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長城汽車H股四年漲27倍 高股價能否持續遭質疑

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21世紀網 時隔6年，長城汽車再度入選香港恆生中國企業指數。

上週五，香港恆生指數公司收市後進行指數季度檢討，將長城汽車（sh601633；02333.HK）重新納入恆生中國企業指數(H股指數)，取代業績下滑的比亞迪（sz002594；01211.HK），所有變動將於2012年12月10日起生效。

長城汽車自2004年初被選入恆生國企指數後，因為業績欠佳，僅僅一年就被剔除。此次，長城汽車再度入選，是否會重複6年前的命運？

在汽車行業普遍低迷的時刻，其港股股價四年上漲27倍，股價不斷上漲同時，其業績是否能夠保持高增長，也是市場關心的問題。

再度入選恆生國企指數

2005年3月，長城汽車曾被剔除出恆生國企指數，如今是其第二度被選入。此信息發佈後，本週連續3個交易日，長城汽車的股價都連創新高（後復權）。

「如今，汽車業整體低迷，相關上市公司業績普遍受到影響，此次長城汽車入選國企恆生指數，是因其業績良好，尤其是第三季度的高增長。」

根據2012年國內汽車類主板上市公司三季度報，近50家汽車及零部件公司中只有17家淨利潤同比正增長，其餘約三分之二出現淨利潤下滑甚至虧損，而長城汽車盈利大幅增長。

長城汽車2012年第三季報顯示，前三季度公司實現營業收入294.6億，同比增長37.8%，淨利潤38.4億，同比增長50.6%；EPS為1.26元，其中第三季度營業收入111.8億，同比增長55.7%，淨利潤14.9億，同比增長101.2%。

「之所以第三季度長城汽車有55.7%的高增長，是因為第三季度消費者需求呈現爆髮式增長，SUV的需求在30%-50%的增長，北京這個大市場又實行以舊換新補貼，同時日系產銷量下降，也是其中一個重要原因之一。 另外，近年來海外市場的拓展逐步成功，使得皮卡的銷量穩步增長。」資深汽車營銷工程師蘇暉指出。

在長城汽車高增長的同時，比亞迪各項「主副業」則進入了下降通道，業績下滑。

有業內人士指出，比亞迪IT、汽車和新能源三大產業群目前受市場影響處於低迷狀態。　　比亞迪三季報顯示，實現營業收入105.27億元，同比下降約10.71%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤約為500萬元，同比下降約94.04%；基本每股收益為0.002元。

以2012年11月20日收盤價比較長城汽車和比亞迪的市值，長城汽車H股市值256億港元，較比亞迪的152億港元高出68%。

所以，比亞迪被長城汽車取代也是順理成章的事情。

曾經被剔除

按照恆生指數挑選成分股的準則，總市值和流通市值排名持續過低便有被剔除的可能。長城汽車與比亞迪一樣，也有過被「踢」的經歷。

2004年2月13日香港恆生服務公司宣佈，將在香港上市不久的長城汽車股份有限公司加入恆生中國企業指數，有關安排自3月8日起生效。

長城汽車2003年12月15日在香港上市，其發行價為13.3港元，上市首日最高價達到22港元。但是，截止2005年4月27日，其股票後復權收盤價為5.95港元，股價下跌72.95%。受大環境影響，長城汽車上市後至2004年，一年多時間業績持續下滑，2005年3月7日便被剔除出恆生指數國企指數。

長城汽車被踢時的車市行情與現在有著驚人的相似，經過高增長後的回落。2004年，對中國汽車業來說，可以說是飽受煉獄之苦。宏觀調控、原材料漲價及銀行收緊信貸等因素，令汽車行業陷入苦戰。成本上升和行業之間的價格戰，使各大汽車公司盈利下跌。

「長城汽車作為當時新秀便中槍躺下了。現在長城再次入選恆生國企指數，車市也是處於低迷狀態，但這次在短期內是否會被『踢』，將受諸多綜合因素影響 。」分析人士指出。

宏觀經濟的波動及行業政策的變化、海外市場政治經濟局勢變動及政策變動的風險、市場競爭加劇毛利率下滑超出預期、國際原油等原材料價格上漲、人民幣升值等諸多因素令汽車行業增長前景不明，汽車企業面臨較大的資金壓力。

長城汽車一直注重細分市場，市場佔有率較高，使其盈利穩步增長，但是長城汽車三大主要業務板塊轎車、皮卡、SUV目前都處於平穩增長，但因其也將受整個行業的影響，也面臨著挑戰。

對於長城汽車此次選入恆生國企指數是否會像2005年一樣迅速被踢，業內人士指出這很大程度上取決於大環境影響，看其能否保持增長持續性。

高股價屢遭質疑

自有長城汽車將被選入恆生國企指數消息傳出後，長城汽車11月股價便有突破，A、H股都創新高。尤其是本週二H股跳空高開高走，並創新高， 開盤價為24.5港元， 收盤價為24.8港元，日內最高價達到25.1港元。

