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一財研選｜“分鐘零售”+“米級物流”，技術提升成新零售重心！

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2018年6月7日目錄

►“分鐘零售”+“米級物流”，技術提升成新零售重心（方正證券）
►丙烯行業景氣好轉，產業鏈一體化裝置有望受益（申萬宏源）
►北鬥芯片成功邁入28nm時代，撬動中下遊千億市場（東興證券）
►特斯拉將設上海工廠，本土供應鏈零部件企業受益（太平洋證券）
►政策監管量價雙重改革，血制品行業望迎景氣拐點（浙商證券）

1.“分鐘零售”+“米級物流”，技術提升成新零售重心（方正證券）

隨著商品經濟的綮榮以及人們生活水平提高，網購用戶愈發開始重視購物體驗和網購商品的質量，電商已逐步由商品為中心的模式轉向以消費者為中心及以流量為中心的方向加快發展。

方正證券認為，未來的二十年將由純電商向新零售轉型，即線上線下相互聯動，協同現代物流創造新零售模式，預計未來隨著用戶習慣的養成和新零售模式的創新，2022年新零售市場規模將達到18000億元，年複合增長率為115%。未來五年將是新零售市場戰略布局機遇期，新零售投資將步入藍海機遇期。

方正證券指出，在新零售模式下，線下門店開始承擔著“前置倉”的職能，成為商品發貨地，商品運輸距離大大縮短，達到分鐘配送的速度。米級物流通過大數據要更精準地預測銷量，調撥庫存，把貨放到消費者身邊。根據2017年艾瑞咨詢《中國即時物流行業報告》，2016年即時物流行業訂單量超過56億單，2019年訂單量有望達159.2億單。

方正證券研判業界獨家提出：在“無人智能”社會趨勢及剛需驅動下，無人零售成為新零售重要趨勢性新業態，“分鐘零售+米級物流”將是新零售重要新型業態。

從距離上看，目前大部分的商品仍然在距離消費者幾公里外的位置，消費者更希望越來越多的商品能集中在家或工作單位的幾百米內；從時間上看，傳統電商從下訂單到送達消費者手中往往需要三到五天時間，線下親自購買也需要幾小時，消費者更希望得到商品的時間可以縮短。因此，伴隨縮短商品距離消費者距離、提升配送效率的現實需求升級，一種綜合性、覆蓋廣、低成本的商超成為現實的需要，而無人零售、無人商超在很大程度上滿足了這種需要。未來無人售貨技術的提升和對無人售貨的科學化實時性管理將成為推動無人售貨大規模商業化應用的重心。

方正證券建議關註新北洋（002376.SZ）、石基信息（002153.SZ）。

新北洋：面向零售行業平臺運營商和消費品廠商客戶，根據客戶的商業應用需求，提供線上線下相結合的智能零售設備及應用解決方案，後續將有望實現硬軟一體化雲智能平臺發展模式；

石基信息：零售信息系統產品覆蓋所有零售業態，擁有大中小型零售企業客戶超過30萬家。

2.丙烯行業景氣好轉，產業鏈一體化裝置有望受益（申萬宏源）

申萬宏源指出，丙烯行業好轉，原料輕質化，帶動丙烯未來新增供應受限。目前全球丙烯產能約1.26億噸，表觀需求約1億噸，其中60%以上需求來自於聚丙烯。美國在2017年是迎來第一波的乙烯投產高峰，產能均以乙烷為裂解原料，對應的丙烯產量極少。同時，這些產能的投產有可能會沖擊全球，尤其是高成本端如西北歐、日本的以石腦油為裂解原料的裝置負荷。

2017年中國丙烯產量約2840萬噸，凈進口量309.9萬噸，表觀需求約3150萬噸；但是考慮聚丙烯、環氧丙烷、丁辛醇等衍生品的進口，當量需求約3300萬噸。聚丙烯具有良好的機械性能和化學穩定性，應用範圍廣泛，近年來我國聚丙烯主要消費領域為拉絲、註塑和薄膜，此外還有管材、吹塑等。據統計，2011～2016年間全球聚丙烯的需求增速為4.9%，聚乙烯為3.6%；申萬宏源預計未來聚丙烯的需求增速仍高於聚乙烯。

