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如果加多寶與蒙牛有不一樣的結局 中糧系誰是最大的受益方?

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0828/164856.shtml

如果加多寶與蒙牛有不一樣的結局 中糧系誰是最大的受益方?
港股那點事 港股那點事

如果加多寶與蒙牛有不一樣的結局 中糧系誰是最大的受益方?

加多寶可以重新批上紅裝,熱鬧八卦固然豐富,背後的資本故事可能更為精彩。

來源 | 港股那點事(ID:hkstocks)

文 | 飛鼠溪

✦   一、中糧將入主加多寶?

2017年8月10日,中糧包裝(906.HK)發布了一則收購公告,中糧包裝擬投資加多寶集團的全資附屬公司清遠加多寶草本植物科技有限公司30%的股權。

不到一周時間,最高人民法院對加多寶與王老吉之間的包裝裝潢糾紛上訴案進行了公開宣判,認定雙方對“紅罐王老吉涼茶”包裝裝潢權益的形成均做出了重要貢獻,共同享有紅罐包裝。這意味著最高法推翻了廣東省高院的判決,後者2014年12月把紅罐判給了廣藥。

2017年8月16日,加多寶發了一個非常有黨性的感謝公告。

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門外人看熱鬧八卦,加多寶跟廣藥打了這麽多年的官司,伴上了中糧爸爸,問題馬上解決了,白雲山(600332.SH;874.HK)午後開跌,只怪廣藥爸爸不夠厲害。

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內行人看來,這個劇本里的資本故事要比熱鬧八卦豐富多了。

關於中糧包裝收購加多寶,市場上有種聲音是認為加多寶欠中糧的負債太多,中糧只能通過債轉股的形式,收購加多寶最優質的資產。

但是如果仔細琢磨加多寶的感謝信,這里面的黨性流露分分鐘表明中糧和加多寶之間不是被逼債轉股的無奈,並且其口吻隱約透著中糧的影子。

做個猜測,中糧包裝收購清遠加多寶30%的股權只是中糧集團借著這兩家業務上的相關性自然而然進入加多寶的一個開始,未來大概率中糧將入主加多寶集團。

那加多寶為什麽會願意賣給中糧。五個字概括:提高含趙量

對加多寶而言,由於當年授權程序上的原罪,長年的官司一直被廣藥壓著,在中國特色社會里,一個非常重要的原因是含趙量不夠。官司時間拖得長,又大部分對加多寶不利,相當影響加多寶的業績。加多寶不是上市公司,沒有詳細的數據。

根據加多寶公布的數據, 2012年公司的銷售額超已經超過了200億元,預計每年保持20%到30%的增速。但根據中國食品工業協會的信息,2016年預計銷售額為260億左右,年複合增速遠低於公司的預計。

對加多寶當家人陳鴻道而言,遠遁國外雖然逍遙,但恢複自由身恐怕是更重要的,沒有人願意活在“逃犯”的陰影中。

去年11月,據21世紀經濟報道稱,從一位接近加多寶高層人士獨家獲悉,加多寶在創始人陳鴻道的操作下,結盟北控集團,準備在香港上市。這一消息並未得到證實,不過這些消息傳出來,也說明加多寶在努力提高含趙量,論含趙量,中糧顯然是比北控更好的選擇。

談抱中糧大腿提高含趙量上,不得不提下當年同樣深陷危機的民族品牌:蒙牛乳業。

✦   二、提高含趙量的蒙牛

說起來,蒙牛跟加多寶還有不少相似的地方,比如:牛逼的營銷實力,驚人的成長曲線......

蒙牛成立於1999年,創始人牛根生原來是伊利集團副總裁,由於與當時伊利董事長在戰略上有分歧,產生矛盾,41歲的牛根生辭職創業。

從0開始,牛根生只用了4年就跨進了乳業三強,蒙牛的銷售額1999年僅4000萬元,而到2007年時達到213億,首次超過了伊利。

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這背後固然有行業因素,即中國液體奶市場的爆發。根據bloomberg數據,1998年,中國人均液體奶年消耗量不足6千克,到2007年時達到28千克,增長了3.7倍。

