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在詳講成本之前，先講講出口退稅帶來的額外成本。這兩年國內多次調低出口退稅，由於鞍鋼是國內出口比重最高的鋼企，每次有消息傳出都對股價有不利影響。根據供股文件p.5，http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070928/LTN20070928460_C.pdf　2006年9月14日開始將大部份鋼產品出口退稅由11%減到8%，對盈利影響是58.45m (人民幣，下同)，等如2006全年盈利7094m 的 0.8%，07年4月至6月出爐一系列措施將部份產品出口退稅由8%減至5%，部份完全取消，部份低檔產品如鋼坯、鋼錠、生鐵等不但沒有退稅，反而加征出口關稅至15%。供股文件指出若上述措施在06年1月1日推出，對06年的盈利應為109m，或06盈利的 1.53%。鞍鋼並預計上述措施對0７年實際盈利的影響會比對06的109m 的模似數字( proforma figures)低，要知道，07上半年的盈利比06多近50%，即削減出口退稅對盈利的影響百份比肯定是微不足道。

真相的核心是因為這些措施都是針對低端產品，對鞍鋼這些高端營運者影響不大。但市場就是這樣，美國鋼業就中國銲縫鋼管業提出抗議又關事，要知道，銲縫鋼管已是n 年前的技術，較高檔的鋼企都只做無縫鋼管已很久。不過實在很難期望香港人會去研究這些細節。

另外今年上半年的成本有輕微的distortion. 鞍鋼現有4間合營公司，佔股權50%:  1) 長春一汽鞍井。2)鞍蒂森克虜伯鍍鋅板；3)鞍蒂森克虜伯鋼材配送4) 鞍鋼新船重工。除了2)之外其他所有三間都是鋼材加工配送公司，且都是在建設期，以致令07上半年盤數分攤到輕微虧損，和之前講的試產成本一樣，這些成本都是短暫性的，開始運作之後便不會再有，而且會帶來盈利。在重點客戶集中地地建立鋼材加工配送公司，搶埋分銷商果份係核心策略，現在鞍鋼直供客戶佔總客戶百份比已升到57%。最近在天津新開了華北最大的鋼材加工配送基地，準備襯首鋼搬遷大搶環渤海區的生意。

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P&L 頁是我自己記下的損益資料，由於按大陸會計制度(PRC GAAP)才有按季資料，所有數字如非註明都是 PRC GAAP計，對鞍鋼來說兩者相差很少。Price and cost 是今次供股文件帶來的按產品分類價格和成本資料，Output 則是各大類產品的銷量。

先看price and cost，由於鋼材銷售額佔總銷售額的大部份，而其他(粗鋼及生鐵) 資料無法獲得，我們集中火力研究鋼材。可看到總鋼材噸數07H1 比 06 增長9.7%(Cell D33)，總成本增加11.5% (D31)，以致平均噸鋼成本只增加了2.6% (D36)，同期平均售價增加10.2%(D16)。 要知道，07H1 的產品檔次比06H1有明顯提升，高增值品種的產量增加了27% (Output C17, H17)，高增值產品的成本應該會比低增值品種高點吧，這可是一個了不起的成績。

成本之中，以原材料為最重(49%)，燃料動力佔28%，折舊8.7%，人工僅2.3%。而當中又以原材料增幅為最大，增長19%，計及產量增加9.7%，均價約增10%左右。成功控制成本的原因有三個，一是能源成本；二是成本結構；三是折舊及其他。

按每噸鋼材計燃料及動力均價只增加2%，燃料及動力主要的煤、焦炭及電力。煤價07年比06年上升甚多，做成2%增長的成因是技術突破，新式設備成功節能減排。此外改用貨車代替鐵路將高熱鋼水由一個廠運送到第二個廠，由於唔駛等滿火車就可以開，也不用按鐵軌路線，平均運送時間由2小時減到40分鐘，減少重新加熱成本等… 這些都是節能減排大賽的成果，老套嗎? 獎勵制度之下，嬴左有錢分，咁就會好有效。另外一個重要數據就是入爐焦比，就是平均每噸產品的焦炭使用量，不斷進行技術改造，對外購焦炭百份百篩選，減少入爐粉末，母公司不斷提高礦石質量等(仍是以相同的定價制度)，都會令高爐的穩定性提高，達到減少燃料用量的目的。07年下半年的化工廠技改，將有望將情況繼續優化，之前提過的CCCP當然又是另一個重點。必須重提，R&D 從來都是鞍鋼生命力的泉源。

我們可以看到原材料是成本之中增幅最大的，近20%，(Sales and cost cell D24)，而原材料佔鞍鋼總成本49%，遠比鋼鐵業原材料平均超過60%以上低。何解呢? 第一個原因是鞍鋼造的是較高級的產品，鋼鐵其實就是鐵礦再加少量其他原素冶煉而成的產品，雖然各種產品所用的原素與份量都不同，但總括來說說高級產品(如10000/T以上的高級船板)與低級產品(如RMB3000/T以下的粗鋼)用的礦石量不會相差幾倍，成本都是工序上的分別。即是說，越高檔次的產品，受原材料漲價的影響就越低。