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16 Jun 2017 - 栢能集團(1263):到公司拜訪後的分析摘要

201769日,我和同事及拍擋Larry Hung到栢能集團(1263)的火炭辦公室拜訪,與CFO劉先生會面,希望加深對公司及其近況的了解,會後的分析摘要如下。 

於會後被邀請親身感受公司VRGo背包

[公司背景]
Vtech電腦部分拆,由四位主要股東以Management Buyout形式於1997年成立,並於2012年於香港主板上市。生產基地在東莞,廠房為租用,現時員工人數近3,000,正透過自動化精簡人手。 

[股權結構 (20176)]
- 何黃美德 (非執行董事) 31.10%
- 王錫豪 (行政總裁兼執行董事) 12.35%
- 王芳柏 (執行副總裁兼執行董事) 6.45%
- 梁華根 (執行董事) 5.09%
- 何乃立 (執行董事) 4.79% 

[業務]
圖像顯示卡:2016年收入佔比77.1%
從事設計、開發及製造供桌面電腦、電子製造服務使用之圖像顯示卡,全球市佔率約20%。以自家品牌ZOTAC銷售Nvidia圖像顯示卡,毛利率為10-15%,新型號推出初時較高,後期清貨時較低;全球Nvidia圖像顯示卡銷售中佔約15%,與三大台灣對手ASUSMSIGigabyte差不多,管理層認為ZOTAC競爭優勢在速度較高,而散熱及噪音控制方面同時取得平衡。另外,集團亦是AMDSAPPHIRE(AMD技術)圖像顯示卡最大OEM生產商,市佔率約30%,毛利率為7-10%。同時,亦有為其他電腦品牌如LenovoAcerFujitsuSamsungOEM式生產;整體生產設施使用率約80%


其他個人電腦相關產品及零件:2016年收入佔比11.2%
製造及銷售包括Mini-PCVRGo背包等產品,毛利率為25-30%


電子生產服務(EMS)2016年收入佔比11.7%
製造其他電腦相關產品如智能手帶、ATMPOS等,客戶包括智能手帶領先品牌、主要連鎖餐飲集團等,毛利率大於10%;整體生產設施使用率約60% 

[行業景況]
-  圖像顯示卡主要技術由NvidiaAMD開發及擁有,生產商需與此兩公司維繫良好關係,而產品推出週期亦處被動
-  圖像顯示卡正受惠電競行業的發展
-  根據科技網站新聞,圖像顯示卡一直為Bitcoin挖礦的主要工具,最近因Bitcoin價格破歷史高位,造成全球圖像顯示卡(尤其是AMD)缺貨,但此不可視為持續需求 

[投資價值]
-  圖像顯示卡持續受惠於電競行業增長
-  預期AMD於今年第三季推出新型號圖像顯示卡,不排除或令Nvidia加速推出新產品,從而帶動第四季銷售
-  公司今年資本開支約5,000萬港元,以完成圖像顯示卡擴產能20%,並持續進行自動化精簡人手
-  自有品牌業務的收入佔比由2015年的57.3%,增加至2016年的58.7%,有助提升毛利率
-  圖像顯示卡行業2017年第一季銷售比預期差,惟根據科技網站新聞,近日Bitcoin價格破歷史高位,因挖礦需求而造成全球圖像顯示卡(尤其是AMD)缺貨,銷售於淡季比預期理想,不過管理層表示出貨速度未必追得上市場需求,而此現象未必可持續 

[投資風險]
-  圖像顯示卡主要技術由NvidiaAMD開發及擁有,產品推出週期亦處被動,造成收入被動及不穩定,2015年錄得虧損,便源於NvidiaAMD延遲推出新產品
-  因收入源於全球不同地方,中國佔比低於30%,加上生產在中國,原材料以美元報價,所以需承受幣值變動風險
-  毛利率及純利率偏低,管理層表示正擴展包括電競NotebookMouse等毛利率較高的產品線,以看齊其三個台灣競爭對手,但相信未能於短期見效,反而或因投入更多宣傳開支,如今年中成為台灣知名電腦展Computex的首個電競贊助商,而令相關支出上升
-  2016年的營運現金流入下跌至1,950萬港元,遠低於純利水平,源於全年收入按年升23%下,年尾的存貨卻比一年前上升60%,原因在於去年第四季圖像顯示卡銷售火熱,所以造多了貨預備作今年初銷售;不過,今年第一季銷售卻忽然冷卻下來
-  時捷集團(1184)為上市時䇿略股東,持股45%,今年於未有事先通知下開始減持股權,現仍持股23%,或帶來持續沽壓 

