相距不遠。騰訊上周五的14天RSI低見26%，較恒指還要弱，加上基金多數重倉騰訊，年尾將股價拉高令全年回報好看一點，亦十分正常。
論估值，騰訊明年預測市盈率約27倍，過去5年最低大約25倍，平均數是32倍，而按照市場綜合預測，2017年及2018年仍能保持25%至30%盈利增長，純估值角度看是吸引的。但亦要留意，騰訊的弱勢並非個別例子，也不是因為其中國科技股的背景，而是整個社交媒體亦被市場降低估值（見圖）。另一科網龍頭facebook的預測市盈率已降至上市以來的最低水平，甚至較騰訊還要低，這是很不尋常的，特別是整體科技股並無太大問題，納指才剛創出新高，市場的聰明資金顯然看到一些問題。
科網估值偏低 或預示行業增速放緩
一般來說，估值走在盈利預測前面，當聰明資金預計到盈利會持續上升時，會於券商調整盈測和目標價之前掃貨，令估值大幅攀升，例如騰訊在2013年還未轉型成功，股價已急升數倍，過去數年市盈率亦曾超過40倍，大家都不覺得是問題，有買貴無買錯；但高速增長出現變數時，也會早於分析員轉軚而沽貨，估值表面看是大幅下降，但其實只是反映增速放緩、盈測下調。騰訊以至整個社交媒體行業是否已到此階段？這一刻無人能答，但facebook用戶數已逾16億，微信亦達8億，已到達新用戶增速放慢階段，今後要在貨幣化客戶更加成功，有一定難度。市場未必對社交媒體的前景感悲觀，但過去數年的進取估值未必能維持下去，估值中樞會下移來反映變數。
[江宗仁 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6256&issue=20161229