戴兆:非常複雜的互控關係
1 :
GS(14)@2011-12-29 12:55:322011-12-28 HJ
文化地標的收購對象﹖
文化地標（674）發行可換股債券，可能用於收購一家上市公司的股份，事實上亦僅能用於這收購事項；除正常安排外，未得債券持有人同意，不得將該等收購股份出售或設立產權負擔。
可換股債券認購人為上市的永恒策略投資（764），債券本金7500 萬港元，一年期，利率12％，逾期金額計息20％，換股價0.08 元，較市價0.076 元溢價5.26 ％；若債券到期未換股，將按面值贖回，全面換股份，可換為股份9.375 億股，佔文化地標已發行股本7.83％或擴大股本後7.26％。債券利率高達12％，只是一年期，反映文化地標對資金需求殷切，而未有透露可能收購的上市股份，但根據其近期披露交易，或許可作參考。
據文化地標公布，今年7 月20 日止已於聯交所收購四海國際（120）7.7964億股，相當於四海已發行股份的6.615％，耗資9473 萬元。其後至8 月17 日向獨立賣方收購四海股份約6.664 億股，相當於5.655％，耗資8476 萬元，因此截至8月17 日止，共持有四海股份14.46 億股或12.27％，耗資共1.795 億元，每股平均成本0.124 元，四海股價近期一直下滑，聖誕假前市價僅0.066 元，已較收購平均成本下跌46.8％。
未必增持四海、嘉滙
文化地標亦持有嘉滙投資（8172）股權， 3 月29 日已持有6284 萬股或12.43％，投資1621 萬元，4 月7 日前進一步增持8418 萬股或16.6 5％ ， 投資2823 萬元，目前共持有嘉滙1.47 億股或29.08％，總投資4444 萬元，每股平均成本0.302 元。此股自9 月下旬停牌至今，最後股價為0.247 元， 較平均成本低18.2％。文化地標已將嘉滙視作聯營公司，並認為無減值現象。
文化地標持有四海及嘉滙股份，並不等於會繼續增持或作出全面收購，
四海現時主要股東為龐建賢（富豪酒店前副主席） 佔37.37％ 及百利保（617）與富豪（078）共佔19.95％。如文化地標擬再增持，僅限於5.41％至17.68％，超越此數，公眾持股量將少於25％；當然，上述兩大股東可以減持售予文化地標，則難估計。
至於嘉滙，目前最大股東為世紀城市（355），佔52.85％，文化地標則佔29.0 8％ ， 公眾持股量僅18.67％，未符合25％的要求，因而停牌待解決。今年8 月22 日前，世紀城市本持有嘉滙29.9％權益，當日於市場以每股0.24 元至0.246 元增持228 萬股，至30.3％權益，因而提出強制性全面收購，這是自動觸發收購， 使股權增至52.85％。如文化地標擬增購或全面收購，必須獲得世紀城市同意，這難以估計。
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文化地標現時業務甚多，包括物業、酒店及酒樓、展覽相關業務、中國特許權費用收集業務（卡拉OK）及娛樂事業等，亦投資上市證券。華潤入股時曾注入展覽業務，以為循此途徑發展，而年內的發展實際是吸納上市公司股份，甚至嘉滙已停牌多月，主要股東並無措施恢復買賣，其業務為星演藝管理及若干科技系統，仍在虧損中。
而文化地標投資於嘉滙及四海，其主要股東及相關業務均與世紀城市系有關，看來文化地標的發展，並不以文化為主，而且多元化，但尋求資金發展也是事實，已訂約出售加拿芬道物業將套現1 億元，且訂約售後租回繼續經營酒樓業務或作分租用途以賺取收入。
從文化地標的發展趨勢看，其可能的收購對象不易估計，基於資源所限，亦不容易有具規模性的收購，甚至可能是收購某一股份的部分股權而已。
戴兆
2 :
GS(14)@2012-01-24 00:41:422012-01-21 HJ
文化地標為何收購嘉滙，據收購文件指出，嘉滙大部分業務涉及娛樂，主要為中國藝人管理服務，而文化地標亦經營該等業務，收購可以合併嘉滙投資的利益。但其中應追溯至世紀城市於去年8 月收購嘉滙的過程，據報世紀城市於去年6 月於市場購入嘉滙29.9％股權，其後再購入小量，股權增至30％以上， 按例須提出收購， 結果獲得52.85％股權。
文化地標則持有嘉滙投資29.08％股權，公眾持股量只有18.07％，少於上市規則規定的25％，因而股份去年9月暫停買賣。本來，只要公眾持股量增加約7％便可復牌，但當時大市甚差，相信不易配售，導致文化地標向世紀城市購入大部分嘉滙股權， 共持有74.96％權益，而公眾持股量已增至25.04％，符合要求，可以復牌。
世紀城市仍持有嘉滙6.97％權益，已被視作公眾持股量。就此安排來看，文化地標收購嘉滙，促成了嘉滙復牌。話說回來，只要公眾持股量增加7％，便可復牌，何必要文化地標收購？這是文化地標與世紀城市之間的事，當時世紀城市收購價約0.25 元，現時文化地標的收購價為0.35 元，世紀城市大概獲利2600 萬元。嘉滙每股資產淨值約0.23元。
嘉滙業務以藝人管理服務為主，也製作電影，據報兩部電影已進行前期製作，將於今年第一季之前在中國及香港上映。截至2011 年9 月止九個月，嘉滙虧損393 萬元。可以一提的是，嘉滙的賬項並不複雜，以流動資產為主，銀行及現金結餘1.05 億元，資產淨值為1.16 億元，但看不到有潛在資產，尤其是如進行兩套電影製作，現金可能已減少。
文化地標有意繼續嘉滙的業務，將對嘉滙之業務經營及財務狀況進行審查，以制訂嘉滙日後業務發展之計劃及策略，無意重新部署其僱員或資產。
為賣殼或引入業務
儘管文化地標全購嘉滙，但只是依例而行，或許不必再增加投資。之前須為此發行一年期12 厘息的可換股債券，集資7500 萬元，相信手頭現金不多，但去年中期業績報告顯示，9 月底文化地標的現金及現金等值項目為1.78 億元，但既要發行可換股債券，看來該等現金並不方便運用，或是已動用於其他方面，甚至可能為引入股東而發行債券。
筆者上月討論文化地標如收購嘉滙，必須獲世紀城市同意，難以估計能否成事，實際當時雙方已有默契。目前世紀城市雖放棄嘉滙，但仍與文化地標有相當關係，因百利保（617）持有四海（120）19.95％權益，而文化地標則持有四海股權12.27％，而四海於成都的物業項目的70％已售予百利保。至於百利保所持的四海股權是否售予文化地標，更難估計。嘉滙股權變動，是商業行為而已。
說到底，文化地標收購嘉滙的原因不明， 一如華潤集團持有文化地標11.13％股權，同樣不明原因。如說希望嘉滙加以發展，也是想不通，股市的財技，往往如此。可以想像的是，完成收購後，文化地標於適當時候可能為嘉滙引入新業務；換言之，文化地標現時買殼，是為未來賣殼的安排。