美債危機未解，美股係咁插。經濟數據疲弱，美企公佈的業績又唔靚仔，加上美國違約「死線」臨近，但債務磋商毫無進展，投資者人心惶惶，「恐慌指標」VIX指數急升13.4%，杜指昨日勁挫198點至12303點，係八周來最大單日跌幅。標普500指數表現更差，挫逾2%至1305點，失守50天線。杜指期貨最新報12247點，較現貨低水56點。 港股美國預托証券亦大跌，ADR指數報22257點, 比香港低285點。礇控收76.4元，比香港低1.3%，中移動收76.9元，比香港低1.2%。 儘管美國兩黨在債務上限「死線」前仍爭拗不休，天天新花樣，但美國出現違約和評級被下調都唔係兩黨願意見到的結果，預計美國債務上限最終得到上調，幾無疑問。 但美國提高舉債上限後，跟住的焦點就係削減赤字削得夠唔夠。問題係美國財政支出可以削減的空間相當有限，美國近四十年來法定支出在整體支出中的佔比逐年上升，已經超過50%，其中社會保障和醫療費用等基本無法削減的支出佔比更高，自主性支出佔比較小，即係話想削赤的空間十分有限。 事 實上，美國高負債已經對經濟產生負面影響。一方面，高負債遏制了美國居民和企業的消費與投資意願，大量利息償付還減少了財政收入中用於消費和投資的部分， 遏制了經濟增長動力；另一方面，負債過高引發市場對美國主權信用前景的擔心，從而推升國債收益率，借貸成本上升也不利於經濟復蘇。 削 減財政赤字除了減開支以外，另一途徑是加稅，但前提是經濟要有穩健的增長。但目前美國經濟復蘇步伐緩慢，失業率踞高不下，加稅的空間不大，最多不過是停止 中產階級減稅計畫。更何況在野共和黨反對增稅態度堅決，眾議院議長博納更成為總統奧巴馬的攔路虎，奧巴馬政府實際上已經放棄了增稅打算。開源無望，節流也 難，美國在中長期內通過削減支出和擴大稅收來穩固財政的舉措將步履維艱。 即使美國政府達成財政開支縮減方案，亦必然對經濟增長帶來一定負面影響。市場普遍預計，縮減財政赤字將對美國GDP造成0.4至1.4個百分點的拖累。在這種情況下，美國將不得不繼續維持「零」息策略，甚至要被逼要推出QE3頂住個經濟，美元氾濫的局面不會逆轉。 事實上無論舉債上限最終能否上調，美國是否會出現債務違約，美國國債和美元的信譽度都已受到影響。目前，歐債危機令部份避險資金流入美元。昨日德國財長表示德國反對全權委託歐元區救助基金在二級市場買入國債，令投資者重新擔憂起歐債危機擴散風險，意大利股市收盤暴跌2.8%，歐元又回吐到重近1.43美元水平，美匯指數亦回升至74上方，美元仲可以頂得下，但避險情緒一旦減退，美元就可能繼續尋底，大宗商品和農產品價格將被推高，這意味著全球經濟將面臨持續的更為嚴峻的通脹、甚至係滯脹風險。 昨日講到散戶投資幾年都可能無好回報，關鍵在於散戶的心理，我覺得散戶有兩種好倒米的心理，在危險時放大了恐懼心理，在順境時放大了樂觀心理，散戶好的壞的情緒也是放大的，悲觀時太悲觀，樂觀時太樂觀，造就他們在不適當的時候做不適當的事情。 這 種情緒的放大，背後有大戶和散戶的角力。散戶本身對市場沒有分析，只是隨水流一樣，好的時候看好，淡的時候看淡。大戶持貨多，在市場好的時候要沽貨獲利， 一定要有好多人接貨才成，最好就是向散戶埋手，所以大戶沽貨時，市場氣氛必定好好，有句話叫「大戶沽貨，愈沽愈高」，若沒有市場節節上升的氣氛，大戶那能 把手上天量的貨沽出。 同 樣道理，大戶要買貨，也要買天量的貨，所以佢地買貨時，例必是散戶好恐慌的時間。我記得98年金融風暴時，恒指跌到6000幾點時，有雜誌封面故事話恒指 要見3000點，即係仲跌一半，你話驚唔驚，結果恒指跌到5800點就在政府入市聲中見底。那些話恒指要見3000點的人，唔知贏錢定輸錢呢? 炒匯亦一樣，我手上持有一隻貨幣，突然急插，插完再插，有一刻你感受到好痛，行唔安坐唔落，即使未到止蝕位，都覺得隻№唔得，要爆大鑊，好想沽貨離場，我 形容為「如坐熱廚房」的感覺，到你頂唔順沽貨後，會感覺一片清涼，心安理得，但隻№已經到底，轉眼就反彈回升，真係好靈，就係沽個低位。點解呢? 因為我覺得廚房好熱好難頂的時候，全球有好多買鰦同一隻貨幣的同好者都有咁痛苦的感覺，大量人頂唔順掟倉平倉，愈掟愈低，所以廚房最熱時，往往是見底的時 候。 散 戶靠自己分析，靠自己操作，好難敵過自己的心理，所以不單投機，即使係投資，都受市場氣氛影響，喜觀在市場熱的時候買貨，因為那時感覺安全，但亦好多人會 在市場冷的時候沽貨，好多時不是執行止蝕，只是受氣氛影響。所以要超脫散戶的命運，要有自己一套操作方法，關鍵是控制風險和掌握機會的方法，當中包括如何 運用機率分析幫助自己決策，減少市場氣氛對自己的影響，下回續談。 陸羽仁