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經緯2016年終盤點：26個項目退出，所投公司總融資超993億

經緯創投 2017-01-18 12:39

本文由經緯創投（微信ID：matrixpartnerschina）授權i黑馬發布。

2016 年的最後一天，該在的都還在，這點值得慶賀。這一年沒有想象中的輕松，所有活下來的公司，我們發現他們幾乎都具備一樣的品質，即永遠不把對市場的理解想成理所當然的。市場是不斷變化的，他們懂得如何去吸收並且理解這些變化的本質。所有在 2016 年繼續活下來的公司，是他們自己給自己迎來了又一次值得慶幸的勝利。

對於一家風投機構來說，我們深入骨髓的是“自強則萬強”——很多勝利都是創始人自己的，我們頂多只有 1% 的功勞。無論我們平時看起來像什麽，我們都執意將經緯打造成為中國對待創業者最友善的風險投資平臺。

我們的第一個反思在於：要成為一個足夠優秀的投資平臺，需要具備一些天賦，被逼著走出舒適地帶是一回事，但由於野心的驅使真正走出舒適區，則是另外一回事。很多時候，這種走出也意味著一種反向思維。

反觀 2016 年的市場，O2O、移動互聯網 ToC、金融科技有可能早已經成為共識上的明日黃花，但這並不意味著完全沒有機會，我們可能在“既然這個領域已經達成市場共識，就不需要待太久”的舒適區里，待了太久。

因此，我們認為 2017 年，這些領域我們應該要重拾重視。不僅如此，其他一些被市場形成拋棄的默契，經歷過高峰又迅速走向低谷的領域，我們也會認真思考，如何真正去領會這些市場變幻背後的信號。我們要求自己每天孜孜不倦地關註並回訪，看這些領域如何繼續投入資金。

此外，2016 年我們內部做的第二個反思是：當平臺變得很大，在與一些初創公司打交道，我們還是有忘記同理心之時，給一些創業者留下“咄咄逼人”或者“他們做得其實不如他們說的好”的印象。

這個問題我們已經意識到了，也打算在 2017 年真的要去想辦法改變它。讓創業者舒服不代表不能問尖銳的問題，但同樣也不代表我們不需要在“感同身受”與“替對方著想”上更進一步。

我們其實還有很多內部的反思，比如創始管理合夥人張穎的好勝心和愛憎分明；比如作為一個高效的團隊，怎麽找到下一個 BAT 級別的項目。對此，我們也深感焦慮——但好在這種焦慮在成為任何其他不好的東西之前，我們及早地適應了它。

簡而言之，這種適應也為我們帶來了 2016 年還不錯的成績。在數據上，2016 年經緯的募資額度創歷史新高；退出項目數量也非常之多，達到 26 個（M＆A / 股權轉讓退出 / 重組 / IPO ）；整體而言，經緯系所有新老公司總融資規模超過 993 億人民幣，這又是一個歷史新高。

△經緯系公司總融資規模持續增長

我們抓住了這一年最耀眼的明星公司，比如瓜子二手車、ofo 共享單車、鏈家地產、宋小菜、保險師、安心醫生、驀然認知等等；而我們的已投公司也表現出了很好的成績，這些都提高了我們的賬面價值：

陌陌直播的出色表現為陌陌帶來其前三季度超過 3 億美金的營收；滴滴出行收購 Uber 中國，縱使尚存在政策上的調整空間，但無損這家公司未來更為廣闊以及國際化的發展前景； 餓了麽融資 12.5 億美金，估值超過 50 億美金；VIPKID、找鋼網、分期樂、新氧、更美、銷售易、野獸派等，他們的營收都有著非常好的表現與增長；猿輔導、雲鳥、開始眾籌、永洪BI、ETCP、掌上糖醫等等，則在資本市場上表現亮眼。

另外，因為持續地看好中國新經濟的未來，我們在很早之前就將人民幣基金列為所有美元基金都應該關註的“帕斯卡賭註”。

在五六年前，我們就成立了人民幣天使基金，並在過去的幾年間陸續完成了多支早期基金與成長基金的募集及高速布局。這種準備讓我們在迎接我們自己的優質被投公司回歸 A 股時顯得更為得心應手——比如獵聘、寶寶樹、36氪、航班管家、美柚、尚德機構、微播易、機智雲、百詞斬、環信等，在相信他們終究將在國內公開資本市場上表現優秀之後，我們毫不猶豫地加碼。

這種加碼的底氣來自於我們對於行業的研究，我們有這個自信，經緯的投資團隊在各自的細分領域里做得足夠紮實、足夠深入。除了前文提到的反思與系統性重訪，一如既往地我們將繼續強勢耕耘垂直細分行業小組的打法，以及創新：

比如交易平臺，比起 2015 年更務實的是大家都不約而同地調整了自己的核心關註點，從 GMV、單量等浮躁的 KPI，轉移到毛利、凈利、留存、LTV 等務實的數據，並積極地嘗試與金融的融合。2017 年該類型的公司在商業模式上，也將融合更多的模式和技術，如金融、SaaS、大數據等，從而改造或者顛覆傳統模式。