但更重要的是蒙牛對市場的敏銳。2003年10月15日,中國首位航天員楊利偉上天,蒙牛成了唯一的牛奶贊助商,也就變成了“中國航天員專用奶”,這一標簽至今仍是。

2004年到2005年,超級女聲成為中國電視界的現象級節目,蒙牛抓住了超級女聲這個營銷機遇,極大地擴大了品牌影響力。

憑借成功的營銷,又抓住液體奶的爆發增長機會,到2007年時蒙牛的收入90%來自液體奶,並且在液體奶市場的份額自2003年起就一直是第一。

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根據尼爾森數據,到2007年,蒙牛的液體奶市場占有率已經達到40.7%,而其他兩名競爭者總共才占28.1%。

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蒙牛2004年上市,從2004年到2007年,追趕者蒙牛帶給投資的回報遠超伊利。

2008年是個轉折點,2008年9月11日三聚氰胺事件爆發,中國整合乳制品行業危機四伏。蒙牛的股價嚴重縮水,由於牛根生把老牛基金擁有蒙牛乳業4.5%的股份抵押給了大摩,市值縮水導致原先抵押的股權已經有平倉風險。

如果這些抵押的股權被大摩在市場上出售或者出讓給敵意的收購對手,在特殊時期可能成為決定蒙牛控制權歸屬的一顆重要棋子。蒙牛這個迅速崛起的民族品牌就此陷入被外資收購的危局中。

10月18日,牛根生聲淚俱下,寫了份“萬言書”感謝信,描述了牛根生的老牛基金通過從聯想控股等機構得到類似抵押貸款的方式解除了其與大摩的抵押貸款,質押風波平穩落地。

但是受奶粉事件影響,2008年蒙牛虧損了9.24億,同年伊利虧損17億。這里有些奇怪,要知道從2007年起蒙牛的銷售規模是超過伊利的,為什麽同一對行業災難性事件影響下,蒙牛虧損遠少於伊利呢?

在知乎上有條這樣的帖子,這或許給上述虧損以及後續發展差異提供了解釋。

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但這恐怕不是全部,對於做營銷厲害的蒙牛和牛根生,沒有不知道渠道重要性的道理。不全部吞下損失更有另一種可能:非不為也,是不能也。蒙牛當年經歷了一連串危機,作為民營企業,背後可沒有背後“爸爸”無限的支援,寒冬有多久沒人知道,很有可能抗一波責任後,現金儲備不夠就被拖死了。活下去和扛過去,誰更重要,作為民營老板,相信很多人的決策都會一樣。

2009年2月,蒙牛又發生了特倫蘇OMP事件,致使蒙牛在香港市場上股價大跌超過12%。

2009年7月6日,中糧集團宣布聯手厚樸基金共同組建一家新的公司(中糧持有70%),以61億港元收購蒙牛公司20%的股權,成為蒙牛第一大股東。2011年6月,牛根生正式辭任董事會主席,創始人團隊離開了經營一線。

從2008年9月奶粉事件爆發,到2009年7月中糧入主,不到一年時間。盡管牛根生表示蒙牛不是因為資金問題和中糧合作,但這一年的變化顯然讓蒙牛意識到提高含趙量的重要性。

不過,令人失望的是,提高了含趙量的蒙牛並沒有保留其老大的位置。2009年之後,伊利的業績快速複蘇,並且在2012年超過了蒙牛,重新奪回大哥的位置。

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從盈利能力看,伊利的毛利率一直高於蒙牛,自2013年起更加明顯,凈利率自2013年後也遠高於蒙牛。

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這背後是因為伊利新產品推出帶來的產品結構的升級,高端產品占比提升。尤其是,這一時期,伊利營銷非常敏銳,抓住了非常火的電視節目,提升品牌影響力比如安慕希冠名《奔跑吧兄弟》,QQ星冠名《爸爸去哪兒》,伊利金曲冠名《我是歌手4》。

而蒙牛提高了含趙量後,在營銷上似乎變得不如過去那麽敏銳了,而大眾消費品牌,營銷就是一條重要的生命線

結果是,目前伊利市值1390億,而蒙牛只有670億,不到伊利的一半

✦   三、加多寶會不同?

就蒙牛的故事來看,似乎提高含趙量的加多寶並不值得多看幾眼。但是,人是否會在同一個地方跌倒兩次呢?