[注意事項]
-  公司會維持約40%的派息比率,2016年的特別息主要為慶祝公司成立二十週年
-  公司近日重點宣傳VR Go背包,目標客戶為電競遊戲場的經營者,但留意VR發展暫比預期慢,而長期競爭對手Gigabyte亦有提供同類產品 

[估值及小結]
集團過往數年盈利狀況不穩定,加上毛利率及純利率較低,市場競爭仍劇烈,所以估值不會太高,正常情況下,最高為810倍市盈率較適合。不過,亦因盈利狀況不穩定,不易為每股盈利作預測,因此估值欠奉。集團並非持續增長企業,縱擴充產品線仍需面對主要對手劇烈競爭,我們認為暫非長線投資選擇,「投機」者則需嘗試把握其產品中短線需求上升

[財務分析]
綜合損益表


收入分類




綜合資產負債表


綜合現金流

16 Jun 2017 集團 1263 公司 拜訪 後的 分析 摘要
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=252325

柏能集團(1263)專區

1 : GS(14)@2011-12-29 00:53:24

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111228489_C.HTM
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111228487_C.pdf

招股書
2 : GS(14)@2011-12-29 00:55:51

間公司做顯卡,呢D公司好好賺...做香港都夠上市...

前身是Vtech 部門
3 : killer2012(20151)@2011-12-29 01:27:51

english name of this company is?
4 : Monger(842)@2011-12-29 11:04:53

火炭間PC partner
5 : GS(14)@2011-12-29 12:06:20

4樓提及
火炭間PC partner


有相嗎?
6 : Monger(842)@2011-12-29 12:33:36

冇丫,有friend 之前係果度做
7 : Monger(842)@2011-12-29 12:34:48

人工低,福利少wor
8 : GS(14)@2011-12-30 18:18:13

7樓提及
人工低,福利少wor


好慘...不過呢D野毛利好低
9 : GS(14)@2011-12-30 18:44:31

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111228487_C.pdf
1.AMD 同 Sapphire 是他的客..Zotac,Manli 同場Inno3D 是他牌子,Inno3D、Manli是人地搞銷售

2.咪又是代工電子公司,去同人買板番來加工...

3. 上年好像谷過條數,主要是好似康師傅咁的原因,Sapphire股東減少造出利潤,但不計這影響,實際業績倒退15%...同埋可能把條數移到今年...睇落今次好好多

4. 負債好重,派埋息仲差,集資都唔夠填...好依賴銀行借貸,毛利又低,埋下財技伏線

5. 大股東今次蝕住來賣,好似知道有D野咁...

6. 乜野你想差的野都會中

7. 8013是佢同業、微星是最大,上年做到890億台仔。但你睇到今年第3季呢間公司用其他收入頂住先賺錢,可以知道間野好快走晒樣...
http://doc.twse.com.tw/pdf/2010_ ... 20111230_183041.pdf
http://doc.twse.com.tw/pdf/201103_2377_A02_20111230_183035.pdf

8. 已故經營者老婆、非執董同經營者有牙齒印...可能上市的目的都是為解決這這問題

9. 葉成慶好毒
10 : greatsoup38(830)@2012-01-05 00:08:42

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201201041259_C.pdf
1184認購其2,500萬股
11 : greatsoup38(830)@2012-01-05 00:09:50

http://www.fulbright.com.hk/tc/download/IPO_reports/1263.pdf
report
12 : greatsoup38(830)@2012-01-05 00:12:55

http://finance.sina.com.hk/news/11/2/1/4427996/1.html
新浪財經訊 12月28日消息,柏集團能(01263)明日起接受公開認購,並於明年1月12日掛牌,總發行1.05億股,招股價1.6元,集資最多1.68億元。每手2,000股計,入場費3232.26元。該公司占全球顯示卡市場8.5%,全球排行第2。

柏能副執行總裁兼執行董事王芳柏在記者會上表示,集團期望圖像卡在擴產後,產能可以上升10-15%,並指,從06年成立自家品牌 ZOTAC 後,集團的產品不只限於圖像卡,並包括電腦主板、迷你個人電腦和其他產品,而旗下其他品牌 Inno3D 和 Manli 的產品亦朝多元化發展,

