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最嚴監管新規壓頂 現金貸暴富神話破滅

街頭的小額貸款廣告到處都是。（南方周末記者 翁洹/圖）

（本文首發於2017年12月7日《南方周末》）

2017年以來，從事現金貸的多家公司先後赴美上市，造就了一連串財富神話。但監管新規的出臺，從牌照、利率、資金來源等多方面掐斷了其暴富的根源。

12月4日，監管新規落地後的第一個交易日，趣店收盤價12.45美元，相比剛上市時的24美元，幾乎腰斬。同期赴美上市的拍拍貸股價下跌5.23%、信而富下跌13.62%。

2017年12月1日晚，互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室和P2P網絡風險專項整治工作領導小組辦公室聯合下發了《關於整頓“現金貸”業務的通知》。

這個通知針對的是2017年下半年以來愈加泛濫的現金貸業務。此前不久，從事現金貸的多家公司先後赴美上市，造就了一連串財富神話。

和信貸的招股說明書顯示，2015-2016年，其貸款總額增長居然高達1552%。2016-2017年仍然在增長，增幅為256.5%。

高速增長之下，潛在風險也在快速暴露。在趣店的招股說明書可以看到，其活躍用戶上半年平均借款6次，也就是說這些人每個月都在借，並非偶然應急，這也是行業普遍情況。

為了避免危機爆發，此次針對現金貸的監管，比2013年同樣火爆的P2P市場，來得更快、更嚴。

12月4日，監管新規落地後的第一個交易日，幾家赴美上市的涉及現金貸業務的公司股價應聲下跌，趣店下跌9.65%、拍拍貸下跌5.23%、信而富下跌13.62%。

叫停無牌者

該通知規定，暫停發放無特定場景依托、無指定用途的網絡小額貸款，逐步壓縮存量業務，限期完成整改。

根據銀監會普惠金融部副主任馮燕的定義，現金貸是指無交易場景依托，無指定資金用途，無客戶群體限定的小額資金出借業務，特征是金額小、期限短、利率高、無抵押。

也就是說，人們印象中的典型“消費貸”業務，只要是非合規機構放出的，都要暫停。“首付貸”和“校園貸”也同時被叫停。

規定還稱，未依法取得經營放貸業務資質，任何組織和個人不得經營放貸業務。

深圳市互聯網金融協會秘書長曾光對南方周末記者說，有放貸業務資質的平臺，按照最高人民法院貸款通則和《放貸人條例》，一個是銀行業金融機構，另一個是規定中的一些非存款類金融機構。

蘇寧金融研究院互聯網金融研究中心主任薛洪言舉例，具有放貸資質的是，銀行、消費金融公司、汽車消費金融公司、持牌的小貸公司、保理公司等。

對於未經批準經營放貸業務的組織或個人，在銀監會指導下，各地將依法予以嚴厲打擊和取締。

“這一規定的嚴厲程度前所未有。”互聯網金融知名撰稿人嵇少峰對南方周末記者說，“第一次明確了對無牌從事信貸業務機構的監管態度，表明了監管部門治理社會信貸亂象的決心。”

杜絕高利貸

在以往的現金貸活動中，令借款人深惡痛絕的，是平臺對於利息、各類費用、滯納金等並未做出公示，比如只是簡單地告訴你，如果借1000元，1個月後要還1100元。但是這其中的手續費怎麽收、有沒有“砍頭息”、滯納金多少錢，都沒有明說，很多借款人都是借款以後，才發現這些費用才是大頭。

這些沒有明示的收費，也是現金貸公司暴富的秘訣。

此次監管規定，對此進行了嚴格要求：各類機構以利率和各種費用形式對借款人收取的綜合資金成本應符合最高人民法院關於民間借貸利率的規定。也就是說，現金貸業務，年化利息和費用應該在24%以內，最高不得超過36%。

同時規定，這些綜合資金成本應該統一折算為年化形式，各項貸款條件及逾期處理等信息應在事前全面、公開披露，向借款人提示相關風險。

換言之，讓借款人對自己借款的代價一目了然，不能等到“入坑”以後來不及回頭。

顯然，監管方面也註意到了現金貸領域的“共債”風險，即一位借款人同時在多家平臺借貸，拆東墻補西墻的情況已十分普遍，因此此次通知也叫停了暴力催收，對於大數據風控與侵害用戶隱私的風險也提出了警示。

