📖 ZKIZ Archives

歐央行登場在即：歐元或成2017“高危貨幣”

北京時間周四晚，歐洲央行將公布利率決議。市場關註的是，在通脹上行背景下，行長德拉吉會否透露縮減QE的可能性?以“法國脫歐”為主的一系列大選風險將如何影響歐元區?

眼下，歐元可謂是交易員眼中的“高危貨幣”，2017年也或是歐元的“不破不立”之年。“從2014年5月的峰值(1.40)一路跌到 2015年3月(1.05，接近對美平價)，在不到一年的時間里，歐元一共跌掉3500點，跌幅近25%。此後進入盤整，走出了近2年的平臺整理走勢。這兩年的調整，是為了之後繼續下跌而洗盤呢?還是為後市的絕地反擊而蓄力呢?” KVB昆侖國際全球交易首席分析師魏巍對第一財經記者表示，“如果不確定性發酵，歐元/美元1.0380的日線收盤價被突破後，那麽歐元將向美元平價再次發起沖擊。”

摩根士丹利則認為，歐元區政治風險高企，這可能會加劇歐元下跌動能，當前超跌的英鎊可能是理想的替代品。但這一操作的風險在於，“歐央行或傳遞出擔憂通脹的信號，這可能意味著歐央行將可能會收緊貨幣政策。”

歐央行或維持寬松

主流觀點預計，德拉吉本周可能會打消市場對於退出QE的疑慮，同時他可能也會排除實施負利率的可能性。

去年12月以來，歐元區通脹率持續走升。根據Eurostat，歐元區2016年12月HICP(消費者物價調和指數)為1.1%，較11月的0.6%大幅攀升，這也反映了油價的大幅攀升。但歐央行認為，基礎通脹仍沒有一個穩固的上升趨勢。展望未來，鑒於當前的原油期貨價格，整體通脹可能會進一步上升，但是基礎通脹指標仍或在中期才能逐步提升。

2016年12月，歐洲央行宣布維持三大主要利率不變，並宣布延長將於明年3月到期的QE(800億歐元/月)，從2017年4月到12月每月購買600億歐元資產。盡管是延長QE，但是200億歐元的規模縮減被市場解讀為逐步退出QE的開端。不過，德拉吉當時否認了這種可能性，通脹離2%的法定目標仍有距離。

歐洲央行2月16日公布的1月貨幣政策會議紀要顯示，其認為，逐漸削弱刺激措施可能危及通脹的進程，需要保持穩定的刺激措施。

整體來看，兩年來，QE已經產生實效。德國的失業率下降到了統一後的新低5.9%。歐元區整體失業率現在報在9.6%，為2009年5月以來最低點。歐洲央行預計，2017年GDP增長1.7%，9月份預期增長1.6%。

政治風險高企

盡管經濟基本面在複蘇，但若以“英國脫歐”這一政治風險為前車之鑒，其對GDP的打擊不容小覷。美國大選剛剛平息，歐洲又迎來了大選的風波——德國、法國和荷蘭將在未來三個月舉行大選，政治風險成為市場開始定價的一股重要推力。

尤其令人擔憂的是，法國總統候選人、極右翼政黨國民陣線領導人瑪麗娜·勒龐(Marine Le Pen)以“法國脫歐論(Frexit)”展開競選；而希臘再爆違約危機，歐元區主權債權人與國際貨幣基金組織(IMF)就希臘救助條款產生新的分歧，令市場擔憂希臘能否獲得下一輪援助，這一些都讓全球投資者再次把焦點轉向歐洲，避險情緒導致歐元承壓。

備受關註的法國大選分為兩輪，第一輪為4月23日，第二輪為5月7日。若在第一輪中，有人能夠獲得超過50%的選票，那麽他直接當選為總統(但此情況幾乎沒有發生，因為候選人很多)。第一輪中排名前兩位的候任總統將於兩周後進行第二輪選舉，票高者獲勝。

