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電訊盈科負資產300億 李澤楷慘勝


2000-8-18  NM




▲重田康光,李澤楷,孫正義

  去年十二月,當盈動市值還不足一千億,位列亞洲第三大互聯網公司時,主席李澤楷曾許下宏願:「希望有朝一日,盈動可以成為全亞洲第一!」   當時全亞洲位列一、二位的網霸,正是日本公司, 分別是孫正義的軟庫及重田康光的光通信。今年三月網股泡沫爆破,亞洲網壇大執位,一輪移形換影,虛擬變實質後,李澤楷的盈動今天已突圍而出,透過收購電訊 的壯大,以及軟庫市值大跌八成的此消彼長下,登上亞洲網霸第一位。   然而高處不勝寒。李澤楷今天擁有的,原來是一間負資產逾三百億元的上市集團,大賣資產減債的功夫將陸續有來。而事實上,合併後的新公司「電訊盈科」,因前景不明及眾多大戶出貨而遭龐大沽壓,股價散落十六元以下,跌勢未止。

 

小超人圓亞洲網霸夢

▲李澤楷(左三)要收購電訊,馬上獲得由中銀牽頭的銀行貸款百二億,創了亞洲紀錄,盈動因此亦周身債。

  李澤楷於去年底許下的願望,將於本週四盈動電訊合併完成而實現。新公司市值將飈至三千一百億,拋離市值跌剩二千六百億的軟庫;而原本排亞洲第三位的光通信,市值更只得一百一十八億元。電訊盈科不單成為亞洲最大的網霸,而且更位列全球第三,僅落後於美國在線(AOL )及雅虎(Yahoo ! )。

  李澤楷只用了短短八個月時間,便完成他稱霸亞洲網壇的大業,身家亦因此暴漲至一千一百億。唯其如此,李澤楷並沒有大肆慶祝。這兩星期,他依然要為公司業務四出奔走。上週四乘夜機飛往英國,到那邊巡視寬頻網絡NOW 的業務;本週二返港,翌日便向和黃董事局請辭副主席。本週四,他會一早到香港電訊總部,與高級管理層及工會代表開會。

  原來,電訊盈科成為亞洲網霸後,李澤楷的煩惱才正式開始!

  根據盈動的收購方案,香港電訊股東,每股可換取一點一股盈動新股,或選擇收取七元二角三仙現金加零點七一一六股新盈動,若以盈動週一股價十五元三角計算,香港電訊股東收取現金加股票比較着數,每股可多一元三角。

一千億負債沉重

▲NOW 在英、港、日設置辦事處製作互動節目,未來幾年仍要不斷投資。

  所以,盈動無可避免要動用銀團貸款,斥資八百八十一億元現金,以完成收購。換言之,電訊盈科因合併而令負債升至一千億元,而總資產則只得七百四十億,負資產達三百一十四億!

  由於債高,利息支出沉重,電訊盈科的賺錢能力亦被削弱。根據與融資銀行訂立的協議,電訊盈科每年須還息高達五十億,而去年香港電訊盈利只有十一億元, 即使無需為設備撤銷七十億,電訊全年盈利亦只八十億元而已,夠還息多少少。況且,電訊的流動電訊及長途電話面對激烈割價競爭,難有可觀利潤,iTV 就更難有利可圖。

  至於來自盈動方面的盈利更乏善可陳,去年盈動公佈有三億五純利,但只是投資項目升值的賬面利潤,可謂「有得睇無得使」!現在科技股吹淡風,盈動旗下投資的互聯網公司亦風光不再,好像去年九月與美國CMGI 換股取得的百分之三股份,今日賬面已蝕了四億多。

  至於李澤楷近來經常巡視催谷的寬頻業務NOW ,雖然在六月底已開台,但還在投資階段,一眾分析員估計,未來三、五年都無錢賺。

  由於債台高築,電訊盈科還息還到氣咳,不單侵蝕盈利,而且根本無能力像香港電訊一樣,年年派高息,盈動在收購文件中,亦講明短期內無息派。

前景不明 股價受壓

▲孫正義在今年六月成立日本Nasdaq ,更與美國Nasdaq 主席Frank Zarb (左)手牽手出席記者會。(路透社圖片)

