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如果有三百億元，你會拿去買保 險，替未來突發事件求個保障；還是你寧可把錢存起來，放在自己公司裡，不管未來發生什麼「萬一」，就用這筆錢來支付？對國內眾多壽險業者來說，這問題的答 案，很可能是後者。 十二月一日，一向低調的蔡宏圖，突然登上媒體版面。在參加前一天的工商協進會早餐會時，蔡宏圖當面向行政院院長、副總統參選人吳敦義建言，希望建立壽險業 「外匯準備金」制度，替壽險業經營困難解套。 蔡宏圖低調、不喜歡在媒體上曝光，在金融圈是出了名的。去年聯貸籌資買下弟弟蔡鎮宇手上的國泰金股權後，曝光次數更是屈指可數。在蔡宏圖領軍之下的國泰 金，也被業界視為是「乖寶寶」，很少對政策公開發表言論。然而，這次蔡宏圖卻一反常態，不惜「告御狀」，也要站出來大聲疾呼設立外匯準備金，到底為什麼？ 國壽發難請命不願再砸大錢買外匯避險 因為，國泰人壽高達三百億元的外匯避險成本，已經成了利差損之外，最令國泰金高層頭痛的心頭大患！ 截至第二季末，國泰人壽的海外資金高達新台幣一兆一千六百億元。根據瑞士銀行（UBS）金融產業分析師李懿璇估計，其上半年平均避險成本為三‧五％（年化 計算後），換算起來，國泰人壽今年上半年花在外匯避險的費用，高達新台幣兩百億元，是國泰人壽上半年稅後淨利的十六倍之多！即使下半年國壽避險能回歸業界 平均一‧五％，整年的避險成本仍將超過三百億元。 一直以來，對壽險業者來說，花錢買外匯避險商品是一種成本，每年把白花花的銀子「搬」到外資金融機構，就跟這些錢說再見了。 而蔡宏圖在早餐會上所爭取設立的外匯準備金，是在壽險業資產負債表的「負債」下，設立一個「準備金」項目，如果因為新台幣貶值、美元升值，過去匯往海外的 美元因此在帳上有了匯兌利得，就會累積到這個準備金的池子裡。相反的，遇上帳上匯兌損失時，就從這個池子裡扣掉。有了這個設計，業者就可以不必再花大錢買 外匯避險了。 市場一片叫好省掉「成本」，帳上多金庫 說得白話一點，買外匯避險，效果就像消費者買壽險一樣，買的是對未來突發事件的保障。而在這裡，業者買的是美元貶值可能造成的匯損傷害。但這是一種「成 本」，就類似壽險，如果沒有發生事故，錢也就飛了。而業者現在想做的，就是不想把錢花在這種成本上，寧可把錢省下來，在帳上累積一個「小金庫」，支應未來 可能的匯損。至少錢始終是在自家帳上，未來如果沒有用，總是會有回沖、分給股東的一天。 這次爭取設立外匯準備金，一旦許可，國泰人壽每年馬上可以省下百億元避險成本（意指若未來國泰避險操作得宜、成本降低，花費可能低於三百億元），當然可以 振奮股價。野村台股研究部主管王嘉樞就在十一月初的研究報告中強調，「如果主管機關能同意壽險業者節省外匯避險成本、以外匯準備金取而代之，我們對國泰 （的看法）可能會轉向樂觀。」 近年來的低利環境讓壽險公司經營越見困難，能省下這筆錢，對整體壽險業大股東來說，當然拍手樂見。也因為這樣，蔡宏圖向吳敦義建言的第二天，加上國際環境 也轉好，壽險股一掃陰霾，國泰金、富邦金和新光金等股價通通漲停，可見這項政策在投資人眼中的「利多效果」多麼驚人。 根據保險局的統計，全台灣保險業總資產高達十三兆元，以平均四○％的海外投資、以及避險成本平均一‧五％計算，一年的避險花費就高達七百八十億元。這個數 字有多高？以今年八月全台灣保險業股東權益淨值四千九百億元來看，只要大約六年的時間，避險成本就會燒掉一輪全台灣保險業股東權益淨值的加總！政治大學風 險管理與保險學系教授王儷玲也強調，在配套得宜的前提下，「我其實不贊成保險公司要花那麼多錢避險，從永續經營來看，不必要的避險，也是一種浪費。」 但「外匯準備金」的設計這麼好、可以省這麼多錢，為什麼這個議題壽險業爭取了五年，還是沒過關？一位保險業的簽證會計師就直言，「這是企業經營與損益表的 兩難。」 官方不易放行遇匯損恐波及償債能力 難在哪？第一難是，若美元長期走弱、趨勢一去不返，壽險業在海外的錢一旦要匯回，就會面臨巨幅匯損。「匯損的波動，會造成業主權益波動，會不會造成清償能 力的波動，這是要考慮的，」王儷玲強調。 第二難則是會計業界認為，全世界沒有任何國家設立這種「外匯準備金」制度，這種獨步全球的做法，恐讓壽險業未來到國際市場籌資面對困難。 而對主管機關來說，壽險業經營困難是明擺在眼前的事實，要怎麼在政策上幫業者一把，但又不至於埋下未來可能的苦果，恐怕還是一刀兩刃，很難下決定，要怎麼 做才不會造成嚴重損傷，值得關注。 【延伸閱讀】國壽是避險開支大戶，難怪跳腳——3大壽險公司海外資金避險概況 國泰人壽 海外資金：1.16兆元 避險成本：3.5% 避險費用：203億元 新光人壽 海外資金：5,089億元 避險成本：1.71% 避險費用：44億元 富邦人壽 海外資金：5,237億元 避險成本：1.03% 避險費用：27億元 註1：資料為2011年上半年數據 註2：避險花費是根據海外資金與避險成本估計而來 資料來源：各公司、瑞銀 |
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