中國銀行法學研究會理事肖颯說，切記不得向無收入來源的借款人放貸，比如對大學生、“啃老族”、失業人員的現金貸產品恐怕不能繼續放貸了。

她說，在資本市場講故事的時候，很多企業的噱頭是“數據驅動”風控模型，大家都在講采納多少個維度去給用戶“畫像”，如何使用AI技術，采用機器人進行風控篩選。

“在一次閉門會議中，我直言不諱地向現場數位現金貸老板提出‘爛菜葉’的問題，就是有來源瑕疵的公民個人信息。”她說，在嚴格公民個人信息保護制度的現在，想要取得如此宏大的數據基數、取得數以億計的海量“授權”是很難的，數據供應商自身也許就已經涉案。

切割P2P

“禁止通過網絡借貸信息中介機構融入資金。”

《通知》中的這句話，對絕大多數現金貸公司而言，幾乎是致命打擊。根據嵇少峰提供的數據，當下現金貸業務70%以上的資金來自於P2P平臺，此規定一出，很多現金貸平臺的資金將成為“無水之源”。

南方周末記者盤點了目前已經在美國證券市場提交招股說明書的6家涉及消費金融的互聯網金融公司——趣店、拍拍貸、融360、分期樂、信而富、和信貸。

從招股書中可以看到，它們的大多數資金來源都是P2P。

拍拍貸的招股說明書中說，“截至2017年6月30日，我們的貸款余額為206億元人民幣（30億美元），個人投資者投資90.6%，機構投資者投資9.4%。”拍拍貸本身就是老牌的P2P平臺，貸款資金來自於P2P並不令人意外。

樂信集團，旗下有“分期樂”平臺，同時也有P2P平臺“桔子理財”。在招股說明書中，可以看到，“分期樂”的“輸血”有一部分就是來自於“桔子理財”。其說明，桔子理財有超過10萬名個人投資者，平均投資為87534元人民幣。

對於學生借貸者而言，“分期樂”也是一個熟悉的平臺。樂信集團的“風險提示”中說，可能無法從獲得銀監會許可的機構融資合作夥伴處獲得足夠的資金，以資助大學生客戶當前或未來的借款，或者我們的融資合作夥伴可能會不願意為大學生客戶提供資金，若如此，其業務、財務狀況及前景將受到重大不利影響。

顯然，禁止校園貸、P2P資金進入現金貸的監管新規，對這類企業將是一次重擊。

從資金成本來講，銀行、信托最低，而P2P則最高，因為首先要保證給另一端的投資者高於銀行理財水平的年化收益率。

在趣店的招股說明書中列出了不同的資金成本，年化收益率最高的是來自於P2P的資金，6%-12%；其次是私人金融資產交易平臺，9%-10.84%；而後是信托，6.5%-9%；最低的是銀行，7.5%。

所以，在現金貸平臺中也存在“鄙視鏈”，擁有資源的公司會拿到銀行資金，而絕大多數平臺，拿到的都是來自於P2P的、最貴的資金。

比如，信而富的招股說明書中說，目前的資金來源主要是高凈值人士和家庭辦公室的投資者，“我們也力求吸引銀行、信托基金和其他形式的機構投資者提供貸款資金，從而降低借貸成本”。

熟悉網貸領域的肖颯說，網貸機構在自身合規備案的道路上，走得很艱難，大家紛紛尋找下一個風口，發現現金貸這個金礦後，網貸平臺雖然自己不得放貸，但積極撮合，起到了一定的推波助瀾作用。

本次通知告誡網貸機構，不得撮合或變相撮合不符合利率規定的借貸業務，對於P2P網絡借貸而言，一邊要面對自身整改擠壓；一邊要同時面對現金貸、校園貸等其他周邊業務的緊縮。

限制銀行“輸血”

目前的現金貸公司的資金來源大致分為四種：自有資金、來自於傳統金融機構的資金、ABS（即資產證券化）和來自於P2P的資金。

此次監管規則，從資金的源頭上，掐住了各類渠道，不僅是作為主流的P2P，也有銀行資金和資產證券化。

資產證券化，是業內常見的資金來源方式。對此，通知規定：以信貸資產轉讓、資產證券化等名義融入的資金應與表內融資合並計算，合並後的融資總額與資本凈額的比例暫按當地現行比例規定執行，各地不得進一步放寬或變相放寬小額貸款公司融入資金的比例規定。這對於以ABS為主要資金來源的螞蟻金服“借唄”等產品，將是一種限制。

對於銀行資金，其規定：銀行業金融機構不得以任何形式為無放貸業務資質的機構提供資金發放貸款，不得與無放貸業務資質的機構共同出資發放貸款。

銀行業金融機構與第三方機構合作開展貸款業務的，不得將授信審查、風險控制等核心業務外包。“助貸”業務應當回歸本源，銀行業金融機構不得接受無擔保資質的第三方機構提供增信服務以及兜底承諾等變相增信服務，應要求並保證第三方合作機構不得向借款人收取息費。