H股在香港上市不久，便有傳言長城汽車及部分香港證券公司正接受香港證監會調查，其以22元全日最高價開市，最終報收17．05港元，與發行價13.3港元相比上漲了28％。

2008年10月28日，長城汽車股價4.66港元（復權價）。2009年以後，股價一直強勢上漲，雖偶有調整，但調整後仍然不改向上攀升的強勢，2011年1月25日，每10股送15股紅股，2012年11月20日，香港收盤價130.53港元（後復權），4年上漲2701.07%，上漲27倍。

目前，長城汽車A股價格為19元，高股價與板塊及整個汽車行業的大環境相背離，另據長城汽車A股三季度報表顯示，機構在逐步撤出，諸多投資者對其股價的持續性質疑。 就此質疑，11月21日，21世紀網致電長城汽車董秘辦，得到的回覆是，「長城汽車股價上漲是因為投資者看好長城汽車近年來的業績，是否還會被恆生國企指數的入選與剔除，這並不是我們能夠控制的事情。」（21世紀網 魏竹溪）

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一張圖洞悉美股四十年轉變

來源: http://wallstreetcn.com/node/98134

（以上圖片由高盛繪制，展現了美股的一些變化。Exhibit 11是各板塊市值所占標普500指數份額。Exhibit 12是各版塊收益所占標普500指數份額。） 四十年間，美國經濟改頭換面，這不意外的在美國股市中得以體現。 一是股市戲劇性的上漲、下跌和隨後的複蘇。從收益和市值上來看，1970年的標普幾乎可以忽略不計。當時，許多今日的大投行還是小型合夥人企業。然而，標普隨後穩定上漲，直至金融危機。 二是科技股板塊的變化。在網絡股泡沫前的頂峰，科技股市值占到標普總市值的32%，而其收益只占到標普的16%。（在金融危機時，情況恰恰相反。金融股的收益所占市場比例高於市值所占市場比例。）現在，雖然市場依然對下一個泡沫表示擔憂，科技股市值占到了標普市值的18%，處於較合理的水平，而科技股的收益則占到了標普的19%。 三是醫療股的顯著增長。受美國高昂醫療費用的影響，醫療股的市值和收益都顯著增長。 四是能源板塊的變化。能源板塊相較於去其上世紀70年代末期、80年代早期的水平有所萎縮，但略高於2000年左右的水平。
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每天售股四百萬 累積一年就達課稅標準 大戶條款通殺投資人 奢談公平

2014-11-03  TWM
 

台股無量下挫，各界指出一大部分原因來自大戶的資金出逃，但在財政部長張盛和強調大戶條款將如期實行下，台股未來的動能是否還能延續？

撰文‧黃瑋瑜

十月台股成交量銳減，有多日僅剩六百億元左右，陷入交易無量隱憂。券商公會因此提出評估報告，疾呼取消「大戶條款」；面對質疑聲浪，財政部長張盛和二十七日再度重申大戶條款如期實施，指出現階段無法證明大戶條款與台股量縮的因果關係，一切僅是心理因素，將先上路再檢討。

二○一五年上路的「大戶條款」，是財政部舉著租稅正義的旗幟大力推動，指一年內股票出售金額十億元以上者，必須核實申報，或是就超過十億元部分，課徵千分之一證所稅。但以實際情況來看，投資人若以現股買賣、融資交易的方式進出股市，以明年交易日二百四十七天計算，只要每日平均賣出現股的金額超過四○五萬元，或是自備一六二萬元融資六成，每日全數售出、再買進，就可能在一年內達到十億元的課徵標準。

意思是投資者若積極以當沖方式進出股市，活絡市場促使交易量提高，反容易達到十億元課徵門檻，形成「大戶條款」不大戶的現象。

本土法人高層私下感嘆，不少大戶擔心的並非課稅多寡，而是一旦重點帳戶曝光，未來很可能被查稅，因此會加速轉移資金，縱使金管會推出第四支箭等各種鬆綁措施，短期內恐怕也難以化解大戶疑慮。

加速資金出逃 台股再探底真正大戶資金外移，其他投資人卻受限大戶條款，事實上，售出十億股票，就已經繳了三百萬交易稅，若再比較鄰近國家投資股市稅賦，香港僅課○．二％、中國僅課○．一％印花稅，台股除交易稅外，還有二代健保補充費二○％、股利所得併入所得課稅最高到四五％等多重稅賦下，資金將加速撤離，明年台股交易量可能繼續探底。

