基金觀點：重新部署印度的風險與回報
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GS(14)@2016-05-24 10:24:46過去兩年，原油及原材料價格下跌為印度帶來龐大的好處。然而，近期商品價格反彈，令印度的通脹、財政收支及外部收支蒙上陰影。即使如此，印度盧比還有套息空間、印度央行擁有充足外滙儲備，加上主權債信貸前景穩定，印度仍具投資吸引力。商品價格反彈，使印度先前享有的優勢，例如通脹與貿易赤字大幅改善的情況漸漸消失。印度政府可能因此錯過推動關鍵改革政策的黃金時機：包括刪除龐大的政府補貼金、擴闊稅基、推行可靠的破產法規，以及推動基礎建設投資。若不是因為印度現在擁有數十年來最佳的財政體質、低利率水平及溫和的通脹環境，上述改革政策恐怕沒有落實的機會，屆時印度政府將惟有刪減其他財政支出、避免財政出現問題。過去兩年來，穩定、高水平的套息空間，加上低波動的滙率，令印度盧比成為市場寵兒。在現時的環境，我們認為印度盧比仍具投資吸引力。盧比相對於美元在過去兩年的累積貶值幅度雖達9.5%，主因是印度央行選擇將大量流入的境外資金用於累積外滙儲備，而非讓盧比升值。故此，印度外滙儲備已從2013年的谷底增加850億美元，增長至目前的3600億美元。假使印度央行一如預期，在可見未來不再減息，屆時印度盧比的套息空間仍然持續，只是對於以美元資金進行投資的人而言，聯儲局的輕微加息有可能削減部份套息空間。至於在風險方面，油價與金價上升，可能令印度的貿易經常賬赤字面臨擴大的風險。另外，倘若印度成功地推動經濟強勁復蘇、增加進口需求，或基礎建設投資腳步加快，擴大原材料、能源、及機器的進口需求，同樣會造成貿易赤字惡化。印度央行龐大的外滙儲備對經濟提供緩衝空間，倘若新興市場貨幣再度被大舉拋售，屆時印度央行的外滙儲備同樣可以派上用場。我們預期未來6個月美元對印度盧比的滙率將維持約1兌66.5至66.7水平。只要財政收支、貿易收支及通脹環境不出現劇烈的變化，以美元計價的印度主權債券應可維持相對穩定的表現。倘若印度順利通過改革法案，將可支持主權評級持續改善，不過我們相信主權評級要得到上調，還有待明確的證據顯示改革政策帶來實質的經濟成效。資料截至:2016年5月13日
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