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智者樂水-投資和投機

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dxvu.html

  關於投資還是投機的論戰只怕在一有市場就開始爭論。在中國股市熱火朝天的今天，這個話題依然困擾著大家。我們需要投資還是投機？實際上投機這個詞起碼在國 內來說是有一定的貶義的，像原來說的投機倒把之類的。所以大部分人都認為自己是在投資的，而不是投機。那麼投資和投機到底有什麼區別呢？

    格雷厄姆的《證券分析》中開始給了一個俏皮話似的定義：投資是一次成功的投機，而投機是一次不成功的投資。這樣說來就太混淆視聽了，完全是以成敗論英雄的說法。不過格雷厄姆當然不認可這種觀點，他隨後提出了自己的定義：投資是指根據詳盡的分析，本金安全和滿意回報有保證的操作。不符合這一標準的操作就是投機。 並且還指出了投資的三個要素：第一，投資必須是建立在「詳盡分析」基礎之上。第二，投資應該具有「安全性」的保障。第三，投資的結果是必須能夠得到「滿意 的回報」。相反，與之不合的就是投機。但是我覺得這種定義依然沒有抓住事務的本質。比如我翻閱了N多股票的K線圖，進行了詳細的各種指標的分析，認為某個 股票具有相當的上漲空間（也就是安全邊際），然後買入，並且獲得了豐厚的回報。那麼我這樣做按格雷厄姆的三要素定義來說是不是也算投資呢？很顯然這樣的做 法不算投資。

    在經濟學上沒有對投資和投機的概念做出明確的定義。但是在劍橋百科全書上對投資的解釋我認為是很貼切的。書中關於投資的解釋是：將資金投入某一活動以期獲得更多的財務利益。包括金融上的投資和企業上的投資。注意這個解釋中說的是獲得財務利益而不是價格差。關於投機在美國版《現代詞典》的解釋是：期望從價格變化中獲利的證券、商品和外匯買賣活動就是投機。這個關於投機的解釋也抓住了投機的本質問題——從價格變化獲得收益。

    按照上面對於投資和投機的定義，我們很顯然能夠分清楚當前股市中的行為 哪個是投資行為，哪個是投機行為了。對照我自己來說，我買入廣濟藥業實際上是純粹的投機行為。從理論上來說，週期性行業股票應該按照一個完整週期的平均收 益率來進行估值。但是大眾是沒有長遠眼光的，他們只看到當前股票的收益好，認為估值就應該很高，當前收益差，估值就很低。由於週期性行業的收益是隨經濟週 期大幅波動的，所以其股價也由於大眾的錯誤觀念造成大幅波動，其波動幅度遠遠超越了經濟週期本身的波動幅度。我買入廣濟藥業獲利的行為就是抓住了大眾的錯 誤。在經濟週期低谷剛回升的時候買入，這時候股價還沒有完全反應價值，價格是低於價值的。我準備在週期性高峰的時候賣出，這時候股價是高於價值甚至高出很 多。這中間的差價就是我獲利的空間。但是我認為我買入廣濟總體上還是依照價值理論來買入的，所以我寧願稱之為價值投機行為。 （由於週期性行業的收益不穩定性，所以巴菲特是很不喜歡這種行業的，因為他無法準備預測出股票未來的收益。）相對來說，我買入江淮汽車投資的成份就佔很 多，因為根據我的分析，汽車行業在未來10年內會穩定快速增長。由於江淮管理團隊的素質，我認為江淮汽車會以超越整個行業平均發展水平的速度發展。對於現 在江淮的價格來說，未來10年的收益應該超過經濟發展的平均水平。所以以目前的價格我會持有江淮汽車。

     現在很多人對投資中國股市沒有信心。一開口就說 全是假的，沒有投資價值。那麼我想請問下，你真的認真分析過企業嗎？是的，現在基金黑幕，股市黑幕的現象還很普遍，有些企業為了一些個人目的，誇張企業的 收益或者縮小企業的收益。但是我們分析企業不是完全看報表的（我是吃過這種虧），我們還可以從很多公開的信息渠道得到我們需要的信息。比如這次廣濟藥業的 事情，雖然廣濟公司一再地說出廠價沒有調高。但是我們根據各大網站的市場價就可以判斷出公司的報告是真是假。最後廣濟藥業公司終於在6月19號的報告說明 了出廠價已經大幅提高到530元/公斤。我相信從240元到530元不是一次調整到的，中間還有很多次的調整公司都沒有公佈，但是我們從公開的渠道信息就 可以有一個自己的判斷。實際上很多不願意自己分析的人都是因為自己懶惰，因為聽消息借助別人的分析多簡單啊。但是我們要知道天上沒有掉餡餅的事情，別人能 夠讓你獲利，也能讓你套牢。所以我一向主張大家獨立思考，獨立分析，然後再大家一起交流。懶惰會導致無知，無知將導致貧窮。這句話請大家謹記！

延益