▲孫正義與雅虎的楊志遠不單合作搞日本雅虎,而且還一起與紙板公仔影相。

  電訊盈科財政受壓,市場預期,李澤楷除了會將電訊業務分拆上市套現減債外,亦會出殺手鐧,不斷進行併購去支持股價。然而,有盈動分析員預期,招數已然用老,「投資者唔會再為投資一、兩間細公司而雀躍,除非電訊盈科收購五成中國聯通,或是美國微軟入股一成等大交易才掂。」

  事實上,合併後電訊盈科的股價,有沉重的沽壓。獨立分析員David Webb 表示:「我哋依然覺得電訊盈科每股只值六元,而且市場上有很多備兌證,當股價下跌時,發行商會減持手上的股票作對沖,進一步構成沽壓。另外,大東在本週四 合併後可馬上出售百分之四點九股份(現價值二百億),半年後又可將手上一半股份(約一成)賣出。」再加上盈動員工持有的二億零六百萬認股證,亦可於本週四 行使,由於每股認購價只是二元三角五仙六,行使機會極大,令市場多出兩億股股份沽售。另外,電訊股東換回的電訊盈科股票,下週二便到手,可加入沽貨行列。

  對於電訊盈科股價形勢,李澤楷心裡有數。本月初,大東為配售盈動而找來承銷商;然而李澤楷先發制人,趁盈動股價升去十六元多時,上週一配售私人持有的 二點四億股盈動予盈富基金及其他大戶,每股作價十五元八角,自己套現卅八億元。其後盈動的股價,在十六元水位「死守」四天,最終於本週一跌至十五元三角五 仙,而且跌勢未止。

  雖然成為亞洲網霸,李澤楷看來有排煩,「李澤楷現在最大的對手,再唔係軟庫,而係佢自己——由於佢野心太大,今日佢要面對怎樣搞番好自己間公司。」一位分析員說。

軟庫風光不再

   曾是李澤楷最大假想敵的軟庫,今天亦風光不再。今年二月中旬網股熱潮時,軟庫主席孫正義曾榮登全球十大富豪榜第二位,僅次於首富蓋茨;其控制的軟庫集 團,亦是亞洲第一網霸,當日市值高達一萬五千六百億港元(下同),是盈動的五倍!當時意氣風發的軟庫,除宣佈成立全日本最大規模的百一億元創業基金外,並 有意向政府收購日本債券銀行。

  可惜只半年光景,網股潮退,孫正義今天身家固然縮水八成多,而軟庫集團亦四面楚歌。其中總值二百一十六億元新股集資計劃泡湯,而股價由最高峰的二十萬日圓(四月股份一拆四),跌至最近的九千二日圓新低。

  本來,收購日本債券銀行七成八股權,令軟庫業務由「虛擬」變「實質」,然而收購涉及的七十二億元資金,軟庫至今仍未有着落;加上網股潮冷卻,軟庫計劃分拆旗下五間網業公司的集資計劃,亦不得已於上週擱置。

  這與軟庫「露底」有關。今年三月集團公佈業績時,一直強調集團的「賬面盈利」有二千一百六十億元,部份來自持有的yahoo! 股票市值;但揭開賬簿,集團年營業額三百億元,五成半來自軟件批發生意;而實質盈利則只有六億元而已!「虛擬」本質盡露。

稀世吹水大王

▲孫正義(右)在美國加州柏克萊大學讀書時與同學合照。

▲日本債券銀行(圖)的七成八股權,收購代價七十二億元,但軟庫暫時未付款。(美聯社圖片)

  自八一年創立至今,軟庫一直在「爭議」中成長。四十二歲的軟庫社長孫正義,在日本有兩個極端的評價:喜歡他的人,會認為他是「電子情報革命家」,將日本僵化了的商法常規打破,破舊立新。例如他大搞創業投資,做其「IT 收買佬」,一直以來花樣百出,令人目不暇給。

  但不喜歡他的人,則封他為「稀世吹水大王」,只會「出口術」,靠傳媒做話題,將一個一個所謂「商業模式」推出,加上所謂「高科技」包裝,利用網股泡沫,發放利好消息來推高股價,然後批股、發債集資去收購。軟庫生產的,只是一件叫「孫正義」的商品。

