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太平洋恩利系列 - 起始篇 會計仔筆記

 http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=569936

太平洋恩利 (1174),Pacific Andes International Holdings Ltd, 以下簡稱恩利,是全球主要冷凍海產食品加工商及供應商之一,擁有全面綜合業務,包括捕撈、魚類海上加工、全球採購、岸上加工及國際分銷多類型,現有員工10000人、供應魚產品給全球35個國家,產品本由壽司魚、魚子、吉列魚手指都有,並以中國為主要市場。

 

第一件事要看的就是它的group structure, 打依條link 按business structure 有幅好靚的圖。圖中左面的是它在新加坡上市的子公司太平洋恩利控股有限公司(Pacific Andes Holdings Ltd), 由於個名似上市公司恩利,以下簡稱為PAH。 PAH hold 住 around 29% 中漁集團 (China Fisheries Group Ltd) ,同樣在新加坡上市,簡稱中漁或CF。如果我講PAH加埋中漁既綜合賬,我會叫做PAH consol.

http://www.pacificandes.com/en_main.asp?loadtar=en_info.swf

中漁主要從事捕撈業務,即係用超級拖網捕魚船在公海捉魚,再即場在海上作少量加工,如果唔係d 魚獲唔新鮮就唔值錢。以下係佢既運作模式。由於運作主要在公海,所以差唔多唔駛比稅。

http://www.chinafisherygroup.com/business_fishing.htm

中漁捉到魚之後,會將一部份賣比街客,另外的賣比PAH 作岸上加工,PAH亦同時會為中漁提供support services。PAH 80%既客戶在中國,是同group 的中國的廠房,我唔知中國包唔包香港,不過既然佢大陸既廠係青島,如果香港業務好重的話,transportation cost 會好貴,好似唔太make sense。我簡稱大陸業務叫CN.

之前講過,恩利hold 住 65%PAH,PAH又hold 住29%中漁,恩利對中漁的 effective holding 其實係18.7%, 即係話,恩利既綜合賬(consolidated financial statement) 入面,其實包含左中漁既18.7%盈利、PAH (唔包中漁) 既65%盈利,再加CN 100%盈利,再加其他。綜合賬的原理會把100%既中漁、100%既PAH同100%CN,然後再減一條叫「少數股東權益」(Minority interest,簡稱MI) 的大數。

聽唔明的朋友請睇依個excel file,Consol eg果張sheet 內有簡單example,個file 唔好關,之後幾篇仲要用到。668682-1174 analysis.xls

這個方法做數,唔好的地方就是,如果子公司的 shareholding 太細,好似宜家中漁咁得18.7%,個MI會好大,其實你睇唔到間公司真正的程況。於是我用SGX入面中漁同PAH consol兩間公司的季報做左個Adjusted consolidated P&L,只將中漁既18.7% + PAH既65%+ 100% CN 得出一個新的 P&L,個MI 數會細左好多,會睇得清楚好多。

大家看看excel 中Adj consol 果張sheet, 有心機既可看看我的calculation,冇心機既基本上可以信我的數。不過要留意的是,我為方便沒有將公司間的 resale value 計入去。 舉個例, CF 賣100野比PAH,PAH用$30將件野加工再將件野用$200賣出去,我只計了$100 sales 同$30 cost (instead of $200 sales and $130 cost) 比PAH,PAH同 CN 個 毛利其實係inflated 左,但對K column 既 Adjusted consolidated figures 冇影響,個profit margin % 我亦adjusted 左。

可以清楚地看到,最好賺其實係捉魚,即係捕撈業務。其他業務既adjusted profit margin % 其實都唔準,不過唔會影響大局,都同捕撈業務差好遠。都係果句,唔好關個excel 住。

太平洋 太平 恩利 系列 起始 會計 筆記
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