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陌陌業績增兩倍股價卻暴跌20%?

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0823/164798.shtml

陌陌業績增兩倍股價卻暴跌20%?
尹生價值觀尹生價值觀

陌陌業績增兩倍股價卻暴跌20%?

陌陌投資人用20%的暴跌,回報200%以上的營收和利潤增長,這再次說明,決定一家互聯網公司價值的,是其構建未來行業地位的能力,而非當前賺了多少錢,而在這方面,陌陌給出的信心顯然還不夠。

來源 | 尹生價值觀(ID:jia-zhi-xian

文 | 尹生 

盡管一個季度營收增長了215%,凈利潤增長了295%,但在財報發布當天,陌陌的股價卻暴跌了20%。而早陌陌一天發布財報的58同城,雖然凈利潤(500%)比陌陌快,但營收增長(33.3%)要遠低於陌陌,而財報發布當天其股價卻暴漲20%。

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在很多人看來,即便按照最傳統的市盈率來計算,也無法理解投資人的這種反應:過去四個季度,58有三個季度是虧損的,目前動態市盈率接近200倍,而陌陌過去四個季度均盈利,暴跌後動態市盈率已只有25倍。

在決定一家互聯網公司的價值和市值的因素中,什麽才是最重要的?三年前,當唯品會受到資本市場狂熱追捧時,尹生(微信公號:尹生價值觀)曾撰文《被高估的唯品會神話:利潤說明不了什麽》,認為盡管唯品會是“中國最賺錢的B2C電商網站”,但它的風險顯然被低估:

決定一家互聯網公司價值的,是其構建未來行業地位的能力,而非當前賺了多少錢。盡管唯品會的凈利是京東好幾倍,但它的未來地位仍不明確:高毛利率的優勢不可持續,供應商大規模去庫存化遲早結束,三四線城市競爭加劇,“小鎮青年”口味隨時會變。

當時,唯品會的市值接近100億美元,那之後的一年,股價繼續增長了70%以上,但隨後業績增長動力不足開始出現,股價也隨之進入下降通道,截至昨天收盤,其市值僅剩54億美元。

陌陌會步唯品會同樣的後塵——自此進入下降通道嗎?這需要看其建立和維護未來行業地位的能力到底如何。該公司似乎正有誌於成為一個娛樂的入口,但在該領域,幾乎所有的公司都不得不考慮這樣的現實:

僅騰訊一家就占據了用戶上網時長的一半以上,同時陌陌還面臨網易、微博、今日頭條、快手等老牌或新星的競爭壓力,這些公司都已經在各自的領域擁有或有機會擁有堅固的護城河——用戶在某個方面的高認知度入口,用戶規模巨大,或者在價值鏈/價值網布局上環環相扣。

陌陌的最大挑戰,是目前占據其營收主體的直播,可能並不能支撐起一個用戶廣泛的娛樂入口地位。對大多數用戶(生產者和消費者)而言,他們有多種娛樂方式可供選擇,比如文學、資訊、影視、遊戲、視頻等,直播的時間同步性限制了生產,也限制了用戶在消費時的主導性,註定了在大多數用戶那里擁有較為靠後的優先順序,這不利於主流入口的形成。

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而在類似資訊、文學、影視、遊戲、視頻這樣擁有更廣泛用戶的細分領域,陌陌又沒有建立起足夠的地位,這限制了其用戶規模,同時在價值鏈/價值網中的分量也微不足道,這限制了其單用戶的價值和現有用戶的黏度。

反觀58同城,在騰訊的支持下(目前騰訊已經成為其最大單一股東),該公司有機會基於分類信息入口建立起堅固的護城河,並在類似房產、二手車、招聘這樣的低頻消費領域獲得變現機會,這些機會又反過來能強化其綜合分類信息入口地位,這一地位和背後的運行邏輯,可能使58在未來更為去中心化的經濟社會重構中占據有利地位——如果它能在解決類似組織模式中的誠信難題時處於領導地位的話。

當然,短期的業績也在決定投資者態度時扮演了強化作用:盡管58在過去四個季度中有三個是虧損的,但在過去這個季度凈利潤同比增長了5倍,這讓投資人更加肯定了自己的判斷,而陌陌這個季度凈利潤相比上個季度則出現25%的負增長,而且這已經是連續第二個季度在營收環比增長的同時,卻出現環比凈利潤負增長,投資人的擔心也便被強化了,他們擔心陌陌像唯品會一樣盛極而衰,畢竟近今年以來,其股價增長就已接近一倍,這還是在暴跌後。

今年3月份時,我曾在雪球上這樣寫道:

年內月活躍用戶估計可以超過1億,那之上需要觀望,畢竟直播目前還不是基本需求,且對手林立。歡聚時代的變現水平具有一定參考意義,年內陌陌的變現水平可能會超過歡聚時代。一年內比較安全的目標市值看到70~80億美元。

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就目前掌握的信息來看,公司的基本面面對的問題仍然沒有變化,同時,行業監管帶來了更多的不確定性和成本的增加,對陌陌而言,它要想在未來建立和保住小巨頭的地位,留下來的時間窗口已經不多,因為用戶的入口習慣正面臨眾多競爭者的爭搶和固化,陌陌目前手頭可以打出的,可能仍然只有本地社交這張牌,一張在過去一段時間似乎被刻意回避的牌。

陌陌市值直播唯品會
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