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「有人辭官歸故里，有人漏夜趕科場。」
在創業板高市盈率的發行上市的背後，「高管辭職」始終是瀰散在市場上空的陰霾，但是在套現慾望的驅使下，「高管離職潮」從2010年開始就沒有間斷過，有些公司甚至因為部分高管的離職而使得管理層顯得「捉襟見肘」。
9月20日，天源迪科（300047）發佈「關於董事長代行董秘職責的公告」，因副總經理魏麗代行董秘職責已滿三個月，董事長陳友不得不親自出馬代行董秘職責，而這一切皆源自6月15日原董秘於天巡的離職。
這並非個案，在過去的近兩年時間，大多數創業板上市公司都經歷了「高管離職」帶來的影響。在巨額收益的誘惑面前，創業板高管離職套現屬於情理之中，在人性趨利的本能下做出這種行為無可厚非，但是在道德無法約束與評判的情況下，如何約束或引導高管離職值得深思。
辭職公告超170份
對於創業板高管們離職的追溯還要到2010年初。
2010年1月21日，銀江股份（300020）發佈「關於副總經理辭職的公告：章笠中因其個人原因辭去公司副總經理職務。正是從這個時候開始，創業板高管離職潮變得愈演愈烈。
本報記者根據深圳證券交易所創業板公告顯示，截至2011年9月30日，創業板高管離職公告超過了170份，其中2010年全年僅有不到50份，而2011年前三季度就已經超過120份。
上海一位基金經理戲言，按照今年創業板高管的離職速度，突破150份也不是沒有可能，「那就相當於超過去年的兩倍了，要知道，創業板上市公司也不過267家而已。」
值得注意的是，部分今年剛上市的公司持股高管開始加大了離職的速度。
2011年9月6日，雅本化學（300261）成功登陸創業板，8天後，董事汪新芽於9月14日辭職，其離職速度創下了創業板高管上市後離職最快紀錄。
雅本化學招股說明書顯示，汪新芽不僅是董事長蔡彤的配偶，而且通過100%控股蘇州大盈投資諮詢有限公司間接持有雅本化學1027.83萬股。
對於公司實際控制人之一的汪新芽「閃電」離職，雅本化學的解釋是「不會影響公司正常生產經營，其股份鎖定期36個月不變。」但是實際控制人在上市8天就離職的消息對上市公司影響還是很大，自9月14日至今，雅本化學股價已經跌去30%左右。
俗話說，「鐵打的營盤流水的兵」，正常流動無可厚非，但是上市不久高管就「閃電」離職就顯得有點不正常，和汪新芽一樣行為者大有人在。
今 年6月8日上市的富瑞特裝（300228）副總經理陳海濤6月26日離職，此時離公司上市僅18天，其持有富瑞特裝7.8萬股；3月29日上市的長海股份 （300196）副總經理兼董秘徐江峰5月6日提出離職，離公司上市不到一個半月，他持有12萬股；億通科技（30211）5月5日上市，兩個月後的7月 8日，持有78萬股的董事會秘書兼財務總監楊淑蘭辭職。9月20日，東方電熱（300217）財務總監趙親正離職，其持有14.2萬股，按照目前東方電熱 的30元左右股價推算，這批股權價值400萬元以上。
東方電熱對其離職的解釋是「不會影響公司相關工作的正常進行」，「在公司聘任新的財務總監之前，暫由總經理譚偉全面負責財務工作。」
但是和雅本化學一樣，東方電熱股價或多或少受到財務總監離職的影響，自9月20日至今，其股價跌幅近10%。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，高管的穩定是判斷上市公司是否具有成長性的重要標準，上市公司應該保證其主要團隊的高管在3年內無頻繁的變動，如果高管很輕易地套現走人，無疑將加大中小股民持股的成本和風險。
通天的「職業董秘」
「相較中小板公司，創業板公司對高管團隊穩定要求更高。」上述基金經理坦言，基於創業板長遠發展的考慮，用制度來約束「創業板高管的股份管理」就顯得十分必要。
記者梳理了上述170份創業板高管離職的情況，大致可以分為兩種：真離職與假離職。
所謂真離職，即上市公司高管辭職後，不在原上市公司及原上市公司子公司有任何職位，徹底與原公司斷絕工作關係；假離職則是上市公司高管「辭職」後，仍在原上市公司工作，只不過職位變為普通職位，或到上市公司子公司任職。
「有 人分析過，現在提出辭職的有些創業板高管，可能當初就是為了獲得股權而加盟企業的，他們可能也確實為企業做了點事情，但從一開始就沒有長期幹下去的打算， 只是為了低成本拿到股票，然後上市套現。」申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明認為，創業板這類高管的存在，對於企業的持續發展是很不利的。
