航空股是否存在交易機會-香港經濟日報20141103 王雅媛victoria
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GS(14)@2014-11-09 14:23:41http://blog.sina.com.cn/s/blog_5efa65540102v7px.html
近日資金流入航空股，有投資者詢問航空股前景，筆者的看法是航空股估值正處於低谷，加上基本因素改變及行業存在潛在好消息，短中期是存在交易的機會。筆者這裡要強調的是交易機會，而不是投資機會，原因是航空業本身就是一個紅海，航空公司基本上提供十分相似的服務，大家可比的就是規模效益及更佳的成本控制，而往往一年的油價突如其來上升就可以把幾年辛苦賺回來的虧出去。因此，除非全世界只剩下航空這個行業，不然投資航空業根本是自討苦吃。
先說三大航空公司的估值，在這一波炒作之前，基本上港股的三大航空股估值市帳率已處於歷史低位。主要原因是多項利空出現在上半年，第一，以布倫特原油為參考，7月份前基本都是上升趨勢，到了9月份才跌穿100美元，上半年盈利受高油價打壓。第二，上半年人民幣持續貶值，航空公司購買飛機背負大量國外債務，人民幣貶值將令其外債增加，資產負債惡化。第三，中國經濟增長放緩及上半年特別嚴重的航空管制都導致航空公司運力投放増速下降。第四，高鐵持續發展，成為了航空公司國內短程航班的直接競爭對手。
不過第三季過去，以上一些利空出現逆轉。如布倫特原油價格自9月份跌穿100美元後便一直下滑至近80美元。根據沙特的不減產態度，油價有機會進入結構熊市，這將大大減輕航空公司的成本。第二，人民幣經歷了今年前四個月不斷貶值。到了5月份，人民幣貶值基本結束，此時已將2013年的升值幅度幾乎全部吞沒。隨後，開始了速度稍慢的持續升值，直到10月，幾乎將前四個月貶值的三分之二「失地」收復。市場預期今年全年人民幣有機會以平手年結。這樣國內航空下半年將收復上半年的外匯損失。至於中國經濟增長放緩及高鐵直接競爭，這兩因素屬長期結構性問題，這亦是為什麼筆者認為航空股只存在交易機會，而不是投資機會的主要原因。
至於國內航空三者中，以東方航空(670)的亮點最多，因此板塊反彈時都是以東方航空股價反彈幅度最大。首先，東方航空對於油價下跌最敏感，之後是南航，最後是國航。這次油價下跌是行業重估因素之一，東方固然是最受惠。第二，航空亦屬旅遊業一種。上海迪斯尼明年年底開張，國內資金已開始步署這方面的股票，東方航空擁有上海機場市場最大份額40%，東方航空絕對是迪斯尼最大的受益者之一。第三，相較航站樓及跑道已飽滿的國航(753)的北京和南航(1055)的廣州，東航主基地所在的上海，仍有相當多的產能富餘，東航新增運力仍可投放在高產出的上海，收入有保障。第四，東方航空AH溢價亦一直是三者之中最大，成為了炒滬港通資金的最住選擇。
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
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