加多寶的營銷團隊實力有目共睹,中糧不大可能再次犯渾,打亂其營銷隊伍,畢竟蒙牛那只有伊利一半市值的數字天天在那里閃爍著。中糧集團新一任高層到位後,蒙牛也掀起一輪新的人事變動,其中最引人註目的是,蒙牛創始人牛根生出現在蒙牛戰略及發展委員會名單中,雖未重回一線,但是這個變動也體現出:新中糧領導層對團隊的重視。

因此,中糧極有可能不僅不會去擾亂加多寶的隊伍,還可能給予其意想不到的支持。而最大的支持,莫過於讓陳鴻道回來重新操盤。

做一個猜測,陳鴻道拿出了核心資產清遠加多寶(生產濃縮液)以示誠意,所圖是的啥呢?陳鴻道最渴望的是啥呢?

如果加多寶進入了中糧系,並且加多寶的結局與蒙牛不同,那於投資者而言,中糧旗下這麽多殼,誰是最大的受益者呢?

第一眼看,中糧包裝顯然是個受益者。肥水不流外人田,目前加多寶約有40%的兩片罐是中糧包裝生產的,未來將會增加到70%。加多寶如果憑借紅罐重新興起,中糧包裝這塊的業務也會做大。中糧包裝已經是混改完成的股權結構,中糧集團、公司員工、奧瑞金三方制衡,後續資本運作的空間已經比較少了。

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不過這只是業務上的,如果往資本整合的角度看呢,尤其是,目前本來就是中糧集團改革的時期。如果沒有更大的交換,中糧怎麽會擺平官司,保下加多寶的正當性,僅僅一個濃縮液的公司來看,籌碼也太少了。

因此,未來中糧集團必然與加多寶有更深層次的合作,才有可能配得上中糧出面保下加多寶,入股濃縮液公司、官司和解,只是在順序上比較早兌現的事件,後續必有更重磅的合作。

展望未來,中國食品(506.HK)可能是更大的受益方

中糧集團2016年7月公布的改革試點方案,簡單概括就是合並同類項,專業化運營。從中國食品目前的資產騰挪路徑來看,毫無疑問是奔著這條方向去的。中國食品原來旗下主要有四塊業務:可口可樂瓶裝廠業務、長城葡萄酒、福臨門、金帝匸克力。四塊中可口可樂業務貢獻了最主要的利潤。

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2016年中國食品完成了金帝巧克力的剝離,2017年已經宣布剝離福臨門,預計年底之前會完成。從合並同類項,專業化運營角度看,長城未來是要剝離的,與酒鬼酒合並成酒類業務。

這樣,中國食品就只剩下了一個非常幹凈的可口可樂飲料業務。不過,這里多少存在政治上的不正確,公司號稱中國食品,卻只有一個美國味道的可口可樂業務。如果把涼茶品牌或者說民族品牌加多寶註入,這樣才有可能對的上“中國食品”這個馬甲。

回去細看加多寶官司和解後的聲明:“積極響應國家“一帶一路”倡議,做大做強涼茶產業,在世界各地推廣傳播中國涼茶文化。”這種這麽有黨性的聲明,你是否又看懂了?一直以來,沖在一帶一路第一線的都是國有企業,作為消費品行業的中糧集團在政治上也極其需要一個好的案例,如果真的拿下加多寶,以中國食品(506.HK)作為經營主體對外產能輸出,左手可口可樂,右手加多寶,無往不利。

相信事情推演到這個份上,絕大部分的人都能得出唯一的結論。

前段時間聯通的華麗混改方案驚艷了市場一把,而中糧集團、中國食品、加多寶公司、可口可樂公司之間可不可能也上演一個驚艷的混改方案?目前中國食品的股權還是以中糧為主,業務幹凈,股權清晰,有足夠的混改空間,未來會不會真的有此驚喜?

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✦   結語

加多寶可以重新批上紅裝,熱鬧八卦固然豐富,背後的資本故事可能更為精彩。無論是從加多寶自身業績還是加多寶當家人陳鴻道需求出發,提高加多寶的含趙量都是上上之選。中糧包裝借助業務的相關性參股加多寶只是中糧進入加多寶的第一步,未來大概率中糧會入主整個加多寶集團。蒙牛的前車之鑒就像市值的差距那樣醒目,如果加多寶真的像蒙牛一樣獲得一個同樣的開始,大概率結局也是不同的。

對投資者而言,目前如果僅從線索來看,中糧包裝(906.HK)是受益方;但如果從更長期的資本動作角度看,中國食品(506.HK)更可能是最後以及最大的贏家。

加多寶 中糧包裝 中國食品 蒙牛
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匿名用戶
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如果 多寶 蒙牛 有不 一樣 結局 中糧 系誰 誰是 最大 受益
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