|
||||||
|
我認為公司的基本因素，是考慮是 否買入股票最重要的原因。現時，質素差的公司表現愈差，質素好的愈好，令我對這個理念更添信心。 創科和中移動的表現比預期理想，我會一直 保留這兩隻股票。先談創科，假設每年其營業額增長一成，毛利率增長百分一，至一四年，其營業額將達至五十億美元。屆時創科將發行二點二四億新股，以還清可 換股債券。創科的成本佔營業額二成八，其淨利潤將可達三點五至四億美元，市值十五億美元。在成功賣出地板業務後，現金可用作還清債務。加強手動工具市場的 收入後，就能進行回購，日後的股東價值將被大大提升。中移動的純利率是百分之二十四，股本回報率是百分之二十，顧客人數達六點三億，現金有三千億人民幣， 現金流是盈利的兩倍，令其可投放更多資源於研製及開發上，亦可維持高派息及增加股東權益。現時中移動開支增加了一成二，營業額上升約一成，假如前者可減 少，後者再上升，其利潤及派息必再增加。中移動首次沒有承諾降低資本開支，希望這是意味日後將有更高利潤。 鷹君業績太多疑問 鷹 君（41）主要收入來自朗豪酒店及冠君產業信託（2778）的派息及管理費。撇除物業估值變更，今年的核心純利應是十一億元。即使酒店已不時進行革新，但 折舊仍會令其純利輕微下降。扣除財務資產，淨負債達十二億。董事們指賬面淨值每股五十一元，比現價高兩倍。不要忘記，不計地皮，酒店物業會折舊。當你相信 賬面淨值每股五十一元，那你不如相信當重估酒店價值後，賬面淨值將更高。我提議鷹君公布全年業績時，應提供更詳盡的業績報告，解釋每一項資產價值。投資者 先不要被迷惑。問題是主席羅嘉瑞會否以超過五成的折讓，投資現有的資產，然後回購公司股份，抑或他想把公司私有化？我認為投資在你知道的東西上，好過你不 知道的。 中信泰富陷困境 看過雨潤食品（1068）上半年業績，我依然未發現它有何問題。即使豬肉價格波動，政府補貼減少，股 份增發，毛利下降，但其營業額仍有八成增長。現金達二十八億，現金流足可支持其增加屠宰量，由現時四千一百萬頭豬，至一五年尾前，增至七千萬頭。雨潤現時 的毛利率少於一成，相信日後可增加至一成二至一成五之間。在國家受惠行業中，這間公司夠認真，不要愚弄它吧！囓_京首都機場（694）減低成本開支，令今 年上半年的收入增加。但這會一直維持嗎？首都機場無論在客運、貨運及飛機起降架次的增長都十分緩慢。總權益是一百四十億人民幣，但淨負債達一百六十六億人 民幣，數字令人擔心。其3-D航運站正在重建，意味將有更多使費。等等吧。中信泰富（267）盈利質素差勁，收入多是非經常性。其六十億利潤，明顯並非真 實的。其總負債達九百八十億人民幣，負債佔總權益八成九，可見中信泰富已經陷入了困境。利息成本是最主要的開支，而折舊率亦太低。其在澳礦項目延遲投產， 帶來的支出難以估計。另外，新任非執董要小心，他們要賺取他們的酬金。中信泰富曾被指涉嫌欺詐，董事們或要負上責任。快沽出。祝君好運！艾薩 [email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。 |
||||||