王氏又指,現時和短期集團大部分收入均會來自圖像卡銷售。他又指,未來圖像卡的主要市場為金磚四國、亞洲和東歐等地,而現時集團的銷售額仍以亞洲的占比最大。

集團在08、09和10年的負債比率分別為20%、7%和44%,被問及為何在10年集團負債劇增,王芳柏表示,這是因為在09-10年,集團生意上升,需要融資以維持集團發展。財務總監劉家禮表示,集團在08、09及10年的盈利分別為5400萬、1.01億及1.17億元。

近期多只新股的反應均未理想,王柏芳表示,對集團招股反應有信心,並無計畫推遲上市。

王芳柏亦指出,集團的合作伙伴多為世界級企業,但因集團為他們提供代工服務,所以不能披露這些伙伴的名字,但指,彼此合作年期多超過5年。

澄清
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201201041231_C.pdf
13 : greatsoup38(830)@2012-01-05 00:13:12

1184認購2,500萬股
14 : GS(14)@2012-03-29 00:58:05

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201203261148_C.pdf

盈利增10%,至8,700萬,財務一般

行政費用
(268,999)(249,562)

展望
展望未來,中國、印度及其他新興國家將成為新型、替代及升級圖像顯示卡的主要市場,原因為有關市場的消費者財富不斷增加,推動個人及企業消費。鑒於出現此等商機,本集團將透過增加生產效益、加強與供應商及客戶之業務關係以及改善營運資金效益,繼續其目前策略,加強設計、開發及工程實力,擴大製造產能及提升品牌形象,以及提升溢利率。整體而言,管理團隊對其業務展望仍然充滿信心。本集團在其僱員及股東堅定不移之支持下,將繼續以更努力、真誠及實事求是的方式,妥善管理公司及服務投資者。
...
行政費用
行政費用增加約20,000,000港元,由二零一零年約249,000,000港元增加至二零一一年約269,000,000港元,增幅約8%,其中薪金及補償(不包括董事酬金)增加約21,000,000港元,由二零一零年約122,000,000港元增加至二零一一年約143,000,000港元,增幅約17%,主要由於年內東莞的最低工資遞增且人民幣升值所致。餘下的行政費用減少約1,000,000港元,由二零一零年的127,000,000港元減少至二零一一年的126,000,000港元,降幅約1%,此乃由於節省行政成本導致。
15 : GS(14)@2012-08-31 14:17:35

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120830669_C.pdf

摘要
• 營業額下跌11%至約2,600,000,000港元
• 本公司擁有人應佔溢利下跌34%至約23,000,000港元
• 資本負債比率由二零一一年十二月三十一日之17%減少至二零一二年六月三十日之13%
• 每股股份之中期股息:2港仙(截至二零一一年六月三十日止六個月:零)

盈利跌37%,至1,900萬,輕債

行政費用
行政費用增加約21,000,000港元,由截至二零一一年六月三十日止六個月約126,000,000港元增加至截至二零一二年六月三十日止六個月約147,000,000港元,增幅為17%,其中薪金及補償連同行政費用項目下的董事酬金增加約18,000,000港元,由截至二零一一年六月三十日止六個月約74,000,000港元增加至截至二零一二年六月三十日止六個月約92,000,000港元,增幅為24%。薪金及補償以及董事酬金的增幅,可進一步細分為期內的年度薪金增幅、東莞的最低工資增幅以及
(i)人民幣升值之成本增幅影響約12,000,000港元,
以及(ii)於截至二零一二年六月三十日止六個月期間就首次公開招股前購股權以股份支付之報酬攤銷約6,000,000港元。

於截至二零一一年六月三十日止六個月期間並無產生最後一項費用。其他行政費用增加約3,000,000港元,由截至二零一一年六月三十日止六個月約52,000,000港元增加至截至二零一二年六月三十日止六個月約55,000,000港元,增幅為6%。
...

