海底撈國際控股有限公司（下稱“海底撈”）在港交所發布了招股書，正式開始其IPO之旅，“海底撈”這三個字首先讓人想到的是“逆天”的服務，然而這三個字本身的含義，其實也有一點“抄底”的味道。事實上，按照招股書的披露內容來看，海底撈還真有可能是炒股高手。
盡管海底撈號稱火鍋行業排名第一，但完全沒有披露其競爭對手的具體情況。相比A股IPO嚴謹的對披露競爭對手資料的要求，港股IPO的披露要求顯然要寬松得多。另外，海底撈雇傭的咨詢公司弗若斯特沙利文（下稱“沙利文”），其服務的客戶出過不少問題，這些新股最終原形畢露長期停牌或者股價大跌的公司很多。
海底撈買了什麽股票？
“海底撈是全球領先、快速增長的中式餐飲品牌，主打火鍋品類。我們認為，海底撈品牌在中式餐飲行業已經形成一種獨特的文化現象，成為極致服務體驗和就餐體驗的代名詞。”招股書當中，海底撈如此形容自己。
然而“海底撈”三個字來看，本身也有一定“抄底”的意思。在海底撈招股書的“財務資料”一欄的“按公允價值計入損益的金融資產”當中，披露了海底撈對股市的投資達到3426.5萬元，但是並沒有海底撈的具體持倉。
2015年、2016年、2017年底，海底撈在滬深交易所持有的股本證券，分別為295.4萬元、262.3萬元和3426.5萬元，在2017年似乎海底撈很好的把握了全年牛市的節奏，主要大幅增加了在上海證券交易所上市股本證券的投資。
對此，深圳一位保薦代表人向第一財經記者表示，從香港IPO的披露要求來看，其嚴謹程度不如A股，如果是海底撈要在A股上市，那麽招股書當中，就必須就要披露這些持倉股票到底是哪幾只和持倉數量、額度、比例等，甚至是否涉及戰略投資的各種意圖；不僅僅是招股書，就算是普通年報的披露也有相應要求。
“我們亦有逆向回購國債”，“逆向回購國債為固定利率的保本短期投資”，2015年到2017年底，購買金額分別為700萬元、760萬元和1620萬元。
“我們於往績記錄期投資於該等金融資產，乃因我們認為我們能夠作出適當投資，以更好的利用有關現金，從而在不影響我們業務運營或資本開支的情況下，提高我們的收入。我們的投資決定乃逐個作出，並會審慎考慮眾多因素，包括但不限於市場風險及預期收益以及該等投資的潛在損失。”海底撈在招股書中如是說。
不過相對海底撈的規模來看，上述3000多萬元的股票投資其實並不算多。2015年到2017年，海底撈的營業收入從57.56億元增長到2017年的106.37億元，複合年增長逼近36%；年度凈利潤從2015年的4.1億元增長到2017年的11.94億元，複合年增長率70.5%。
海底撈運營餐廳一共有320家，其中296家在中國內地。2015年到2016年，同店銷售額增長14.1%，2016年到2017年則增長14%。2015年到2017年，整體翻臺率為每天4.0次、4.5次和5.0次，根據沙利文報告，此水平遠高於中國主要中餐品牌的水平。
“根據沙利文調查，海底撈在中國主要餐飲品牌中擁有最強的品牌知名度，並且是最受歡迎的外出就餐選擇。”從2017年的顧客人均消費來看，從高到低分別為海外每人179.6元、一線城市每人98.3元、三線城市及以下每人94.5元以及二線城市每人92.6元。
海底撈市場地位幾何？招股書披露不透明
海底撈在招股書中“行業概覽”的一欄稱：“我們就編制及使用沙利文報告向沙利文支付的合約款項為68萬元，且我們相信該等費用與市場價格一致。”
“沙利文已進行詳盡的一手研究，包括與領先的行業參與者及業內專家討論行業的狀況。弗若斯特沙利文亦已進行二手研究，涉及審閱公司報告、獨立調查報告及其本身調查數據庫的數據。”沙利文通過歷史數據分析，對宏觀經濟數據及特定相關行業驅動因素進行繪制，而獲得預測總市場規模的數字，海底撈如是說。
不過沙利文這家咨詢公司所助力上市的企業，過往不少的記錄並不理想。因為涉嫌財務造假而長期停牌的博士蛙(01698.HK)、諾奇(01353.HK)、輝山乳業(06863.HK)等多家公司，讓持股的投資者百般無奈，複牌時間遙遙無期;而米格國際(01247.HK)上市後至今股價暴跌九成，雅仕維(01993.HK)也暴跌六成，投資者損失慘重。
2017年，就算是有騰訊撐腰的閱文集團（00772.HK），掛著獨角獸的光環，上市後照樣跌跌不休，上市半年內股價幾乎已經“腰斬”。對此，弗若斯特沙利文相關負責人曾經回應第一財經記者稱，將過往某些已上市企業發生的經營或財務問題歸咎於獨立行業顧問，這樣的處理方式並不恰當。
一位QDII基金經理向第一財經記者表示，因為港股披露的要求不如A股那麽嚴謹，他一般不會買熱門的港股IPO企業，多數案例事後股價表現來看，其實這對投資者來說並不劃算。如果咨詢公司對市場地位的描述不準確，肯定也對港股的新股質量造成影響，盡管有著國際金融中心的光環，但港交所對財務資料的披露要求，嚴謹程度的確不如中國內地，這也直接造成很多在內地上市不成的公司，才考慮來香港掛牌，這些公司質量總體來說並不理想。
“在所有中式菜品中，火鍋在中國中式餐飲市場占有最大市場份額，按2017年收入計，其市場份額為13.7%。”“根據沙利文調查，以麻辣口味文明的川式火鍋，約占中國火鍋餐廳市場的64.2%，是中國最受歡迎的火鍋類型。”
“火鍋餐廳市場的總收入，由2013年的2813億元，增長到2017年的4362億元，複合增長率為11.6%。”餐廳數目從40.6萬家增長到2017年的60.1萬家，預計2022年將增加至89.6萬家。
“若按若幹績效指標（包括但不限於翻臺率、年度收入及年度客流量）計，海底撈在主要中式餐飲品牌中排名第一。”市場份額為0.3%，然而報告並未披露前五名其他公司，只是用ABCD四家公司代替，市場份額分別為0.1%，四家公司分別是江浙菜、西北菜、火鍋、四川菜。
而就火鍋餐廳來說，前五大經營者的市場份額總額為5.5%，而第一的海底撈是2.2%，其余幾家公司的名稱，報告里面也是用CEFG來代替，沒有披露具體公司真實名稱。
對此，上述深圳保薦代表人認為，如果A股上市的話，那麽海底撈必須是要寫明上述幾家公司的名稱的，港股市場這麽做的話，可能是為了避免競爭對手攻擊，但這樣就顯得信息很不透明，投資者也無從考究其真實性。
博大資本行政總裁溫天納向第一財經記者表示，招股書當中披露的市場背景報告，都是建立於一系列假設之下，本身就只能作為參考。