http://blog.sina.com.cn/s/blog_538414290102dww1.html
(c)
前文分析人壽和平安的」保單價格」,有讀者認為保單定價利率是法定的不可能有第二個價格，也有的讀者認為這個價格是保險公司的資金成本。
保單的成本或者價格是不確定的.法定定價利率只是確定了保單基礎的價格。隨著保單年限的增長,保險公司必須在這個基礎價格上支付另外一部分浮動的成本。一個是死亡成本，即投保人需要分攤的他人死亡風險，一個是紅利成本。這兩者與定價利率確定的價格之和才是，一份保單真正的成本。保單到期之前這兩者都是不確定的風險型收入。
不確定性之間也有程度上的差別。死亡風險要比利率風險更為穩定。死亡風險始終圍繞著生命表上下波動，除非發生戰爭巨災等事件，真實的死亡風險與過往的統計 數據之間偏離並不太大。並且隨著科技的進步死亡風險會的到逐步的改善。而利率風險則不具備這樣的特性，利率與過往的統計數據之間沒有任何相關性,同時波動的幅度極大以至於幾乎無法預測。分紅、萬能這樣的投資類保險的利潤中，需要對保單的利率波動上所獲得收益進行折價。
Profit=合同固定收益+利差波動收益*風險折價係數。
合同固定收益,是指在合同銷售時即已明確不受未來任何因素影響的收益。萬能險的合同固定收益大部分來自初始費用。初始費用越高,進入客戶賬戶的額度越低,給予投保人的收益越低，保單的利潤就越高。對於分紅險來說,利用準備金基數進行30%分成收益,雖然只是一個下限,公司也可能被迫往上調整.但是與萬能險相比,調整的壓力要小的多。因此這部分可看成是分紅險的固定收益.保障性越高，需要計提的準備金越高，每年固定分成收益越高。
利差波動收益,是指投資收益與結算收益或者累計利率之間的利差。這些收益，不僅取決於投資收益的高低，而且還取決於宣告利率的高低。宣告利率的高低，完全是一個市場競爭下的博弈結果,是合同無法固定的。例如壽險公司當年收益5%,原則上宣告結算利率1.75%並不犯法。但是壽險調整利差需要考慮到,客戶的預期,同業乃至其他金融產品的競爭狀況。否則它無法繼續銷售新保單，還會引起巨額的退保潮。平安2004年激進的投連險銷售帶來的就是這種後果。
利差波動收益雖然理論上會極大左右公司的利潤。但從壽險行業資產配置的特殊性看,最符合情理的一種假設既是，普通投資者無法買到一家BerkShire，更可能買到幾家維持在行業平均投資收益水平上的公司。假設這些公司的資產風險水平相近,那麼風險折價係數設置為100和0並沒有區別。最終決定這幾家公司的利潤高低的是合同內在的固定收益，而非利差波動。選擇0的一個最大好處在於,此條件下利潤估算僅建立在單一的大概率假設上。
(d)
由於對保單條款的理解錯誤,前文中所涉及幾款三年返還的保險,包括金彩明天鴻鑫兩全,瑞鑫兩全, 福祿金尊, 福祿鑫尊，都存在著生存金計息計算錯誤。福祿鑫尊為例，第五條第一款如下
一、生存保險金
自本合同生效之日起至本合同約定的祝壽金領取日前，若被保險人生存至每滿三個保單年度的年生效對應日，本公司按下列約定給付生存保險金：本公司首次給付的生存保險金為基本保險金額的15%；
一、自本合同生效之日起至被保險人年滿七十四週歲的年生效對應日止，若被保險人生存，本公司每年在本合同的年生效對應日，按下列規定給付關愛年金
一年返是在合同生效對應日給付生存金,並且在當年計息。而三年返是在每滿三個保單年度的年生效對應日。也就是說在第四年年初給付生存金，在第四年開始計息。而筆者誤將三年返保單按一年返的規則計算,導致這一系列保單都多算了一年的生存金利息。現在將第六節的表6-(b)修訂如下
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平安 |
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上市時間 |
名稱 |
7% |
8.50% |
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要求收益率 |
邊際利潤 |
要求收益率 |
邊際利潤 |
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2000/2003 |
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2003/2006 |
2004 |
智富人生 |
2.800% |
43.61% |
2.840% |
35.54% |
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2007/2010 |
2007 |
智盈人生 |
2.920% |
21.17% |
2.97% |
15.8% |
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2011/2012 |
2012 |
智勝人生 |
2.920% |
22.73% |
2.97% |
22.8% |
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上市時間 |
名稱 |
返還類型 |
要求收益率 |
邊際利潤 |
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2000/2003 |
1999 |
康寧終生 |
無返還 |
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2.94 |
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2000 |
千禧理財 |
三年返 |
1.74% |
2.72 |
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2001 |
鴻壽年金 |
年金 |
2.73% |
0.65 |
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2004/2006 |
2001 |
鴻盛終身 |
無返金 |
1.71% |
2.67 |
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2004 |
鴻鑫兩全 |
三年返 |
2.54% |
1.32 |
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2004 |
鴻祥兩全 |
無返金 |
2.15% |
1.47 |
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2006 |
美滿一生 |
一年返 |
2.82% |
0.51 |
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2007/2010 |
2008 |
金彩明天(A) |
三年返 |
2.79% |
0.6 |
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2008 |
瑞鑫兩全 |
三年返 |
2.58% |
1.182 |
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2009 |
福祿雙喜 |
一年返 |
2.87% |
0.35 |
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2009 |
康寧定期保障計劃 |
無返金 |
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3.25 |
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2010 |
福祿滿堂 |
年金 |
2.86% |
0.437 |
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2010 |
福祿金尊 |
三年返 |
2.82% |
0.575 |
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2010 |
福滿一生 |
兩年返 |
2.81% |
0.523 |
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2012 |
福祿鑫尊 |
三年返 |
2.86% |
0.396 |
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2011/2012 |
2012 |
松鶴頤年 |
年金 |
2.68% |
0.859 |
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(e)
在第六篇中,筆者認為,平安的從2004年的智富到2007年的智盈,是主動削價的結果。這個判斷是錯的。筆者進一步分析智富人生的條款以後,發現其高額利潤的主要原因是其初始費用規定與智富和智勝完全不同。
保監會對萬能險的精算規定一共發佈過兩個版本，一個是2003年的保監發〔2003〕67號<人身保險新型產品精算規定>中的萬能部分。另一個是2007年保監發335號<投資連結保險萬能保險精算規定>.
在03年的版本中，保監會並沒有規定萬能險的初始費用的扣費標準。因此03-07年這段時間內,萬能險的初始費用是由保險公司自己釐定。
智富人生的保單初始費用為
第一年60%，第二年40%,第三年為15%，第四年10%，第五年起3.5% 總計146%
2007年版保監會對初始費用做了最高限額
第一年50%，第二年25%,第三年為15%，第四年10%，第五年10%,第六年起5%
總計135%
這一變化恰好說明萬能保險的合同固定收益的模式，即依靠初始費用來獲利。對比2007年前後平安保費增長對比來看, 合同固定收益的削減一方面降低了銷售難度，另一方面也的確是銷售低利潤保單的實際需要。不過要說平安被迫售賣低利潤保單。還是很難成立的,畢竟除了萬能險之外還有更多的選項。