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導讀：MarketWatch駐舊金山編輯波頓(Jonathan Burton)撰文介紹道，目前大多數專家都相信，未來二三十年當中，雖然股票未必會有多出色的表現，但是會好於牛市即將結束的債券，有更大的機會跑贏通脹。
以下即波頓的評論文章全文：
股市的波動是如此劇烈，因此許多投資者都變得愈來愈青睞債券和債券共同基金，畢竟後者相對而言更加安全。
然而，根據歷史數據進行研究，再考慮到當前的股票價格和利率情況，眾多的投資專家都相信，股票相對於債券，擊敗通貨膨脹的長期前景更加值得期待。
具體而言，與其說他們是特別看好股票，還不如說他們是對債券的前景尤其悲觀。
總而言之，在為撰寫這一文章進行的採訪之中，大多數投資專家都相信，未來二十年至三十年的時間當中，美國股票的表現將超越長期政府和企業債券，成功擔任起它們傳統的通貨膨脹避險工具的職責。
「我當然不會放棄股市。」先鋒基金家族既有股票共同基金產品，也有債券產品，其創始人伯格(Jack Bogle)表示，「我們今天所面對的風險確實是嚴峻的，但是股票有很大的可能性會獲得好於」債券的表現。
事實上，股票要獲得比近年更加優秀的成績，其實並不需要費多大的力氣。投資研究公司晨星提供的數據顯示，在2000年至2009年，即所謂的失落十年當中，標準普爾500指數哪怕計入股息，依然是年平均虧損0.9%。
不 過，同時又必須看到，哪怕以當前的低價位作為起點，這些大型股票要重複1980年到1999年年平均18%回報率的表現也是幾乎不可能的。關鍵在於，目前 而言，股票，尤其是派息股票，看上去確實是比債券更有吸引力，更何況我們還必須看到，未來幾乎注定要有可觀的通貨膨脹，而後者必然要蠶食固定收益資產的回 報。
《股票——長線法寶》的作者、沃頓商學院金融學教授西格爾(Jeremy Siegel)直言：「債券的前景是非常糟糕的。」他指出，今日的債券，其受歡迎的程度就像1990年代晚期的股票一樣，而估值過高也像那時的股票一樣。 他的預測是，在長達三十年大受歡迎，收益率持續降低，價格持續上漲之後，未來一二十年間，債券扣除通貨膨脹之後的真實回報率至多是零蛋，甚至可能是負數。
債券投資者需要當心
現在的利率水平已經是很低了，如果它在未來若干年中上漲，現在這些低利率債券的價格就會下跌。對於這種痛楚，那些債券共同基金或者ETF的持有者很可能會比投資個體債券的人感受得更加明顯，因為後者還可以選擇在到期之後按照面值收回本金，但是債券基金卻不可能做到。
「債 券的超級牛市現在已經到了非常尾聲的階段。」多倫多投資公司Gluskin Sheff + Associates Inc。的首席經濟學家、策略師羅森伯格(David Rosenberg)表示，「我並不是對固定收益投資有什麼偏見，但是當五年期國債收益率都低於1%了，你自然就會知道，遊戲哪怕不是已經結束，至少也接 近結束了。」
相反，股票價格看上去就不能算過高。S&P Capital IQ提供的數據顯示，2011年年底，標準普爾500指數隻有2012年盈利預期的不到13倍，而這一失業率指標二戰結束以來的歷史平均水平為17.5——1999年3月時是33.5。
正是看到了這些數據和比較，專家們才相信股票還有上漲的空間，哪怕一點可能關鍵也是空間。更何況，現在許多投資者只要能夠跑過通貨膨脹就謝天謝地了。總之，大多數專家都相信，股票是比債券更理想的選擇。
易卜岑(Roger Ibbotson)是耶魯大學教授、晨星旗下投資數據先驅Ibbotson Associates的創建者，他表示：「股市要擊敗債市，其實並不需要表現得多好。」
事實上，未來的若干年或許將成為更為正常化的投資週期，美國股票的投資者承擔了風險，就可以獲得超過債券的相應回報。痛楚情況下，度量「股票風險溢價」，首要的指標就是是年期國債，在長達八十年的時間當中，股票投資者所獲得的回報都要超過這種基準指標債券大約4個百分點。
解讀國債
現代歷史上，在扣除通貨膨脹影響之前，十年期國債的年平均收益率為2%，而美國股票計入股息，年平均回報率6%。這就意味著一個一半對一半的股票債券投資組合年平均回報率4%，若通貨膨脹率是2%，則真實回報率為2%。
「人們或許不會再像曾經的那樣向股市投入那麼多資金，但是事實是，人們現在不願意承擔風險，很可能正意味著目前的風險溢價要高過歷史水平。」易卜岑解釋道，「從長期角度著眼，現在正是買進股票的好時機。」
專家們對於股票的長期前景預測不一。沃頓的西格爾是最樂觀者之一。「以低於平均水平的價格買進股票——近五十年的平均市盈率水平為15——回報就要超過扣除通貨膨脹後6%到7%的長期數字。」他相信，「這就意味著，我們完全可能從股票身上獲得8%到9%的真實回報。」
與此同時，伯格、易卜岑和投資顧問公司Aronson Johnson Ortiz創始人阿隆森(Ted Aronson)則預計美國股票未來二三十年的名義回報率會達到7%。
其他一些專家的預期回報還要更低，但是無論如何總是超過了債券和通貨膨脹。資產管理公司Research Affiliates LLC董事長阿諾特(Rob Arnott)認為，未來十年年平均5%的回報率還是非常可能的。
調整預期
1926年至今，標準普爾500指數的年平均整體回報率9.8%，長期美國國債5.7%，而一個六成股票、兩成債券和兩成現金的投資組合，則是年平均回報率8.2%。以上的種種預測都是以此數據為基礎的。
投資者可以從中看到一條重要的信息：正如專家們所說，股票要進入大牛市或許還遠，但是至少已經提供了增加財富和跑贏通脹的最好機會。
「人們需要做的第一件事就是降低自己的回報預期。」阿隆森強調，「8%的預期和4%的預期完全是兩回事，前者意味著你可以更大手大腳地花錢，可以提早退休，而後者就意味著你必須更多儲蓄，工作更長時間。」
阿隆森認為，股票並非天生就好過其他投資工具。事實上，他相信，過去人們對股票投入的關注過多了。相反，人們其實應該關注他們能夠獲得的所有投資機會，而不是只看著股票和債券。
除開主流股票和債券之外，投資者還有很多的「第三選擇」，比如說大宗商品，或者是大宗商品出產國的股票和債券——尤其是來自新興市場國家的。
「股票迷信造成了巨大的破壞。」阿隆森指出，「人們現在是指望著市場用高回報替他們完成自己必須的儲蓄努力，這可不現實。」
「降低你們的回報預期。」他強調，「多使用其他的工具，而且必須明白扣除通貨膨脹的真實回報才是最重要的。」(子衿)