外資以收購換取入場卷-香港經濟日報20130121 王雅媛
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GS(14)@2013-01-24 01:07:36http://blog.163.com/wang_ya_yuan ... 141201302334455433/
去年10月份筆者曾經寫過一篇有關於醫服概念股的文章，當時裡面提到創生控股(00325.HK) 的競爭對手，在美國上市的康輝控股，被美國醫療科技行業巨頭美敦力公司提出以約8.16億美元收購，收購市盈率在40倍。當時創生的估值卻20倍不夠。想不到半年時間不夠，創生亦被另一巨頭，於美國上市的Stryker(史賽克)提出以每股7.5元，全面收購建議。以集團2012年上半年每股盈利為0.083人民幣來計算，收購市盈率為38倍，跟康輝相若。
創生本身的OEM產品就是替史賽克製造的，故此他們已經有多年的合作經驗，史賽克收購創生控股是順理成章的事。另外，一般在提出收購之前，買方都需要向被收購者進行詳細耗時的審核，以確保公司內部跟外面的信息一致。筆者認為這次收購能在美敦力收購康輝後不足半年就馬上執行，原因是史賽克在給創生OEM定單前，已經進行過一次審核了，故此收購前的再度審核能在短時間內完成。以筆者所認識，在產質量素及創新性，外國骨科產品企業遠勝國內企業。原因是前者發展歷史早，臨床經驗豐富。如果不是外資進入國內醫院有門檻，國內企業根本生存不了。所以兩外資收購的目的明顯不是為了公司的產品，只是為了拿到在國內醫院的入場卷。
其實國內還有其它行業亦是如此的，如國內的POS機行業。什麼是POS?就是電子支付終端機的，即是我們平時去消費碌卡時，商場用來收款的信用卡卡片閱讀機。幾年前，外資兩大企業，法國的Ingenico及美國的VeriFone一直在國內市場份額不大，比例相若。不過之後Ingenico公司收購了福建聯迪公司的股份，Ingenico加福建聯迪的中國市場份額就一下子大幅增加，遠超過VeriFone。而在全球市場份額上，Ingenico亦因這次的收購而超過了VeriFone不超過3%。根據市場調查，兩大巨頭加起來的全球市場份額為53%。而第三位的則只佔全球的5%左右。
為什麼兩大外資在國內市場會輸給國內公司？筆者認為原因跟骨科產品行業類似，國內銀行業務都是受國家保護的。基於很多保密理由，國內公司拿入場卷比國外的容易。未來幾年，POS需求增速最高的一定是新興國家，而仍然習慣使用現金的中國一定是其中一個大家必爭之地。如果事情發展是跟骨科產品行業類似的，那麼美國的VeriFone應該是相當希望藉著收購去增加自己在國內的市場份額。而對於第三或排名之後的公司來說，因為其全球市場份額跟頭兩位相差太遠，故此當買家出價合理時，相信會為之心動。港股及A股中都分別有這類公司上市，投資者不妨關注一下。
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票