儘管張盛和重申，台股交易量萎縮主要受國際影響，但截至十月二十八日止，今年十月成交量僅一．五七兆元，不僅在最近十五年排行末段班，也遠低於平均值一．八六兆元，台股量能回到十年前，和證所稅有沒有關聯，答案呼之欲出。

一位證券分析師表示，倘若大戶條款如期實施，盤中點火的大戶、中實戶資金退場，長期而言勢必衝擊台股，例如十月二十日大盤跌深反彈，但在亞股表現最弱，十月二十七日，更在六百億元成交量下，出現一百七十檔個股跌停，顯示利空預期心理已經發酵。原先立意良善的改革，在交易量萎縮後，能收到多少證所稅已是問題，還會短收大筆證交稅，進而抑制證券業發展。為求租稅正義所做的改革，真如政府所言，利大於弊？

非大戶也被課稅的「大戶條款」賣出現股 全年交易247天，只要每日平均售股金額超過405萬元，即可能達到10億元課徵標準融資交易賣出 全年交易247天，只要自備162萬元並融資6成，每日進出405萬，即可能達10億元門檻

整理：黃瑋瑜

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盤前必讀丨題材再次燃火反彈 A股四連陽藏今日收官玄機

昨日回顧

周三(1月25日)，滬深兩市小幅低開，滬指全天窄幅震蕩，波動不足20個點。相較於主板的四平八穩，創業板指午前一路走高，並達到日內高點，午後則持續回落。反彈次新股、高送轉兩板塊並列最強風口，總的來看，個股漲跌各半，成交再度萎靡創四個月新低，節前冷清的市場氛圍一覽無余。截至收盤，上證綜指收報3,149.55點，上漲7點，漲幅0.22%，成交額1,267億元;深證成指收報9,977.96點，上漲36.41點，漲幅0.37%，成交額1,566億元;創業板指收報1,870.7點，上漲9.48點，漲幅0.51%，成交額438億元。資金方面，截至收盤，滬股通凈流出0.11億元;深股通凈流入2.91億元。另外，周三央行公開市場進行150億14天期逆回購和150億28天期逆回購，當日有2000億逆回購到期，因此當日凈回籠資金1700億元，為連續三日凈回籠。值得關註的是，24日央行進行2455億MLF操作，利率首次上調10個基點，為六年來首次，或預示著貨幣政策將收緊。

技術分析

滬指經過多日的小步回升，目前已處於5日均線以及10日均線的上方，平臺形態有所顯現，但是上方60日均線處亦是存在一定的壓力，而量能的萎靡不振，也導致了上行空間的局限。目前主板表現較為穩定，但其表現則相對雞肋，而中小創業板整體雖處於較弱的狀態，但是其本身經過多日的下跌，其中存在的機會則更大些。至於市場而言，短期來看，節前結構性行情將延續，而多日的橫盤震蕩整理則為節後的行情做好鋪墊，可以註意適當的把握個中機會。

操作建議

廣州萬隆認為，滬指四連陽已是強弩之末，因為沒有量能配合下多頭進攻動能逐漸衰竭，這也預示著今日多空難有大動作，當下的結構性分化行情將會延續到收官。從盤面來看：一邊是雲意電氣為代表的高送轉，躍嶺股份、杭鍋股份為代表的短線莊股，利潤暴漲的景興紙業為代表的年報業績浪等零星強勢股紛紛漲停，成為節前市場靚麗的風景線;

而另一邊卻是隨著兩市成交額進一步下滑，資金節前離場避險情緒繼續升溫。兩市不僅跌停板數量激增至7只，大跌股數量也近30家。其中短期連續漲幅過大股、年報業績大虧股、大股東減持股首當其沖遭到主力率先拋棄：如近期股價持續逼空上漲的長春一東，主力借利好消息完成出貨，股價慘遭跌停;再如大股東擬清倉減持的沙河股份，股價巨陰下挫，資金蜂擁出逃;再如剛剛發布巨虧公告的中國一重，中國嘉陵等股價跌勢慘重。特別年報業績暗淡股，隨著節後進入年報集中披露期，業績持續虧損甚至有帶帽可能的這類股一旦公告發布將存在巨大殺跌風險，投資者需謹防踩中業績黑天鵝。

巨豐投顧認為，股指再次反抽，但成交量急劇萎縮，短期上行動能甚小。近期，相關數據表明2016年四季度以來定增審核速度明顯放緩，市場資金面緊張情緒也有所好轉，加之經濟短期支撐以及養老金等資金入場信心的傳遞，大盤向好基礎猶存。節前還有最後一個交易日，預計指數仍將維持縮量整理態勢，但個股機會或將開始表現，尤其是高送轉板塊或為短期爆發點，可重點關註。

