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為了三百億 低調蔡宏圖大告御狀


2011-12-12  TCW




如果有三百億元,你會拿去買保 險,替未來突發事件求個保障;還是你寧可把錢存起來,放在自己公司裡,不管未來發生什麼「萬一」,就用這筆錢來支付?對國內眾多壽險業者來說,這問題的答 案,很可能是後者。

十二月一日,一向低調的蔡宏圖,突然登上媒體版面。在參加前一天的工商協進會早餐會時,蔡宏圖當面向行政院院長、副總統參選人吳敦義建言,希望建立壽險業 「外匯準備金」制度,替壽險業經營困難解套。

蔡宏圖低調、不喜歡在媒體上曝光,在金融圈是出了名的。去年聯貸籌資買下弟弟蔡鎮宇手上的國泰金股權後,曝光次數更是屈指可數。在蔡宏圖領軍之下的國泰 金,也被業界視為是「乖寶寶」,很少對政策公開發表言論。然而,這次蔡宏圖卻一反常態,不惜「告御狀」,也要站出來大聲疾呼設立外匯準備金,到底為什麼?

國壽發難請命不願再砸大錢買外匯避險

因為,國泰人壽高達三百億元的外匯避險成本,已經成了利差損之外,最令國泰金高層頭痛的心頭大患!

截至第二季末,國泰人壽的海外資金高達新台幣一兆一千六百億元。根據瑞士銀行(UBS)金融產業分析師李懿璇估計,其上半年平均避險成本為三‧五%(年化 計算後),換算起來,國泰人壽今年上半年花在外匯避險的費用,高達新台幣兩百億元,是國泰人壽上半年稅後淨利的十六倍之多!即使下半年國壽避險能回歸業界 平均一‧五%,整年的避險成本仍將超過三百億元。

一直以來,對壽險業者來說,花錢買外匯避險商品是一種成本,每年把白花花的銀子「搬」到外資金融機構,就跟這些錢說再見了。

而蔡宏圖在早餐會上所爭取設立的外匯準備金,是在壽險業資產負債表的「負債」下,設立一個「準備金」項目,如果因為新台幣貶值、美元升值,過去匯往海外的 美元因此在帳上有了匯兌利得,就會累積到這個準備金的池子裡。相反的,遇上帳上匯兌損失時,就從這個池子裡扣掉。有了這個設計,業者就可以不必再花大錢買 外匯避險了。

市場一片叫好省掉「成本」,帳上多金庫

說得白話一點,買外匯避險,效果就像消費者買壽險一樣,買的是對未來突發事件的保障。而在這裡,業者買的是美元貶值可能造成的匯損傷害。但這是一種「成 本」,就類似壽險,如果沒有發生事故,錢也就飛了。而業者現在想做的,就是不想把錢花在這種成本上,寧可把錢省下來,在帳上累積一個「小金庫」,支應未來 可能的匯損。至少錢始終是在自家帳上,未來如果沒有用,總是會有回沖、分給股東的一天。

這次爭取設立外匯準備金,一旦許可,國泰人壽每年馬上可以省下百億元避險成本(意指若未來國泰避險操作得宜、成本降低,花費可能低於三百億元),當然可以 振奮股價。野村台股研究部主管王嘉樞就在十一月初的研究報告中強調,「如果主管機關能同意壽險業者節省外匯避險成本、以外匯準備金取而代之,我們對國泰 (的看法)可能會轉向樂觀。」

近年來的低利環境讓壽險公司經營越見困難,能省下這筆錢,對整體壽險業大股東來說,當然拍手樂見。也因為這樣,蔡宏圖向吳敦義建言的第二天,加上國際環境 也轉好,壽險股一掃陰霾,國泰金、富邦金和新光金等股價通通漲停,可見這項政策在投資人眼中的「利多效果」多麼驚人。

根據保險局的統計,全台灣保險業總資產高達十三兆元,以平均四○%的海外投資、以及避險成本平均一‧五%計算,一年的避險花費就高達七百八十億元。這個數 字有多高?以今年八月全台灣保險業股東權益淨值四千九百億元來看,只要大約六年的時間,避險成本就會燒掉一輪全台灣保險業股東權益淨值的加總!政治大學風 險管理與保險學系教授王儷玲也強調,在配套得宜的前提下,「我其實不贊成保險公司要花那麼多錢避險,從永續經營來看,不必要的避險,也是一種浪費。」

但「外匯準備金」的設計這麼好、可以省這麼多錢,為什麼這個議題壽險業爭取了五年,還是沒過關?一位保險業的簽證會計師就直言,「這是企業經營與損益表的 兩難。」

官方不易放行遇匯損恐波及償債能力

難在哪?第一難是,若美元長期走弱、趨勢一去不返,壽險業在海外的錢一旦要匯回,就會面臨巨幅匯損。「匯損的波動,會造成業主權益波動,會不會造成清償能 力的波動,這是要考慮的,」王儷玲強調。

第二難則是會計業界認為,全世界沒有任何國家設立這種「外匯準備金」制度,這種獨步全球的做法,恐讓壽險業未來到國際市場籌資面對困難。

而對主管機關來說,壽險業經營困難是明擺在眼前的事實,要怎麼在政策上幫業者一把,但又不至於埋下未來可能的苦果,恐怕還是一刀兩刃,很難下決定,要怎麼 做才不會造成嚴重損傷,值得關注。

【延伸閱讀】國壽是避險開支大戶,難怪跳腳——3大壽險公司海外資金避險概況

國泰人壽 海外資金:1.16兆元 避險成本:3.5% 避險費用:203億元

新光人壽 海外資金:5,089億元 避險成本:1.71% 避險費用:44億元

富邦人壽 海外資金:5,237億元 避險成本:1.03% 避險費用:27億元

註1:資料為2011年上半年數據 註2:避險花費是根據海外資金與避險成本估計而來 資料來源:各公司、瑞銀


為了 三百 百億 低調 宏圖 大告 告禦 禦狀
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