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從「福禧債」到「海龍債」:評級業是如何演變的?

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21世紀網 近期債券市場頻繁出現直接或者是間接下調評級行為,更有市場觀點將山東海龍債比作6年前的「福禧債」。

而實際上,同樣是垃圾債事件,但是背後卻凸顯了債券市場與評級機構反應的變化。對此,鵬元資信評估有限公司常務副總裁、評級總監周沅帆對記者指出,「從這次山東海龍債的市場反映來看,經過多年經驗的持續積累,市場信息披露能力得到了很大的改善。」

從「福禧債」到「海龍債」

「聯合資信這次採取了謹慎的連續降級方式,積極主動與媒體溝通,使得該事件的發展完全在市場的預期之中,努力將該事件的負面影響降到了最低。」

事實上,當年的「福禧債」的信息不透明導致了市場出現不計成本的拋售,出現了面值六折成交的情況,這種嚴重的情況讓許多市場參與者至今仍然印象深刻。

對此,周沅帆回憶了當年的情況,在6年前的「福禧債事件」中,上海遠東資信評估有限公司直接一次性將債券降為最低級「C」級,投資者、承銷機構、評級機構在這次前所未有的突發事件中慌了陣腳,尤其是評級機構的公信力受到了嚴重的損害。

然而從「福禧債」到「山東海龍債」的6年間,市場早已發生了翻天覆地的變化。

「聯合資信這次採取了謹慎的連續降級方式,積極主動與媒體溝通,使得該事件的發展完全在市場的預期之中,努力將該事件的負面影響降到了最低。從這次山東海龍債的市場反映來看,經過多年經驗的持續積累,市場信息披露能力得到了很大的改善。」 周沅帆指出。

其指出,此次降級反映出債券兌付風險顯著加大,資金鏈進一步趨緊,未來是否違約,還有待進一步觀察。但整體來看,無論是「山東海龍債」事件,還是之後發生的「10中關村集合債」事件,都是個別信用事件,對整個債券市場的影響不大。

雖然在突發事件上市場表現開始成熟,但是在信用債市場近幾年快速發展的同時,可以發現的一點是信用評級也存在一定程度的水漲船高情況,大量的企業躋身AAA級,發債企業近幾年經營能力的提高能否真的已經達到了如此之高的等級?

對 此,周沅帆指出長期以來,我國債券市場的發行主體以國有企業居多,這些企業都有一定程度的政府信用做隱性擔保,債券兌付風險小,對應的級別也較高。同時, 監管機構對發行債券的主體控制比較嚴格,較低信用級別的企業無法達到發債條件,導致了已經公開發行債券的企業主體信用級別普遍較高,除了中小企業集合發債 外,所有的發債主體都在A級(含A級)以上。

由於已公開發行的債券信用級別普遍較高,使得債券市場很少發生違約現象,而債券違約數據的缺乏,使得評級機構的評級質量的優劣無法驗證,在一定程度上制約了評級技術的發展。

評級業期待新機遇

「一方面,我國債券市場發展緩慢,評級有效需求不足;另一方面,市場對信用評級認識不足,導致評級機構地位低下,評級收費過低,造成其面臨較大的生存壓力。」

雖然在6年間,兩個垃圾債的出現背後以及市場的表現展現了評級行業的發展,然而評級行業的發展很大程度上依託於債券市場的發展,然而長期以來,我國債券市場發展緩慢,導致評級行業有效需求不足,制約了評級行業的發展,也由此帶來了很多問題。

周沅帆將當前評級業的激烈競爭主要歸結為兩個方面的原因:一方面,我國債券市場發展緩慢,評級有效需求不足;另一方面,市場對信用評級認識不足,導致評級機構地位低下,評級收費過低,造成其面臨較大的生存壓力。

雖然目前評級機構的生存壓力仍然巨大,但是在監管層確定由央行主管信用評級行業之後,以及建設統一互聯的債券市場已經成為今年的主要議題之一後,似乎給了評級行業新的發展契機。

對 此,周沅帆指出我國的信用評級最初是隨著企業債券的發行而產生的,沒有明確的歸口管理部門,主要根據債券的發行主體由不同監管部門監管。多重監管導致監管 標準和資質認定標準不統一,增加了監管成本,降低了監管的有效性。央行主管信用評級行業之後,意味著下一步信用評級行業的相關規範或將統一,有助於推動信 用評級行業快速健康發展,從而更好地服務我國債券市場的發展。

而在統一互聯的債券市場建設有助於打破債券市場分割後,周沅帆認為這有助推 進債券市場制度規範統一和監管審核統一,擴大債券融資規模,強化債券市場定價功能,促進市場的長遠發展。而債券市場的發展,又會給評級行業帶來更多的機 遇,如評級業務收入的增加,評級經驗和數據的積累,評級技術的完善等。(21世紀網 楊穎樺)

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