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試談以小博大的衍生工具

恆指於上週四五連續兩日下挫1.13% 和2.01%,成交額分別約1220億和1393億。大型股份如宏利金融和科網龍頭騰訊,週五單日分別下挫約4.6%和4.9%。兩者並非$10 以下的細價股,每股股價接近$160 和$330,而且股份極度流通,股價需要下調很多個價位,才會單日跌幅超過接近5%。雖然恒指只是調整幾百點,但個別大型股份的走勢確是突然大挫。

在面書看到有不少 「牙痛咁聲」的淒怨貼文,很多留言認為恆指下調幾百點並非大不了跌幅。早前龐寶林兄的專欄,提到這一波的大調整似乎並非受不穩定政治或經濟因素影響,而是近日升市集中大藍籌,這類股票有不少衍生工具。由於運用槓桿原理,股價下挫幾個巴仙便需止蝕離場,所以上週損手的多是大量買入衍生工具的投資人。



未知本欄讀者是否傾向買正股,較少接觸風險較高的衍生工具?一般的價值投資人,以基礎分析估值並入市,若投資以中長線為主,大概可以抵受10% - 18% 的波動。若果以衍生工具投資,再加上孖展,只需少量資本,便能買賣較大量的大額股票,但風險承受能力大幅下降(估計只能承受2%-6% 波動)。本來藍籌股和市值較大的股份,股價的日常波幅小,遇上單日下挫超過2-3% 的機率較低。只是一旦遇上,風險迅即倍升,而衍生工具有期限,在時間和風險的雙重壓力下,不得不止蝕盡快離場,等不及本週初的反彈。

衍生工具除了用於對沖,其實是不俗的以小博大投資工具。原理和樓宇按揭相似,最大差別是年期和資產價格的波幅吧。現時樓市有不少辣招,流動性不及過往兼且價格高企,未必是最佳的比喻例子。若以2008年金融海嘯後,美國實行低息量寬政策,香港因聯繫匯率跟隨低息,當年利率低於通脹,實質是負利率,因此資產價格應會上升。樓宇按揭成本低,是極佳的以小博大投資機會。談及樓價升並非要馬後炮,旨在說明衍生工具有其用處,有時未必如印象般凶險。話雖如此,筆者並沒有買賣衍生工具,畢竟運用這類投資產品需要膽大心細、極佳的風控技術和決斷力。自問技不如人,所以只買賣正股,但求財富能平穩中增長。當然何謂平穩,以及風險和回報比例是否合理就見仁見智。

近日看了一遍解釋《易經辭繫》句子的文章,大意是大衍之數五十,中國人不會「追求極端」,而是「去一以象天」(這一句筆者也不甚了了),文章要旨:凡事留一線,較易持盈保泰。套用在投資,大概是不求最低位入或最高位出,各類投資(包括運用衍生工具) 亦不會搏到盡。《易經》當中有智慧!

此文同見於《信報》的《價值投資》專欄
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試談 談以 以小 博大 衍生 工具
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