龍淵子：金沙轉型最成功
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GS(14)@2016-11-08 05:35:42【明報專訊】龍淵子最近半年推薦澳門博彩股，一家人也經常去澳門玩兼調研，親身體驗澳門從以前「賭的一枝獨秀」到轉型後的「吃喝玩樂為主」。龍淵子這星期又到澳門出差，還是這個結論，轉型成功，尤其是金沙中國（1928）和銀河娛樂（0027）。兩家公司也剛宣佈第三季業績，都相當不錯。龍淵子也去逛了逛新開的巴黎人和永利二期，高下立見。
金沙中國第三季淨營收17.3億美元，按年增長3.9%，調整後EBITDA達6.29億美元，按年增長15.3%，勝預期的5.2億美元。在本季度的業績包括了巴黎人開幕後的18天收入。巴黎人貢獻了1920萬美元EBITDA，即每天105.6萬美元，同樣在第三季度新開幕的永利皇宮每天貢獻63.8萬美元。同樣位於路□的威尼斯人、金沙城中心和百麗宮分別貢獻了3.15億美元、1.77億美元及6250萬美元的EBITDA，按年增長22.8%、3.6%及6.3%，在澳門半島的澳門金沙表現就不怎麼樣。博彩方面，根據不同娛樂場的贏率，VIP業務營收為6.41億美元，佔比28%，跟去年比下跌20%，中場業務佔比達五成，去到11.5億美元，比去年漲了1%，老虎機收入為1.62億美元，佔比7%，微跌4%，非博彩收入3.4億美元，佔比15%，按年增長3.6%。金沙在澳門一眾同業中轉型最為成功，代表「休閒吃喝玩樂」的中場、老虎機、非博彩收入已經佔到總收入的七成半。所以金沙中國已經是跟代表中國的消費行業增長，而不是賭的一枝獨秀。
代表吃喝玩樂 金沙走勢跟隨消費行業
新開的巴黎人表現也很不錯。淨營收為6860萬美元，非博彩收入為1580萬美元，酒店入住率達87.5%，房間平均價格為138美元。
金沙在路□地區的佈局很有前瞻性，不僅提前佈局了威尼斯人、金沙城中心和百利宮三處物業，巴黎人在9月開幕，最厲害的是巴黎人的營業並沒像預期般的蠶食威尼斯人的份額。威尼斯人的業務增長還有雙位數。巴黎人和威尼斯人帶來的是協同效應，並不會產生廝殺蠶食的情况，新季度的數據證明了。這跟永利二期對永利一期的大幅打擊是截然不同的。金沙這四處物業均位於路□連貫公路兩邊，並以內橋相連，這意味着旅客可以在室內於四家娛樂場中自由穿梭，這種策略不單能給予旅客便利，還可以成功將旅客困在自己的場所裏面，增加消費。從定位來看，金沙能照顧到高中低端消費者的購物、旅遊、酒店、博彩等吃喝玩樂不同需求。威尼斯人鎖定大眾消費偏中低端業務，中端的有金沙城中心。巴黎人走的是中國現在最流行的中高端輕奢路線，百利宮則以高端定位（包括四季酒店、愛馬仕等）。
巴黎人開業 未見蠶食威尼斯人業務
強大的規模效應讓路□金沙成為新的遊客集散地，讓金沙在吸引遊客的能力上無疑是所有同業中的龍頭。未來隨着澳門繼續轉型和交通配套的落成，遊客將不斷增多，金沙將擁有持續穩定的盈利能力。
最後別忘了金沙中國還有接近6厘的股息率。以2017 EV/EBITDA 22倍算，目標價在45元左右。
[龍淵子 清源茶舍]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8989&issue=20161107