講講匯豐
這篇短文主要是昨晚在雪球回應有球友對匯豐的發問.
一間銀行一年的經營成績最終會反映在普通股東每股資產淨值身上, 因此, 匯豐出業績我第一眼是看每股資產淨值. 結果是每股資產淨值從2015年的8.73美元跌到7.91美元, 不要忘記, 2014年每股資產淨值是9.28美元. 表示匯豐每股資產淨值持續下跌.
2016年匯豐的股東權益由2015年的1884.6億美元, 下跌至1,753.86億美元, 可能有人會說, 因為期間匯豐向股東派息高達112.79億美元, 不過, 派息的金額要來自經營利潤才有意思, 如果要從股東資金抽出來派息就沒有意義了. 何況匯豐在2016年期間有發行以股代息股份增加股東資金30.4億美元, 足以抵消因庫存形式持有回購股份25.1億美元.
匯豐股東資金下跌6.937%, 但發行股份卻由2015年底的195.85142578億股增加至2016年底的201.91586214億股, 因此, 造成今天每股資產淨值下跌到7.91美元的結果.
以今日收市價65.55元計算, 匯豐的PB已經升至1.068倍, 沒沒有折讓了. 相比之下, 渣打集團的PB 是0.683倍(註: 渣打集團每股資產淨值106.322元, 每股有形資產淨值95元), 花旗銀行每股資產淨值74.26美元, 每股有形資產淨值64.57美元, 股價60.34美元, PB 只有 0.81倍.
匯豐在PB已經沒有吸引的地方, 現時的優點與賣點是: (1) 股息率 6.04% (2) 10億美元的回購計劃. (3) 川普放鬆銀行業規管 (4) 美國加息有利增加淨利息收入.
估計股價向下空間也不會太多, 60港元到61.4元(1倍PB) 應該有支持. 但我認為可以換馬去其他潛力更高或者估值更低的股票.
後記: 去年我在匯豐股東大會建議管理層回購股份的主要理據是當時股價相對每股資產淨值有大折讓, 當時管理層認同我所講, 回購對匯豐有利. 但現時這個理據已經不再成立了. 我始終認為目前的價位, 如果匯豐和渣打二選一, 我會選擇渣打.