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解第二個原因之前，必須先解釋一個概念，我不清楚會否有一個正式的學名，我們先叫它做Sales - purchase pricing lead time，(銷售成本定價時間差)，即是買料先還是接單先。正數的就是銷售價格比成本價格遲定價。一個誇張的例子是房地產，先要買地，付利息，大概完成建築結構這些大成本的價格都定了，才能預售 (定下銷售價格)，再完成其餘小部份成本。在通漲期中，這類生意會比較有利。 大部份輕工業的 SP lead time 都是接近零，因為它們是先收Purchase order (定下銷售價格)，然後立即買料(定下成本價格)，而PO 的quotation 都是按即時外間價格而定，所以雖然purchase pricing time 比 sales pricing time 遲一點，但基本上如果不是quote 錯價的話，那少量的時間差應對價格無分別的。 負SP lead time 的例子，就是一些雖要很長時間才可交貨的行業，或一些已經收了幾年後訂單的行業。訂單已收到幾年後，銷售價格已定，但總不能一次過買下之後幾年所用的原料。當原料升價便要硬食，減少當初預定的利潤。由於這些行業通常都較旺，如果可以準確估計之後的成本升幅，預先獅子開大口quote高價便可解決問題，但這樣難度較高。 大部份鋼鐵股的Sales Purchase lead time 都是接近零或輕微正數。因為它們會在一兩個月前買下鐵礦石，留一點存貨，運到時再加工運出，而收到PO都是在一個月或更短時間以後交貨，所以會有少於一個月的lead time. 鐵礦石一年漲一次，由談判決定；現在計及海運費，基本上價格月月不同，所以假設成本和售價同以相同速度上升，便會有少許得益。 鞍鋼和全國的鋼企都不同，它的鐵礦石來自母公司，定價是以半年來的全國到岸平均價加陸運費再減10%折扣再加品位調整。即是說，如果鋼企A所買的礦在4月1日到岸，它會以4月1日的到岸價格結賬；鞍鋼在4月1日向母公司取礦的話，是按1月１日（假設漲幅平均）結賬的，它比其他鋼企的purchasing pricing time 早了３個月，但當其他鋼企成本上升加價時，佢當然是加埋一份(它是每月出新價單的)。所以說，原材料上升對鞍鋼來說是比同業有利的，亦可幫助提高毛利率。3個月的SP pricing lead time advantage，亦是它的原材料佔總成本比其他鋼企低的原因之一。 拉遠一點，也講一下品位調整。礦石品位（純度）越高，收費也會貴一點，但它也不是按實際品位的，也是按之前半年的平均品位來收費。在母公司的網頁可見鞍山鐵礦的品位只有28%-32%，但經過十年的技改，交到鞍鋼手中的礦石平均品位已有67%，在不斷的品位提升之下，價格上其實是「隻眼開隻眼閉」益上市公司的，當然這個金額不會多，但較高品位的礦石可以節省平均成本，這筆賬還沒有計算在內。 講回成功控制成本的第三個原因，就是折舊及其他。這是很容易明白的，因為當一件固定資產買下之後，折舊不會上漲，這是最容易控制的成本。所以在通漲期高折舊行業、高固定成本行業會比較有利。 繼續講sales purchase pricing lead time，跟據這個概念，先付成本再賣出的商業模式（先苦後甜）會最有利，及早固定成本的模式（買固定資產）也可為。有一樣先極苦後極甜的行為是不可不提的，就是R&D研發。基本上研發就是在有成果之前只有支出沒有收入，在有成果（如有）之後賺個較好的毛利率。這是一個先極苦後極甜的行為，基本上成功之前有支出無收入，成功後增加收入沒有增加支出，而且lead time 往往有幾年。鞍鋼是全國R&D最出色的鋼企，R&D投入相信也不會小。跟據這個觀察，本來也應留意藥業股，但R&D首重成效、能力，國家藥監局原局長鄭筱萸今年因嚴重貪污被判死刑，各藥股之前的R&D成果究竟是真的還是花錢得來，非行內人實難分辨，還是作罷。