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「合理」的價格與「驚訝」的價格
作者：王海平
「出價」這個問題對投資者來說是個很頭痛的問題。因為它關乎到：1、未來的收益率——能否達到預期收益率？2、深幅回撤後的心態——會不會陷入加倉與不加 倉的糾結之中？為了避免上述惡果的產生，並且把「快樂投資」這一理念落地成為現實，我把價格進行解構，劃分為「合理」的價格與「驚訝」的價格。
那麼，什麼是合理的價格？什麼是驚訝的價格？又如何應用？
合理的價格
合理的價格，即略低於「內在價值」的價格。也就是說，有「一般」的安全邊際便可，無需苛求「極大」的安全邊際。進一步問，什麼樣的股權有如此的魅力以至於令保守的投資人願意支付「合理」的價格？可以用一個極其重要的標準來衡量，那就是「買入之後，渴望它繼續下跌，並且願意持續加倉直至超配的股權」。
於是，我們可以進一步思考，什麼樣的股權讓我們渴望被「套」？
我認為，必須要滿足以下幾點：
1、剔除增發、配股等因素影響外，ROE持續五年大於15%以上，當然，某一年的非經常性損失導致ROE略低於15%是可以接受的；
2、中等偏低的盈餘再投資率（80%以下），要想實現利潤的增長，適度的資本支出是很有必要的；過高的資本支出必須與極高的成長性相匹配。
3、較好的成長空間。注意：找到公司實現營業額及利潤增長的可行性措施。（見前文：利潤增長之源）
4、「產品或服務」經久不衰，10年前和10年後，不會發生太大的變化；
5、非價格管制型壟斷或寡頭，細分市場龍頭，市場佔有率相對較高；
6、核心產品或核心技術具有同心多元化或相關多元化的能力，即具有現實的或者潛在的成長能力；
7、上市必須滿三年以上。
只有滿足以上7個條件，我們可以以合理的價格出手（最多進行標配，絕不能超配），並且在股價上漲的時候輕鬆的實現盈利，而在股價下跌後快樂的補倉直至超配。
驚訝的價格
除了同時符合上面7條要求的股權之外，絕對沒有理由為某家企業的股權支付合理的價格，成功的資本家沒有不是保守的。只有出現「驚訝」的價格才有必要進行標配或低配。所謂「驚訝」的價格，即對股權進行估值後，發現價格極具安全邊際，並且滿足以下條件中的一條或幾條：
1、管理層持續購買或增持企業的股權並且被套牢；
2、價格跌破了企業回購的成本價；
3、增發或配股的股東被套牢；
4、著名的價值投資人或奉行價值投資的機構被套牢，並且信心滿滿。
市場上偶爾會出現以「驚訝」的價格出售的企業，並且這些企業往往出現在「人人棄之如弊履」或者「無人問津」的行業或板塊。所以以「驚訝」的價格出手的投資者基本有點「逆向投資」的味道。
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超配：佔總倉位的20%－30%
標配：佔總倉位的10%－20%
低配：佔總倉位的0%－10%