申萬宏源看好丙烷脫氫產業鏈。丙烷脫氫（PDH）是一種吸熱反應，是除裂解裝置副產、煉廠副產外最主要的丙烯生產方式，也是最重要的On-purpose生產工藝。目前全球丙烷脫氫裝置共有26套，總產能約1250萬噸/年；其中中國有12套丙烷脫氫裝置，總計產能約580萬噸/年。美國是原料丙烷的主要出口地，2017年出口約90.5萬桶/天，未來隨著頁巖氣開發，副產丙烷出口量將會繼續增大。在丙烷脫氫的具體應用方面，國內更加有優勢；隨著美國丙烷出口的逐漸增加，丙烷相對於石腦油的價格優勢將更加明顯。

申萬宏源指出，影響丙烯的價格因素較多，除了自身供需以及乙烯原料輕質化以外，丙烯的供應還受到以下因素影響：①成品油消費增速，如需求放緩，對應煉廠開工率下降，則影響相應丙烯產量；②甲醇價格與MTO開工，尤其是外購甲醇生產烯烴的裝置。由於美國制裁，未來伊朗新增甲醇產能有不確定性，或將維持緊張；③丙烯商品量減少，一體化裝置受益。由於大煉化投產，丙烯下遊基本配套；同時傳統的丙烯外售企業自己配套丙烯下遊，未來丙烯的商品量有望減少。看好未來丙烯上下遊產業鏈一體化的裝置。

申萬宏源重點推薦東華能源（002221.SZ）、衛星石化（002648.SZ）、海越股份（600387.SH）等。

3.北鬥芯片成功邁入28nm時代，撬動中下遊千億市場（東興證券）

北鬥芯片通常指可以接收由北鬥衛星發射的信號，從而完成定位導航功能的芯片組，包含射頻芯片、基帶芯片以及微處理器。基帶芯片是導航接收機的核心器件，其功能和性能通常決定了整機的性能指標，其主要功能是完成對指定衛星信號的捕獲、跟蹤、數據解調，並給出衛星信號的偽距、載波相位等測量信息。

東興證券指出，北鬥導航芯片的優劣很大程度上決定了衛星導航產品的性能，芯片技術更直接關系終端體積、重量、成本和性能，也直接影響北鬥下遊產業發展，將朝著集成化、低功耗、高精度、高動態等方向發展。單芯片集成化是將射頻芯片、基帶芯片和微處理器合而為一的單芯片可以提高產品的性能和可靠性、降低體積、功耗和成本；高精度、高動態則將解決制約北鬥衛星導航系統軍民大規模應用的重大瓶頸。

直到2008年2月，我國第一顆自主開發的完全國產化的北鬥衛星導航基帶處理芯片，“領航一號”才在上海宣布研發成功，在此之前北鬥接收終端機的芯片都為美國企業提供；2012年北鬥二號完成亞太覆蓋的時候，北鬥的應用在很大程度上被芯片所限制，有機無芯一度成為北鬥產業的發展瓶頸。經過5年的發展，目前芯片工藝已由0.35微米提升到28納米，總體性能達到甚至優於國際同類產品。

隨著北鬥芯片技術的逐步成熟和全球組網加速，北鬥產業鏈將逐步成熟，上中下遊將呈現1：4：5的較為穩定的產業鏈產值分布結構。東興證券預計到2020年，上遊的數據、芯片、模塊類產值在整個產業鏈的占比穩定在10%左右，產值約400億元；中遊的系統集成及終端集成產值在整個產業鏈的占比約為40%，終端產品質量和用戶量將有巨大飛躍，產業國際競爭力將大幅增強；下遊的運營服務產值貢獻預計達到總產值的50%，應用服務水平也將大幅度提高。

東興證券重點推薦振芯科技（300101.SZ）、華力創通（300045.SZ）、合眾思壯（002383.SZ）、北鬥星通（002151.SZ）。

4.特斯拉將設上海工廠，本土供應鏈零部件企業受益（太平洋證券）

美國時間6月5日，馬斯克在特斯拉股東大會上表示，將在中國上海設立首座海外工廠。工廠名為Dreadnought，將同時生產電池和組裝車輛。

2018年5月10日特斯拉在上海首次成立獨資子公司，太平洋證券就判斷特斯拉已經正式啟動了國產化進程。主要原因包括：第一，今年4月發改委出臺股比放開政策，為特斯拉在國內獨資建廠掃清政策障礙；第二，我國新能源汽車市場是全球最大的市場，並且還將保持高速增長；第三，特斯拉國產化能夠避免繳納關稅。