  為什麼看法如此極端?皆因孫正義所靠的,並非舊經濟主義奉行的企業盈利能力,而是美國風行的「新經濟主義」。他認為「電子情報」革命已來臨,故此新興事業都是一些看似有前景,但大家都是摸不透的「網上前景」。

  最近孫氏揮動魔術棒,成立日本Nasdaq 創業板,以及收購日本債券銀行,都是希望推行自己的構想:建議銀行以「企業前景及現金流量」為貸款基礎,而並非沿用多年的「磚頭」;成立創業板,更可以讓有「前景」無盈利的企業,透過上市集資實行公仔紙換銀紙,然後收購有潛質的事業,這條「橋」軟庫過去五年行之有效。

  其實,細看軟庫所創的事業特徵,多數是與日本大企業拍檔,較少獨資搞生意,正所謂有個好靠山。例如九七年與梅鐸的新聞集團,合股收購一成朝日電視;去 年八月亦找來微軟及東京電力組成speednet 。孫氏認為軟庫是靠食腦去定勝負,而不是靠錢多,但能說服這麼多大企業「落疊」,正正就是他成功之道。

家臣內鬥成隱憂

▲日本雅虎是軟庫旗下最值錢的投資,所持股票現值逾七百億。(美聯社圖片)

▲李澤楷與重田康光(右)在今年初互換公司股份,結果,小超人手上的光通信勁蝕七十六億,現只值兩億。

  所以,軟庫經營手法,一言蔽之,「只要有夢想,凡事可成真」,與香港盈動合併香港電訊後的宣傳語句不謀而合。而軟庫的成功,與集團擁有一個財技專家,「港版」袁天凡的北尾吉孝有莫大關係。

  軟庫開始大動作,乃始於九四年七月,公司透過小型的日本第三交易所(OTC )掛牌買賣,上市時每股一萬日圓,集資二百一十四億日圓。當時做開軟件批發的軟庫,想以收購合併財技來發大。但縱有軍糧,也要有勇將軍才成,而這位人物,就是從野村證券企業部過檔的北尾吉孝。

  北尾在野村時代,因為負責為軟庫搞上市,因而與孫氏認識。九五年六月,他正式加盟軟庫出任財務大臣便大顯神通,透過財技及與野村的關係,令軟庫上市剛兩年,便透過發債、發行新股而籌得三百四十六億元資金,令軟庫有錢做收買佬,收購雅虎。

  然而網股泡沫爆破,靠「虛擬」及收購壯大的軟庫亦窘態畢露,集資無力。今年六月,孫正義於是為軟庫請來另一位財政大臣——前安田信託銀行大班笠井和彥 加盟,結果一山不能藏二虎,北尾與孫正義不和消息外洩,連軟庫股東大會上,亦有股東質詢北尾會否退休。市場預計,軟庫際此多事之秋時北尾一去,將動搖軟庫 的經營和軍心,孫正義有排力挽狂瀾。

光通信樹倒猢猻散

▲光通信旗下的手機分銷店Hit Shop 生意每況愈下,現正計劃關閉四成分鋪。(《蘋果日報》圖片)

  三大網霸中,以光通信最倒霉,由二月份高峰期市值五千三百多億,狂跌九成八,現跌剩「零頭」,只得一百一十八億。

  主席重田康光曾經風光,去年被美國《福伯士》雜誌選為全球第五大首富,現身家大縮水,只得八十億,而且還要為光通信的財政問題煩惱。

  以分銷手提電話起家的光通信,想趕搭網熱尾班車,大舉投資互聯網業務,結果異常黑仔,碰正網股低潮,無法集資之餘,連賣電話本業都蝕大本,預料今年將 會蝕八億五千萬,是成立十二年以來首次見紅。旗下賣手機的門市Hit Shop ,由於未能代理日本時下最受歡迎的Docomo 電話,所以生意額大跌,其中三間特約經營商已申請破產。至於屬下的互聯網創業基金,最近已無新投資,六十名員工中已有廿名離職。以「樹倒猢猻散」來形容今 天的重田康光及光通信,可能是最貼切的了。

撰文:郭慧妍、陳丹莉 圖片:何少忠 插圖:祝健中ed_bn@nextmedia.com


電訊 盈科 資產 300 李澤楷 李澤 慘勝
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