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華電福新(816)：有人辭官歸故里，有人漏夜趕科場 stockbisque

本文是2012年10月14日“華電福新能源(0816)股權高度集中在機構投資者、大戶的手上”(簡稱“股權集中報告”)一文的更新版。

首先，先看三份簡單的資料

1. 華電福新上市大額申請(IPO分配結果摘要，p10)

如表1所示，只有2單IPO大額認購(60,000,000及70,000,000股，共130,000,000股)。

2. 華電福新成交情況

上表所見，上市後的15天成交稍大，但之後成交非常低，期間112天平均成交量少過8萬股。不過，踏入2013年成交激增147陪到平均每天接近成交一千二百萬股。

筆者猜測兩個IPO大額認購者好可能在2012年期間沒有大幅減持股份，但到2013年開始動手。。

3. 第三份是港交所的股權披露

如表，過去半年沒有主要股東增/減持。

第四份資料是 “表4：CCASS 持股情況表”(點擊下圖下載pdf檔案)，是整合港交所 “中央結算系統持股紀錄”而成的。

(a)先從整體看，表4 顯示踏入2013年1月中旬，主要有3個中介人大幅減持，而多個中介人增持，意思就是從以前股權較集中的情況變得分散，這可以理解為股東基礎加大了。

(b)現在再看誰在增持，誰在減持。表4中可以看到大幅減持的3家中介人是中信証券、渣打銀行及花旗銀行。2013年以來中信証券及渣打銀行共減持186,184,000股。股數接近上市2份IPO大額認購的130,000,000股，因此，筆者懷疑2名IPO大額認購者在接近招股價的價格($1.65)沽貨離場，而且可能接近全部沽出。

IPO大額認購者為何減持？原因大概有2個，(1)一是雖然踏入2013年華電福新股價有上升趨勢，但投資者嫌升得慢，(2)二是基礎投資者六個月禁售期屆滿，搶先沽貨。以筆者猜測基礎投資者，GE Pacific，隨2名IPO大額認購者在2月中沽貨離場，用了5~6天把47,024,000股全部沽出。由於GE Pacific持股只有H股的2.63%，賣出也不用披露。

參考去年10月14日 “股權集中報告”及以上表4，筆者推斷出主要股東大約用哪一個中介人(見表4摘錄，灰色部份)。

唔知其它基礎投資者回否減持(除了上海電氣外，其它基礎投資者如有減持需要在披露易披露)，不過有人買、有人賣是正常情況[註1]。筆者關注的反而是股權集中嫉礙其它投資者入市的意欲，現在股權集中降低反而活化了成交。例如，筆者就留意到Morgan Stanley減持幾天後又增持，而且增持數量比減持大。另一方面，IPO大額認購者及GE Pacific急於大幅減持造就其它投資者拾平貨，日後股價或會更穩定。

總結
有IPO大額認購者及基礎投資者在一月中旬起減持，股價(相對其它新能源公司)難免有壓力/升幅少。不過，筆者反而覺得長線可以擴大股東基礎。一個例子就是2013年1月2日有51個中介人，而到2月25日就有190個中介人。更多人參與，股價將更放映它的合理價值。

註1：
國電科環(1296)在2011年12月30日以招股價 HK$2.16上市時，華能新能源(958)(「華能香港」)以基礎投資者身份持有108,050,000股，佔9.89%H股，而在2013年2月21日以平均$2.55全數沽出，獲利約三千三百萬元。根據華電福新2012年6月7日「配發結果」，華能新能源持有華電福新141,076,000股H股。

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