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監管趨嚴熱點分化 股債承壓現大幅調整

4月17日，伴隨著監管收緊和一季度超預期的經濟數據出爐，中國市場再現股債雙雙大幅調整。機構認為，經濟持續回暖，股市有望繼續“健康牛”，而對於債市，則需警惕在基本面回暖背景下，“嚴監管”帶來的下跌風險。

具體來看，上證綜指收報3,222.17點，跌0.74%，盤中一度擊穿3200點；深證成指跌0.66%，創業板指收跌1.02%。就在上周末，監管層再度發聲，加強對遊資操縱市場行為的監管。

國債期貨主力全線低開，在超預期的經濟數據發布後繼續震蕩走低。截至收盤，十年期國債期貨主力合約T1706收跌0.54%，五年期國債期貨主力合約TF1706收跌0.31%。國開活躍券16國開13收益率上行7.5BP，報4.2150%，創3月10日以來新高。

一季度GDP“開門紅” 增速創一年半來最高

國家統計局17日上午公布，一季度GDP同比增長6.9%，增速創一年半新高。中國3月規模以上工業增加值同比上漲7.6%，大幅超過預期，創2014年12月來最高增速；3月社會消費品零售總額同比10.9%，增速止跌回升；1-3月固定資產投資同比增長9.2%。

對於一季度經濟增速回升的主要原因， 國家統計局新聞發言人毛盛勇指出，第二產業特別是工業的支撐力提升，消費的基礎性作用增強，出口貢獻由負轉正，這三大主要力量支撐了一季度經濟增速加快，有所回升。

國泰君安宏觀稱，月度數據亮點在於工業增加值大幅提升，制造業投資、房地產新開工繼續回升，固定資產投資新開工和到位資金的跌幅都有所收窄，預示後期經濟動能仍會較強；展望下季度，GDP同比增速或因去年高基數而有所回落，但經濟動能仍然較為強勁。

民生銀行認為，一季度GDP增速很可能是全年高點，一是去年GDP基數將開始逐步升高；二是庫存周期逐步接近尾聲；三是房地產調控效應將會逐步顯現；四是貨幣政策保持中性，重心仍將放在去杠桿及加強監管之上。

中金固收組指出，金融去杠桿政策以及金融監管政策趨嚴會開始影響到廣義貨幣和社融的增長，是後續的隱憂所在。隨著房地產調控趨嚴以及房貸額度受限，4月份以來房地產銷量明顯回落，對後續房地產消費會形成抑制。

嚴監管政策空間將打開

上周，銀監會連發多個重磅監管文件，加大對同業業務的監管。不少機構認為，監管落實對債市的影響將會伴隨銀行自查工作的推進和資產端的清理工作不斷顯現，近期一系列良好的經濟數據，則將為金融去杠桿進一步打開空間。

九州證券鄧海清指出，在地產嚴調控、金融嚴監管背景下，GDP增速反而超預期回升，再次驗證經濟L型拐點已過，經濟“新周期歸來”，偏執看空中國經濟必犯大錯。對於維持股市“健康牛”的觀點；而對於債市，需要警惕在基本面回暖背景下，“嚴監管”政策造成債券市場偏空概率加大，警惕債市下跌風險。

華泰宏觀李超認為，二季度央行仍有可能再提高政策利率，同時針對資產管理行業加強監管的措施還會陸續出臺。

中信建投黃文濤認為，在今年穩增長壓力相對去年較小、政策更為強調“促改革、防風險”的背景下，房地產調控、金融去杠桿的政策意圖可能會更為堅決，基建投資可能也會有所調整，3月份商品房銷售面積以及基建投資增速的回落，可能已部分反映了這一變化。對於政策未來走勢以及對經濟增長的影響，需進一步觀察。