不過，上述基金經理告訴記者，市場上確實有些擅長於資本運作的「通天人物」，打著幫助企業上市的旗號進入擬上市公司，並且獲得股權，在企業完成上市後就提交辭呈，例如「職業董秘」，「該如何制約這種行為，管理層需要認真研究。」
離開、回來、再離開、再回來……創業板上市步伐的加速，也給一些擅於離職的「董秘」市場化價值應運而生。
一般來說，創業板公司高管獲取股權的方式有兩種，一種是初始投資人，他們出資建立了公司，既是股東也是經營者；另一種是職業經理人，例如董秘或財務總監，為了吸引及保留這些核心人才，創業板企業家一般都會授予其一定比例的股權。
根據記者統計顯示，267家創業板公司中超過兩成的持股「職業董秘」曾經有過上市公司的董秘和證券事務從業經驗，而且他們大多數在創業板公司上市前一年進入公司，並獲得一定股權激勵。
例如，華力創通（300045）董秘吳夢冰，此前做過昆百大、北斗星通董秘；中瑞思創（300078）董秘陳武軍此前是華東醫藥（000963）證券事務代表……
江蘇一位券商投行人士9月29日向記者坦言，之所以會出現如此眾多的職業董秘，「主要還是這些人具有相當廣泛的人脈，他們熟悉整個IPO流程，知道哪些環節需要做哪些事情。甚至，他們可以和券商談保薦費用。在會裡，他們也有人脈，可以打通很多環節。」
對於此前只知道做實業的民營企業家來說，與其培養自己的董秘，不如舶來一個職業董秘，「雙方各取所需，企業想上市，他們想賺錢，一拍即合。」上述投行人士坦言，「職業董秘」進企業之前都和企業家談好了退出時間，「一般都是上市2個月之內就離開。」
制度約束的思考
創業板高管「藉故」離職現在幾乎可以與「套現」畫上等號，雖然高官們辭職理由普遍是「因個人原因」，但是高管們辭職之後的大量股票減持事件已經將「醉翁之意不在酒」表露無遺。
為了控制創業板高管們離職潮湧，深圳證券交易所在去年11月頒佈了《關於進一步規範創業板上市公司董事、監事和高級管理人員買賣本公司股票行為的通知》，以此來約束高管離職行為。
《通 知》要求，上述高管人員在首次公開發行股票上市之日起6個月內（含第6個月）申報離職的，自申報離職之日起18個月內不得轉讓其直接持有的本公司股份。在 首次公開發行股票上市之日起第7個月至第12個月之間（含第7個月、第12個月）申報離職的，自申報離職之日起12個月內不得轉讓其直接持有的本公司股 份。
但是，從實際情況來看，這並沒有能夠遏制住創業板高管的離職。
「18個月又如何，很多離職董秘早就安排好了下一家企業。」一位離職董秘日前向記者透露，他去了一家擬上市公司，而這是他還在上一家企業IPO期間就已經談好的，「給30萬股權，上市後就退出。」
按 照這位董秘的邏輯，在第一家企業IPO期間，他獲得股權並去尋找下一家企業，上市後離職，即使這批股權有18個月鎖定期，但是他已經有了新企業接收，並再 次獲得新一批股權，等到第二家企業IPO上市也需要1-2年時間，其正好利用這個時間延續職業生涯並「無憂無慮」地等待上一批股權解禁套現……
如此循環，週而復始，就使得越來越多創業板高管離職潮事件的上演。
河 北農業大學經貿學院教授趙邦宏提出了「虛擬股票激勵」想法：「虛擬股票的激勵對象可以享受紅利和股價升值收益，但沒有股票的所有權和表決權，不能轉讓和出 售，在離開公司時自動失效。針對創業板上市公司高管辭職套現問題，如果仍派送真實股票激勵高管無疑促進了其套現獲利的可能，而虛擬股票激勵則在起到股權激 勵效果的同時又可以有效防止高管套現。」
但是，上述投行人士認為，如果設立虛擬股票激勵也存在很多問題，「例如法律效力、高管是否願意等等，我估計『職業董秘』肯定是不願意的。」
趙 邦宏教授同時提出了「約束機制」，即針對高管辭職套現這一現象必須採取硬性規定阻止其短期行為，一旦高管違約就要付出高於其套現獲利的代價。企業可以根據 自身的發展情況與高管建立違約責任書，通過硬性的股東賠償機制約束高管是最直接、有效的途徑之一。同時完善人力資本競爭市場，使有過違約歷史的高管在人力 資本市場上失去競爭力。
在桂浩明看來，創業板「人事變動」劇烈反映出創業板市場不夠成熟，社會的創業機制不夠完善，以及創業板風險與收益不對稱等深層次問題，而這些問題都需要有關方面花更多時間與精力來研究解決。「是到了對其加以總結，推動其更趨完善的時候了。」