沽空機構轉打自由搏擊效果差 高仁
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GS(14)@2016-10-02 17:07:592016-09-22 HJ
拳擊運動有很多種類，自由搏擊是其中一種，它不拘泥於任何固定的套路招式，提倡在實戰中根據戰況自由發揮，靈活施展拳、腳、肘、膝和摔跌等各種技術。
「高仁指點」話你知，沽空機構Emerson Analytics早前狙擊華瀚健康（00587）， 竟然放棄了傳統的布局手法，轉打自由搏擊去攻擊對手華瀚，但效果相對較差。
高仁於2014年6月本欄〈破解Glaucus狙擊旭光策略〉一文曾經指出，Glaucus Research狙擊旭光（00067）一役的時間布局相當巧妙，先是在業績前發表報告，令核數師須再審計資料；之後再出報告， 導致延發業績及股份續停牌，從而觸發債務違約危機，每個環節緊緊相扣，令旭光難以招架，最終踏上清盤之路。
相反，雖然Emerson三度發表沽空報告狙擊華瀚，但時間部署上並不精密，不但沒有針對集團的業績公布期，也沒有深入了解集團借貸還款期及條款，只是根據情況以自由搏擊出招。
指控收入造假 引用失據
Emerson於8月初發動第一輪攻擊，以內地藥業界與第三者市場調查及電話訪問，揭露華瀚2013年「易孚」及「易貝」銷售可能誇大2.4倍、「芪膠升白膠囊」銷售或誇大2.7倍，並懷疑「婦科再造丸」及「金紫肽」銷售數字涉嫌造假。
Emerson再以華瀚向政府機關提交的收入數字，比照按業界與市場調查及電話訪問估計旗下公司及業務收入，推斷2013年收入應為5.65億元人民幣，即收入可能被誇大3倍；假設毛利率為公布的68.7%，盈利最少被誇大4倍。
華瀚強調沒有誇大產品銷售收入及盈利，更有完整財務記錄和納稅文件支持；相反，Emerson所引用的資料只是部分收入，內地藥業界市場調查覆蓋亦不全面，華瀚與其他公司銷售或銷售部門也確認從沒接到Emerson的電話查詢。
Emerson於8月底第二度攻擊華瀚，指華瀚旗下西藏昌都地區康源醫藥（下稱昌都康源）作為合資格藥物分銷商，但根據內地工商總局資料，華瀚並沒擁有昌都康源任何權益，質疑昌都康源收入貢獻可能造假。
沽空機構會嘗試揭開企業客戶身份，如果發現客戶是有關連，便可以懷疑有「左手交右手」之嫌。華瀚罕有地「承認」，2011年7月收購昌都康源80%權益，是透過「人頭」（由兩名員工持有的深圳雲晨）代名人安排進行。
出招時機錯 如隔靴搔癢
惟各位「巴打」要留意的是，內地政府有時候為了保護受規限、敏感及戰略性行業，可能會拒絕或限制外資擁有相關行業的資料，華瀚代名人安排正是基於中國分銷醫藥產品的外商投資限制。
華瀚的法律顧問意見亦認為，代名人安排並沒有牴觸任何中國法律，屬合法有效及對代名人有約束力。
Emerson於9月初發表第三份研究報告表示，華瀚已承認透過「人頭」代持有附屬公司的安排，強調無意與「騙子」爭辯。
Emerson竟然轉向本港監管機構「發炮」指出， 佔一間上市公司大部分收入的附屬公司，由員工以代名人安排持有，長達5年沒有作出披露，質疑有關做法是否合規。
高仁認為，相比起Glaucus狙擊旭光的精密時間布局，Emerson以自由搏擊方式攻擊華瀚，除了第一擊令股價急挫三成外，第二、三擊都只是隔靴搔癢， 目前股價亦已收復部分失地，反映Emerson狙擊效果明顯較差。
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