太平洋證券指出，特斯拉品牌在全球市場均具有非常強的號召力，特斯拉model 3發布後，全球訂單近50萬輛，但目前周產能僅小於2千輛。近期Second Measure數據分析公司表示model 3訂單中已經有23%被取消，主要原因還是因為Model 3產能不夠。如果特斯拉國產化Model 3車型，可以快速打開國內市場。

太平洋證券認為已進入特斯拉產業鏈的公司將率先受益。特斯拉國產化後，部分零部件必然也會實現國產。太平洋證券建議關註已進入特斯拉供應鏈的優質零部件企業：新能源車熱管理系統的銀輪股份（002126.SZ）、鋁壓鑄精密件的旭升股份（603305.SH）、TPMS的保隆科技（603197.SH）、鋁合金支架的廣東鴻圖（002101.SZ）、鋁合金懸掛件拓普集團（002233.SZ）。

目前我國鋰電池產業鏈在全球市場均具有非常強的競爭力，太平洋證券建議關註已經進入松下電池供應鏈的電池材料企業。另外，特斯拉動力電池采用全球最領先技術：正極NCA+負極矽碳/石墨。特斯拉國產化，必將促使我國車企加速采用更高性能動力電池，建議關註高鎳化和矽碳產業鏈公司。

5.政策監管量價雙重改革，血制品行業望迎景氣拐點（浙商證券）

血液制品種類豐富，適應癥也十分廣泛，區別一般制藥行業的特殊性在於原材料稀缺，及絕大部分產品不能通過基因工程方法制造。浙商證券指出，血液制品在多種疾病的臨床治療和預防上起著非常重要的作用，經由血漿提取的血制品有著不可替代的地位。

全球血制品市場穩健增長，根據MRB數據，2016年全球血漿來源血制品市場規模達到335億美元，預計保持5%～6%的穩定複合增速，到2021年全球市場將達接近426億美元。

浙商證券指出，目前全球血制品行業呈現寡頭競爭的格局，三巨頭Shire、CSL、Grifols 2017年血制品的營收都在40億美元以上，和第四名Octapharma的17億美元有著明顯的距離，市場集中度高。行業特點決定大規模企業和高市場集中度。對於原材料生產的上遊和藥物制造的中遊高度整合的血制品行業來說，規模意味著低成本和競爭力。並購是其擴大規模的最常用手段，貫穿血制品行業發展。

浙商證券認為，國內市場規模、集中度和產品消費結構均有較大提升空間。2017年國內血制品市場規模為235億元左右，僅占全球血制品市場（含重組凝血因子）的11%。從漿量來看，國內的需求量在10000噸以上，測算2018年國內采漿量9000噸，整體市場仍處於供不應求的局面。從消費結構看，國外消費占比較多的免疫球蛋白和凝血因子產品，在國內占比較低，分別為34%、3%，產品結構有待改善。

浙商證券指出，多年來血液制品行業發展主要限制因素是原料血漿供應不足，以及價格的非市場化管制。隨著政府限價的取消和漿站獲批速度顯著加快，行業量價限制因素將逐步解除。從2015年開始，量價的走勢更為健康，而部分小品種的價格也有結構性上升的趨勢。統計顯示，自2015年6月1日最高零售價限制放開後，纖維蛋白原、靜丙出廠價同比漲幅分別約80～130%（0.5g從280元/支漲至650元/支）、10～20%（2.5g從550元/支漲至700元/支），其它產品也出現不同程度的提價。未來價格放開是大勢所趨，隨著優秀企業采漿能力提升，將迎來量價齊升的行業大拐點，有望提振相關企業業績。

重點公司方面，浙商證券推薦華蘭生物（002007.SZ）、上海萊士（002252.SZ）、天壇生物（600161.SH）、博雅生物（300294.SZ）。