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賈躍亭的“中國好同學”，為何因投資樂視被“興師問罪”？

三錢二兩 2017-02-28 10:27

本文由三錢二兩（微信ID: ThreeQian）授權i黑馬發布，作者錢學林。

如果要選舉2016年的財經新聞類“頭條霸主”，我想非“賈躍亭與樂視網”莫屬。

整個2016年，停牌、PPT、融資、發布會、汽車、欠款、跌停、白衣騎士、中國好同學，以上與樂視有關的新聞和話題，幾乎都第一時間被媒體報道、被投資者和股民猜測與議論。

在與樂視相關的眾多新聞當中，最吸引大家眼球的莫過於，在2016年11月15日，賈躍亭的“中國好同學”挺身而出，送來6億美元“救命稻草”。

(賈躍亭的中國好同學們)

一般情況下，能獲得“中國好同學”這樣的美名，是一個很不錯的榮譽。但在敏華控股的CEO黃敏利身上，事情卻不是這樣的。

因為投資樂視網，2016年11月16日，在敏華控股2017年中期業績發布會上，黃敏利被投資者多次追問有關集團公司投資樂視的問題，以至於黃敏利無奈幾次強調，這是敏華控股的發布會，而不是樂視網的發布會。

為了向投資者解釋有關對樂視的投資，發布會結束後，董事會還發布澄清公告，指出集團公司並沒有投資樂視，實際上是黃敏利的個人投資行為。

可能很多投資者納悶，為賈躍亭送上“救命稻草”的“中國好同學”並不只有黃敏利，為什麽在這些上市公司中，就黃敏利被“興師問罪”，被投資者連續追問，以至於公司還專門發公告澄清？

答案是：過去“太優秀”。

敏華控股是一家家具公司，但產品幾乎以沙發為主；敏華控股是一家中國公司，但公司最大的市場並不在中國，超過60%的營業收入來自美國、加拿大和歐洲；敏華控股是一家傳統制造企業，但其股價從2012年開始足足漲了超過700%。

我們翻開敏華控股的年報，會發現敏華控股的營業收入從2009年到2016年增長了3.7倍，凈利潤由2009年的2.22億港幣增長到2016年的13.28億港幣，增長了5.98倍。

因此，一家在過去表現如此穩健的公司，如果突然要投資樂視這樣的公司，顯然會遭到投資者的連續追問，況且敏華控股又是在香港上市，畢竟香港的投資者還是更加關註公司的治理以及盈利，否則也不會問“敏華業績是否會因樂視‘被歪樓’的問題”。

當然，還有一個更重要的因素是敏華控股最近也遇到了增長的煩惱。

根據2016年11月份披露的2017財年上半年(從2016年3月31日開始)的業績顯示，半年沙發及配套產品批發業務營業收入同比下滑5.3%，整體業務同比下滑2.5%。

作為公司最主要營收來源的北美市場，2017財年上半年的營業收入同比下滑17.7%，加拿大的業務同比下滑13.8%，歐洲和其他海外市場的營業收入同比下滑16.3%。

所以，如果不是中國市場的快速增長，抵消了敏華控股海外市場的急劇下滑，那麽在2017財年上半年的業績會是多麽糟糕。

對於海外市場糟糕的表現，我想這應該是敏華控股這些年首次遇到的問題。對於其中的原因，公司給出的解釋是：

“2017財年上半年美國市場銷售額下滑由價格競爭所致，因為當期競爭對手降價，而敏華在7-8月期間價格調整幅度僅為4%左右。這導致公司市場份額小幅收窄。”

公司采取的措施是擴大美國市場銷售隊伍（從14人增加到40人，20人基於傭金制），並預計2017財年4季度銷售額將同比持平。

當然，公司的說辭是一方面，真正的情況是否如此，還有待考究。不過，即使2017財年4季度銷售額將同比持平，由於國內市場的高速增長，說明海外市場的營業額還是繼續同比下滑，這就不是因為價格調整幅度的問題那麽簡單。

如果投資者足夠細心的話，可以翻看2016年6月份的公司電話會議紀要，在談到北美市場的時候，公司仍然強調優勢顯著，美國市場占有率持續攀升。但半年後的美國市場的銷售卻讓人如此意外。這也側面印證幾乎大部分管理層都只是把公司運營往好里說的。

對於敏華控股目前的估值，很多投行還是比較樂觀，特別是敏華控股在入股HomeGroup之後，能夠提升公司在歐洲的銷售。

不過，在我看來，現在關註公司的主戰場已經不是在歐洲和海外(美國當然還是非常重要的一塊市場)，而是國內。

目前，最重要的其實是國內市場。敏華控股很早的時候立足於國際化，主要市場也是在美國，這有利有弊。弊端當然是國內市場的渠道問題，不過這也給公司提供了足夠的想象空間。

至於公司目前的估值，三錢二兩覺得不好不壞。如果因為海外市場的繼續下滑，造成市場對敏華控股的恐慌，可能會有一個不錯的買點，畢竟敏華控股現在也在逐步拓展國內市場。

所以，其實敏華控股的股東關心的更多的應該是公司如何在國內市場的布局和攻城掠地。

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