中期股息
董事會已議決在二零一二年十月十五日(星期一)向於二零一二年十月三日(星期三)名列本公司股東名冊之股東,派付截至二零一二年六月三十日止六個月之中期股息每股股份0.02港元,合計約8,350,000港元。
...
16 : GS(14)@2013-04-01 12:51:02

1263

盈利降60%,至3,800萬,債一般重
17 : MrYeung(15476)@2013-08-18 12:22:21

舊聞一則

栢能轉攻高端顯示卡
http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20130520/00202_017.html

高端市場抗跌力強

栢能去年底止全年營業額跌13.29%至51.75億元,盈利跌25.57%至5,225.4萬元。財務總監劉家禮表示,由於公司逾60%營業額來自顯示卡,其銷售較受經濟周期影響,去年全球經濟表現欠佳,尤以歐洲為甚,更令公司來自歐洲、中東及非洲地區的營業額大跌逾20%,亞太區亦跌逾14%。但他表示,今年以來顯示卡訂單情況平穩,而公司一般而言下半年業績較上半年為佳,故對今年顯示卡業務的表現有信心。

劉家禮續指,除受經濟情況影響外,顯示卡業務面對的更大挑戰,為個人電腦市場在智能電話及平板電腦崛起下的持續倒退。他表示,在此趨勢下,高端顯示卡市場較低端更有抗跌力,故此,公司會專注於發展主攻高端市場的自有品牌顯示卡。栢能去年自有品牌顯示卡銷售只跌約5%,遠較ODM/OEM的逾25%跌幅為小,而自有品牌顯示卡佔顯示卡銷售已逾50%。

除發展自有品牌顯示卡外,栢能亦致力發展電子製造業務(EMS)及其他電腦零件此兩大業務,其中,其他電腦零件業務去年銷售只跌約2%,遠較整體跌幅為低,劉家禮透露,此業務的大部分銷售來自兩年前推出的迷你電腦產品,其毛利率更高達約20%,遠較公司去年整體毛利率8.9%為高。

他表示,公司長遠希望EMS及其他電腦零件業務合共可佔公司營業額逾50%,減低業績受個人電腦市場的影響程度。
18 : hoyin86(39556)@2013-08-26 22:26:16

留意下先~
19 : GS(14)@2013-08-26 22:28:25

1263

盈利降27%,至2,490萬,輕債
20 : pcp7838(1616)@2014-03-18 19:02:09

盈喜
21 : GS(14)@2014-04-10 11:22:47

1263

盈利增66%,至6,300萬,輕債
22 : GS(14)@2014-07-20 16:09:30

1263
23 : GS(14)@2014-07-30 00:53:39

好funny的原因
24 : LHC(34894)@2014-08-24 15:06:20

官司
25 : qt(2571)@2014-08-24 15:16:44

單嘢舊聞啦
26 : GS(14)@2014-09-24 00:20:38

盈利降54%,至1,100萬,重債
27 : GS(14)@2015-03-23 17:58:52

盈利降5%,至5,900萬,輕債
28 : ksw(1423)@2015-06-03 16:00:46

湯兄, 這東東算不算上了軌? 比起上市時, 現在現金很充裕啊, 雖然賺不多, 你看現在算不算低估了?
29 : derek777(35201)@2015-07-02 21:00:36

Lowtech 撈野呢隻應唔錯
30 : GS(14)@2015-07-16 18:19:34

盈利警告
31 : greatsoup38(830)@2015-08-28 18:27:12

轉虧2,600萬,輕債
32 : GS(14)@2016-03-31 11:22:19

盈利降8成,至1,100萬,輕債
33 : GS(14)@2016-08-30 14:25:36

轉賺3,500萬,輕債
34 : GS(14)@2016-12-09 17:48:03

正面盈利預告
35 : jj1984(29252)@2016-12-09 18:04:10

炒成咁呢隻冇人提,同佢既VR概念?
36 : barry股(57888)@2016-12-09 18:19:17

jj198435樓提及
炒成咁呢隻冇人提,同佢既VR概念?


@@嗚....入左一陣好快走左...個時以為佢上值低...係炒殼...一望中期業績就知自已搞錯
37 : GS(14)@2016-12-10 02:26:12

barry股36樓提及
jj198435樓提及
炒成咁呢隻冇人提,同佢既VR概念?


@@嗚....入左一陣好快走左...個時以為佢上值低...係炒殼...一望中期業績就知自已搞錯


我就買得太細唔想理
38 : barry股(57888)@2016-12-10 15:53:47

greatsoup37樓提及
barry股36樓提及
jj198435樓提及
炒成咁呢隻冇人提,同佢既VR概念?


@@嗚....入左一陣好快走左...個時以為佢上值低...係炒殼...一望中期業績就知自已搞錯


我就買得太細唔想理


唔知全年有冇一億純利~係就可以炒高多一段@@
39 : GS(14)@2016-12-10 16:32:02

barry股38樓提及
greatsoup37樓提及
barry股36樓提及
jj198435樓提及
炒成咁呢隻冇人提,同佢既VR概念?