據南方周末記者查閱，在6家已經提交招股說明書的公司中，趣店的內容最為翔實，也可以看作是研究行業的標本。

在它的招股說明書中，可以看到央行所禁止的這種“助貸”模式是怎麽做的。簡單來說，就是傳統金融機構出資、現金貸平臺“兜底”。趣店與銀行、信托、消費金融公司的合作都是這一模式。

例如，2017年4月，趣店與某家銀行簽訂合作協議，提供最高20億元資金。借款模式為，由大數據模型進行評估，銀行篩選潛在的銀行覆蓋不到的借款人，對其申請進行審查並批準信貸額度。由銀行直接向借款人提供貸款，借款人在支付寶賬戶中收到資金，後續直接向銀行還款付息，銀行扣除其本金和費用後，其余部分返還趣店。如果借款人出現違約，由趣店向銀行償還全部損失。

趣店與一家消費金融公司的合作方式也是如此，為期一年，消費金融公司資助趣店的信貸，但如果出現壞賬，趣店要全額彌補消費金融公司的損失。

其實，持牌的消費金融公司背後，也大多來自銀行資金的支撐。趣店與信托的合作模式也是如此。

可以看到，在此次監管落地後，這種做法將被叫停。

肖颯解釋，銀行業金融參與現金貸業務，多數是個大通道，坐擁“無風險收益”，為什麽這樣說呢？名為“助貸”，實際上就是銀行之外的人或機構放貸，而且還要簽署“抽屜協議”，私下要求自然人或機構“承擔無限連帶責任”，也就是說，自然人與機構要100%兜底。

她說，“這一模式，還是被監管機構一眼看透了，為此，在通知中專門針對銀行業金融機構進行規制，其實就三字，‘請自重’。”

此外，趣店所屬的公司與四川新旺銀行有限公司也訂立過兩筆定期貸款，總額高達人民幣3億元，固定年利率7.5%。

對此，曾光分析，對於城商行、農商行等比較小的銀行來說，本來就難以找到優質的信貸資產，它們更願意和現金貸平臺合作，銀行出資、現金貸平臺撮合借款人。

新的監管規定後，銀行只能與有放貸業務資質的機構合作。

連鎖反應

“對於P2P和銀行的兩條規定，完全堵住了高息模式下的現金貸業務資金來源，從這個意義上講，傳統意義上的現金貸已基本在合規層面退出了市場，代之以完全不同的消費信貸客群、風控規則與利率水平。”嵇少峰對南方周末記者說，“也就是說，99%的傳統現金貸即將消亡。”

他分析了接下來可能會發生的幾種“連鎖效應”。

後續資金截流與退出，將會使現金貸高速增長期被隱藏的風險迅速暴露。資金被限制、無增量資金入場，續借者得不到充分滿足，行業真實的不良率將會顯現，接盤俠大量退出有可能形成連鎖反應。

同時，借款人短期內的償債壓力可能誘發與放貸機構間的矛盾。一般情況下，小額現金貸斷貸不應給借款人以太大的壓力，但急劇膨脹的現金貸催生了大量共債及過度負債者，這些續貸無門的借貸者短期內的償債壓力與負面情緒將會傳遞給未到期借款人，從而引發更大面積的逾期甚至沖突。

“放貸機構應做好充分的準備，很多民間評論會將產生負面效應的責任歸咎於監管部門，監管部門也要做好心理準備。”他說。

另外，監管的緊迫感有可能刺激放貸機構及第三方機構加大催收力度，更多地傷害借款人。監管部門應制定一些保護措施。

此後，相當多的現金貸機構將潛入線下或遊離出監管視野，如果監管力量無法觸及、無力觸及無牌機構，將會出現“劣幣驅逐良幣”的現象。

“應該明確的是，以上的負面效應並非監管的責任，監管如不及時介入，這些問題在未來將會引發更大的災難。”嵇少峰說。

那麽，對於違反規定放貸的機構，將會受到什麽懲罰呢？

肖颯說，以我們的經驗，最嚴重的可以通過刑法第176條“非法吸收公眾存款罪”、第179條“非法發放證券罪”、第192條“集資詐騙罪”等進行定罪量刑，當然，這需要行政機關發公函或有群眾舉報等。通知中特別指出，惡意欺詐、暴力催收等問題會著重防範，也就是對於詐騙、故意傷害等情況，必須嚴肅處理。除卻刑事制裁，其他方法是常規行政手段，常見而有效。

在這個監管新規落地的周五傍晚，一位熟悉行業的人士發了一條多人點贊的朋友圈，“對於很多人來說，這將是一個無眠之夜。”

12月4日，趣店收盤價12.45美元，相比剛上市時的24美元，幾乎腰斬。