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候低吸納嘉里中鋁 東尼

2008-10-09 NextMagazine


上週我承諾會為重整組合作進一步解釋;首先是分析為何沽售恒生(11),再買中資銀行股。

我知部分人會質疑為何我要同時坐擁工行、交行和中行。但在我而言,這三隻中資銀行估值都極為吸引,它們身處擴展速度最快的國家,但預測市盈率卻不到十三倍。

組合內的中資銀行股,市值約一百二十萬,佔比重約兩成三;若計及滙豐在內,銀行股更佔組合的四成一。假如你將宏利當金融股一併計算的話,更佔組合五成半。由此可見,我對這範疇的前景充滿信心。

○ 八年第三季業績將於下月陸續公布,預期工行本季賺三百二十億元人民幣,全年盈利則達一千二百億元人民幣;工行現價四元三角半,市值約一萬四千六百億元,市 盈率低於十一倍。即使○九年盈利不及○八年,而我對今年下半年業績也不太過樂觀,但我仍相信盈利能維持現狀,到二○一○年會再發力向上。滙豐睇實交行

交行現價六元七角,市值三千三百億元,由於滙豐持有交行約兩成股權,令投資者覺得管理層較有保證,不易行差踏錯。根據半年業績,我預期交行全年至少賺二百五十億元,預測市盈率只有十一倍半;交行承諾將四成半盈利用作派息,息率約五釐。

中行是中資銀行股之中的旗艦,雖然其規模並非最大,但卻在海外響噹噹。回想當年,中國政府仍未在外地設有大使館之時,在全球各地設有分行的中行,有一定外交角色。儘管中行發展步伐較慢,惟可以肯定是穩健的銀行。

以現價兩元九角計算,中行市值七千四百億元,今年上半年賺四百二十二億人民幣,假設下半年盈利僅有三百億元人民幣;經過兌換後,全年至少賺八百億港元,市盈率只有九倍,這已計及其次按的損失,因此未來還大有改善空間。

內地經濟跑贏香港

我認為中資銀行股在刻下金融海嘯之中,仍然相當安全。相對股價一百四十九元的恒生,其市盈率約十六倍,增長前景也較差。而且我擔心香港經濟放緩較內地更嚴重,因此樂於換馬。

至於沽掉星獅(535)換馬買瑞房,無疑是一個痛苦的決定,因為星獅的市賬率較平,投資者若認為星獅是平靚正的股票,實在毋須跟隨我換馬。惟星獅的認受性始終不及瑞房,投資者較難掌握其最新資訊。

沽售中石化(386),一來可讓我有更多現金。而且中石化透明度不夠,沒法明白它補貼公共交通事業後,如何獲得補償;此外,我們手持兩間油公司,當我決定要簡化組合時,我決意摒棄盈利難以再有增長的中石化。

去年秋季我沽售部分中鋁,皆因當時市場炒過龍,刻下我有意買回。中鋁市值約六百億元,過去四年平均盈利逾八十億元,我會在四元四角以下買入。

由於篇幅所限,我仍未決定如何處理兩大地產股。兩者皆有折讓,但恒地的折讓較大。我也考慮納入嘉里建設(683),此公司管理得宜,而且有很大折讓。惟刻下樓市壓力沉重,我傾向靜心等候。

東尼Tony Measor

在證券界有三十五年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。

他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。
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