@@嗚....入左一陣好快走左...個時以為佢上值低...係炒殼...一望中期業績就知自已搞錯


我就買得太細唔想理


唔知全年有冇一億純利~係就可以炒高多一段@@


應該無的
40 : GS(14)@2017-04-03 15:43:08

轉盈1.5億,輕債
41 : GS(14)@2017-04-10 15:41:04

盈利增15倍,至1.66億,輕債
42 : GS(14)@2017-08-28 17:13:34

盈利降7%,至3,270萬,債一般
43 : GS(14)@2018-01-24 18:06:57

本公司董事會(「董事會」) 謹此知會本公司股東(「股東」) 及潛在投資者, 基於董事會對本集團
截至二零一七年十二月三十一止十二個月未經審核管理賬目的初步評估,預期本集團截至二零一七
年十二月三十一止年度,股東應佔溢利大幅增長多於一倍。該上升主要是由於今年下半年的銷售有
強勁增長,主要增長動力來自區塊鏈應用程式和平台對圖像顯示卡的強大需求, 和對電競比賽熱切
程度的提升所增加對電競遊戲硬件的需求。
本公佈所載資料僅為董事會基於本集團截至二零一七年十二月三十一日止十二個月的未經審核管
理賬目而對本集團截至二零一七年十二月三十一日止年度的業績表現的初步評估,並非基於本公司
核數師審核或審閱的任何數據或資料。本公司二零一七年全年業績詳情將預期於二零一八年三月於
二零一七年全年業績公告內刊發。
44 : GS(14)@2018-04-24 06:22:35

股份購回協議
於二零一八年四月二十三日(交易時段後),本公司與賣方訂立股份購回協議,據
此,賣方已同意出售,而本公司已同意購回合共74,700,000股股份,總代價為
373.50百萬港元,相等於每股購回股份5.00港元,以作註銷。
股份購回協議須待(其中包括)(i)執行人員同意股份購回;及(ii)無利害關係股東於
股東特別大會上批准股份購回協議及其項下擬進行之交易後,方告作實。完成將
於股份購回協議項下之先決條件達成後第七個營業日(或賣方與本公司協定之有
關其他日期)進行。
進行股份購回之理由及裨益,以及釐定股份購回協議條款之基礎,載於下文「進
行股份購回之理由及裨益」一節。

45 : Clark0713(1453)@2018-07-17 00:22:47

盈喜

"本公司董事會(「董事會」) 謹此知會本公司股東及潛在投資者,基於董事會對本集團截至二零一八年六月三十日止六個月之未經審核管理賬目的初步審閱和分析,和上年度同期相比集團之擁有人應佔溢利大幅增長並預計二零一八年六月三十日止六個月之擁有人應佔溢利高於二零一七年全年之擁有人應佔溢利。該增長主要來自圖像顯示卡的銷售額的顯著上升和其他產品線的銷售額的強勁增長。 "
46 : GS(14)@2018-07-17 06:51:48

好強勁
47 : GS(14)@2018-07-17 07:51:07

本公司董事會(「董事會」) 謹此知會本公司股東及潛在投資者,基於董事會對本集團截至二零一八年六
月三十日止六個月之未經審核管理賬目的初步審閱和分析,和上年度同期相比集團之擁有人應佔溢利大
幅增長並預計二零一八年六月三十日止六個月之擁有人應佔溢利高於二零一七年全年之擁有人應佔溢
利。該增長主要來自圖像顯示卡的銷售額的顯著上升和其他產品線的銷售額的強勁增長。
48 : GS(14)@2018-08-24 23:55:33

盈利增9倍,至3.3億,重債
49 : GS(14)@2019-01-16 03:22:47

意向書
於二零一九年一月十二日,本公司之全資附屬公司栢能財富與合營夥伴訂立具法
律約束力之意向書,據此訂約方已有條件同意於中國設立合營公司,主要從事
(其中包括)伺服器之租賃,以及涉及雲端計算、容器雲和深度學習之項目的投資
與營運。
根據意向書,栢能財富及合營夥伴各自持有合營公司50%股權。合營公司於成立
後將被確認為本公司之一間聯營公司,其賬目將不會與本公司之賬目綜合入賬。

柏能 集團 1263 專區
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=277051


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