內房狂發永續債恐蠶食股東回報
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GS(14)@2016-09-17 17:48:54■內房借入永續債，既可拉低負債率，亦不影響信貸評級，成為粉飾財報伎倆。 資料圖片
【本報訊】中央力谷樓市，令內房合約銷售急升，資金大量回籠，帶動負債率下跌。然而，即使內地資金泛濫，利率低廉，仍有數家房企大舉借入較高息的永續債。對於境內融資渠道開放下，仍以較高息的永續債融資，興業僑豐房地產業分析師何志忠指「發永續債唔是好事」，亦要留意幣種，好像恒大更屬已「借無可借，又借番永續債」，情況令人憂慮。融創（1918）、綠城（3900）期內都發了新永續債，融創新借入約68.3億元永續債，公司指息率介乎6至7厘。而綠城期內則向中交國際發行了4億元美金、票面息為5.5%的永續債，令其總永續債規模由去年中的約30億元增至今年中的56億元水平。有中資分析員坦言，「中國資金多，好多都諗借咗先啦。嘩！十年來未見過利息咁平，諗原來我個牌頭都做到5厘幾（永續債），個bond bubble（債券泡沫）持續緊」。
此外，以往借永續債前期年利率已約十厘，但現時境內外融資成本下降，部份內房可發的永續債前期年利率亦跌至約6至7厘，與境外融資利息成本相若。由於無還款年期限制，永續債在財報上僅以「股本權益」入賬，不計入實際債務，其利息支出亦只當權益分紅，既可拉低負債率，亦不影響信貸評級，成為粉飾財報伎倆。然而，此伎倆會隨着永續債規模擴大而失效，蠶食股東回報。例如恒大上半年溢利為71.2億元，但其永續債規模按年大增53%至1,160億元，相當於利息支出的永續債持有人應佔溢利已達42.2億元，佔溢利近六成。至於綠城在上半年溢利僅8.13億元，但永續債持有人應佔溢利達1.79億元，佔溢利的22%。據易居中國旗下CRIC研究中心數據，50家房企在2015年公司債發行規模為2,467.45億元，但單是2016年上半年已達2,139.5億元，已達2015年全年的87%，又以民企最為積極，前三名發債規模最大的為富力（2777）、恒大及萬達商業（3699）。記者：方楚茵
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160917/19772935