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| 我決定再增持18,000股中國 民航信息，以本週三（1/2）收市價計算。對外國人來說，中國是個謎的日子一去不返。今天，大家一邊批評她，一邊向她伸手要錢。例如印度其中一個最大的集 團Reliance Industries就向工行（1398）等中資銀行借了十二億美元，幫債務做融資；英國政府亦向中國招手，邀請她參與鐵路及其他大型基建項目，給予貸 款；然後，輪到山窮水盡的歐盟，請求中國注資救市方案，援助財困的歐洲國家。A股撈底多過摸頂 各國「撲水」，中國投資時必須小心。或者她只 關心手上的一萬億美元美國國債，但我認為，即使美元兌人民幣貶值，這項投資仍然值得。相反，近期大量資金湧入海外股市、黃金及風險資產等，隨時「走火」。 現時，最佳的投資莫過於人棄我取，買入被外國投資者拋售及沽空的優質股。大陸A股四年間實際跌了七成半，現在入市，撈底的機會遠高於摸頂，假使A股要多年 才能收復失地。回望九八年八月，當時香港仍然為投資者帶來可觀的回報，但他們認定香港「玩完」，紛紛造淡股市，特區政府逆市接貨，恰好是人棄我取的例子。 此舉成功擊敗意圖把香港弄砸的「大鱷」。隨著中國政府加快項目審批程序，外商直接投資（FDI）有增無減。如果中國真的一如部分美國人所希望及打賭，正走 向衰退，為何還會有資金流入中國？世界充滿謊言，在金融市場，說謊的藝術被發揮得淋漓盡致。 智選地產股 恆隆地產（101）交 出一份不錯的業績報告，撇除物業重估收益，核心盈利增長突出。市場上，有些不講道德的管理層往往透過重估物業收益做手腳，粉飾公司的財政狀況，如股本回報 率、負債比率或資產淨值。但我肯定恆隆不屬此列，她靠專業知識賺錢，並不弄虛作假。因此，我敬重恆隆的管理層，但對於其股價為何跟新鴻基地產或太古地產有 如此大的溢價，卻不解。前者的市盈率約三十倍，後者介乎十二至十五倍；至於資產淨值，前者沒有折讓，後者卻達四成。我不認為新鴻基和太古比恆隆遜色，但市 場決定一切，畢竟大家對恆隆主席陳啟宗評價頗高。陳氏家族至今仍然維持恆隆集團（10）及恆隆地產兩間上市公司，前者擁有後者，做法跟太古分太古 A（19）及太古B有點像，都是歷史留下來的產物。五股太古B 相等於一股太古A ， 但投票權卻一樣，主要持有B股的施懷雅（Swire）家族因而享有太古的控股權。陳氏雖然實質擁有恆隆地產兩成半股份，但已手握一半的控股權。但願兩間公 司能夠簡化現時的架構，徹底剷除不確定因素。不過，他們不會這樣做，原因不言而喻。如果恆隆的業績報告能預示本港一眾地產商的表現，那麼他們現時的資產淨 值似乎被低估。不過，你要緊記只可買入最好的地產股，如太古、嘉裡建設（683）、港鐵、新鴻基及恆隆，皆因他們較其他地產商更能應對中港樓價下跌的風 險。純粹發展中國房地產的公司則可以棄之如舊履，去年業績報告可以幫你將巨人及侏儒分辨出來。祝君好運！艾 薩[email protected] 艾 薩 Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。 | ||||||