當前的候選人為 ：極右派“國民陣線”勒龐(Marine le Pen)，共和黨(傳統右派)菲永(Francois Fillon)，社會黨(左派，也就是目前執政黨)哈蒙(Benoit Hamon)，法國前經濟部長曼努爾·馬克龍(Emmanuel Macron)（他本來是社會黨的人士，後來不滿現任總統奧朗德的執政理念，脫離了社會黨，於2016年5月創建了“前進黨”，宣稱不左不右，作為獨立候選人進行大選)，還有極左讓-呂克·梅郎雄(Jean-Luc Mélenchon)。

根據最新民調，勒龐一直處於榜首(28%左右)，隨後是菲永為（20-21%），再次是馬克隆（18%）。法國大選可以被看成此三人的“三國殺”。

也正是因為法國不景氣，其成了民粹勢力的重災區，因此主張脫歐的勒龐民調一直處於領先地位。初步判斷，她勢必將進入5月7日的第二輪大選，但業內人士也對第一財經記者分析稱，“其進入第二輪之後，難以取勝。因為曾經在法國歷史上也出現過極右黨進入第二輪大選的情況，為防止民粹勢力執政，左右黨派在第二輪投票時將票全部投給另一位候選人，稱為‘左右聯合狙擊’。這也是為何民粹黨很難在法國最終贏得勝利的原因。”

在馬克隆和勒龐之間，一個有個人的野心，一個想讓法國變成另外一個國家，他們都會讓法國陷入重大的體制危機。有歐洲問題研究專家對記者表示，盡管菲永此前陷入貪汙醜聞，但其最終當選的可能性仍較大。

歐元“不破不立”

在歐洲政局的不穩和潛在風險預期下，歐元對美元在剛過去的二月份下跌了超過2%，而同期黃金上漲超過3%，可見，市場是對2017年歐元大戲開幕做好熱身準備，歐元大概率將對美元和英鎊下行。

歐元的風險已經體現在幾方面。首先，“德債2月28日上漲，德國以創紀錄低位的收益率完成兩年期公債標售，獲得強勁需求;原因一方面是德國央行大量買入，另一方面就是私人投資者擔心歐元區可能解散，遂買入德債避險。” 魏巍告訴第一財經記者。

此外，美聯儲近期釋放了明確的3月加息信號，且2017可能加息2-3次。“盡管歐洲經濟數據轉好，就業和通脹仍相對疲軟，使我們無法看到在2018年有加息的任何奢望，因此歐美兩國的分化將日趨顯著，會導致市場對於歐元的謹慎態度。下半年歐元區的通脹假如上升到了一個階段，才有可能看到歐央行改變策略，使歐元獲得支撐。” 魏巍稱。

再者，摩根士丹利認為，“尤其是隨著大選的臨近，歐元/英鎊已經跌破了200日均線，這是自2015年中期以來的主要支撐位，我們認為這可能會加劇歐元下跌動能。”

該行提及，2016年中期，全球儲備資產配置中，63%為美元資產，20%為歐元資產，只有4%是英鎊資產，“未來歐元區政治風險以及相關的歐元債券波動性，可能會使基金經理避免配置歐元資產，英鎊可能是一理想的替代品，因為英鎊當前的價值已經大部分計入了未來的風險，在歐元/英鎊觸及0.8事便可做空，0.88止損。”

魏巍對第一財經記者表示，不斷加劇的波動性也將使得歐元成為交易員的青睞標的。“歐元/美元周線級別的阻力1.0800的價格，是目前歐元無法逾越的鴻溝。 歐元想要翻身，先要看到周線收盤價格高於1.08， 否則，就只能在1.08的下方掙紮，甚至繼續向下，跌破平價。”

在他看來，“1.0500和1.0380扮演著日線級別的支撐角色。 破了1.0500的日線收盤價格的歐元很有可能擺脫近幾日的震蕩修整格局開始加速下跌，並且去找1.0380的下一個目標的概率很大。 如果再破了1.0380的日線收盤價後，那麽歐元將向美元平價再次發起沖擊。”