1、區塊鏈技術應用獲進展，央行數字貨幣加速落地

據報道，央行推動的基於區塊鏈的數字票據交易平臺已測試成功，由央行發行的法定數字貨幣已在該平臺試運行，近期將成立研發中心持續完善;春節後央行旗下的數字貨幣研究所也將正式掛牌。安信證券認為，央行持續趨嚴的監管思路或將為央行數字貨幣的快速落地奠定基礎。央行數字貨幣或將憑借區塊鏈技術，以其可追溯性等特點，重構金融體系，巨大商業機遇孕育待發。

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2、汽車業普遍預喜零部件概念亮眼

統計數據顯示，截至1月25日，135家汽車行業上市公司中已有53家發布業績預增公告，且多數同比預增幅度高於30%，普遍好於市場預期。其中，零部件供應企業經營業績明顯高增長。從業績預報來看，截至1月22日，在55家發布年報預告的汽車零部件公司中，超過九成的公司在2016年實現了利潤增長。零部件企業業績亮眼主要得益於去年汽車消費市場的高增長，尤其是基建投資帶動下的重卡市場回暖。展望後市，零部件企業盡管面臨上遊原材料如鋼鐵橡膠等漲價壓力，但在零部件國產替代的大趨勢下，盈利前景仍可看好。

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3、半導體設備業重回高景氣，產業鏈龍頭迎利好

國際半導體設備材料協會(SEMI)最新數據顯示，去年12月北美半導體設備制造商訂單出貨(B/B)值為1.06，創出去年5月以來新高。同時，12月制造商接獲全球訂單的3個月移動平均金額約19.86億美元，環比上月大增28.3%，同比上年增長47.8%。SEMI會長表示，上月近20億美元的接單金額將使2016年全年設備銷售額遠超2015年，並為2017年打下良好基礎。

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4、庫存告急，造紙板塊節前派送紅包

春節前夕多地造紙企業停產，“洛陽紙貴”行情愈加凸顯。1月25日，造紙板塊領漲大盤，Wind數據顯示，截至收盤，AMAC造紙板塊漲1.1%，5日累計漲幅3.36%。個業內人士認為，隨著木漿價格持續上揚，加之環保限產等因素，春節後原紙價格仍將高位運行。

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多數人欲持股過節等“紅包”，固收類產品受持幣者歡迎

今天是年前的最後一個交易日，明天就是大年三十了。有媒體記者近日走訪了上海及深圳的多家券商營業部及券商經紀業務總部。結果顯示，選擇持股過節的投資者占多數，而固收類產品則明顯受到了持幣者的歡迎。

其實長假期間，投資者無論持幣或持股都存在一定機會成本，持股的投資者擔心假期海外市場發生黑天鵝事件，持幣的投資者則擔心節後可能踏空。對此，廣發證券(000776.SZ;01776.HK)投資顧問楊文斌認為，投資者選擇持幣還是持股，取決於其個人投資理念。短線投資者或可在節前留出一定倉位等待節後的機會，對於偏好中長線配置的投資者而言，持股還是持幣的意願則不因過節而改變。

金融時報：央行貨幣政策工具已非常豐富，未來需要從使用工具的期限結構入手“縮短防長”，加強引導。在確保流動性基本穩定前提下保持略微審慎的狀態，避免太多短期資金進入市場進行投機和杠桿率繼續升高。

央行：對於符合規定的人民幣跨境收付，沒有設置額度或比例限制;將繼續加強跨境資金流動的宏觀審慎管理，督促金融機構做好真實性合規性審核。

央行副行長易綱：央行兩年花了約1萬億美元防止人民幣過度貶值，這總體利大於弊，外匯儲備就是為了用的，目前收益不錯;人民幣加入SDR後，我們有了制度話語權。

外管局：近期未出臺嚴格進口貿易融資方面的外匯管理措施，企業真實、合法的貿易外匯收支，可持相應單證直接到銀行辦理。

國務院：發布《國家人口發展規劃(2016-2030年)》。提出主要目標，總和生育率逐步提升並穩定在適度水平，2020年全國總人口達到14.2億人左右，2030年達到14.5億人左右。

美股：特朗普行情及一系列行政命令加劇投資者看漲行情，同時上市公司強勁業績也讓投資者感到振奮，美股收盤大幅收漲，道指站穩20000點心理大關，三大股指再次同創歷史新高。

黃金：投資者將目光聚焦在風險資產上，而美元匯率下跌也未能對黃金價格形成足夠支撐，紐約黃金下跌1.1%創兩周以來最低收盤。

原油：美元匯率下跌抵消原油庫存帶來的壓力，紐約原油收盤基本持平，報收53.18美元。

歐股：歐洲市場因強勁美歐銀行股提振大幅收漲，泛歐斯托克600上漲1.3%，創兩年多以來最高收盤，同時創自去年11月9日以來最大單日百分比漲幅。

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