對企業服務 + SaaS 領域來說，優秀的創業者還將保持收入兩到三倍的高速健康增長，明星公司收入過億已經成為趨勢而非願景。2017 年隨著收入體量快速增長，這些行業領頭羊已開始系統性做產品橫向拓展以及考慮在二級資本市場進一步表現；IT 底層技術、安全、垂直行業 SaaS 領域仍然有很多新機會可以開拓。

△經緯系部分代表公司

2016 年的金融科技迎來多項監管政策，取得規模優勢的公司大多在符合監管方面已經走在前面；從業務層面看，信貸領域中保持領先地位的公司已經實現規模化利潤。2017 年，信貸行業的互金公司實現過億利潤將較為普遍；保險行業的公司將逐步實現盈虧平衡；證券領域的公司依然會受到股市波動影響，整個行業中優勝劣汰之勢將更加明顯。

醫療領域在過去的一年頭部效應也愈發明顯。2017 年，隨著行業領先公司進入 A 股上市通道，深耕垂直領域的公司因為差異化明顯更有望突圍；隨著醫改深入進行，我們期待產業價值鏈分配的修正，尤其是醫療服務的分級診療、藥品供應鏈行業的整合以及支付體系的創新。基於此，經緯持續看好基層醫療、醫療 + 數據 + AI、基因診斷、醫療 SaaS 及交易平臺的長期機會。

而在文化社區這個方向，版權保護與分配日趨完善，產業鏈效應越加明顯，對內容的開發更趨多元及立體；互聯網內容生產、制作都也更趨“精致”；人群對文化的需求亦在升級，體現為社區渠道化、逐步形成內容付費意願、更為垂直、更為追求體驗等方面。2017 年，各種形態優質內容的生產，抓住各自對應人群接觸內容新方式的社區、平臺及各種形式的渠道，會持續有價值。

△經緯系部分代表公司

此外我們還看到，大數據、AI 等新技術在各個行業開始應用，目前新技術或者說算法仍是 AI 行業的核心。與中國互聯網行業過去出現的幾個浪潮不同，AI 行業在一段時間內將是核心技術人才掌握的領域。早期方向明確的公司將會建立一定的人才儲備優勢。在接下來的一年里，計算機視覺、NLP、機器學習在各個行業的應用將有大量機會。

消費升級領域最大的亮點來自於外賣平臺紅利帶動大量餐飲品牌的成長，這與當年淘寶天貓增長紅利帶動服裝日化品牌公司成長極其相似；日化服裝等其他品類則借助社交電商浪潮快速做大規模，湧現出一波初步形成品牌效應的公司。2017 年很多新興的品牌公司將迎來規模化盈利；同時，除渠道紅利和流量紅利外，註重“升級”理念的公司，向新一代消費者提供了傳統產品的替代品，他們將在新的一年中享有產品紅利，亦有可能獲得持續高增長。

2016 年也是在線教育真正的“元年”，在線教育在 K12 課外輔導、少兒英語、成人培訓等方面都取得了規模化的收入，且保持高速增長。2017 年前述領域預計都將繼續保持加速增長之勢，並且會在資本市場成為被追捧的對象；K12 細分領域、少兒素質教育、跨品類的職業教育公司還存在很多機會……

△經緯系部分代表公司

一個值得註意的現象是， “經緯系”已經形成了一個龐大的矩陣，加上今年新投資的 75 家公司，我們的總體投資公司數量達到了 370 家。當這個矩陣已經具備極為強勁的能力時，我們需要創造一種更為高效的交互模式。

如果要打分數，100 分為滿分的話，所有的一切都只是剛剛開始，Y Combinator 現在做到了大概 60 分，經緯可能是 25 分，更多的機構也許僅僅只做到 5 分——正是這種現狀的“不足夠好”激勵著我們去做到“非常好”，這促使著我們去著力落實一個更加健康的矩陣。

為此我們的投後團隊人數，在今年已經接近 60 人。即便是 1% 的貢獻，我們也希望可以在招聘、資本、政府關系、公共關系 ＆ 市場、法務、財務、數據、醫療服務、創業營、生態管理等方面，讓被投公司獲益，為他們保駕護航。以下，我們也第一次在年終總結中，增加從法務、財務 / 數據、招聘、資本、醫療、公共關系這六個新的維度來看 2016 年創業公司的變化，以及 2017 年的趨勢與建議：

“ 法務：融資遭遇挑戰，創業公司應重視股權結構”

我們的法務團隊在 2016 年協助 220 家公司完成 300 起交易，涉及金額超過 993 億人民幣。他們發現在過去的一年中：大部分公司融資完成時間拉長，以前通常能在 1 - 4 個月完成一輪融資，現在平均至少要多花 2 - 3 個月；越來越多的創業者更註重早簽約、早拿到錢投入運營，更少糾結法律條款；人民幣投資人保持著相對較高的熱度，種類更為多元，產業投資者、上市公司、家族資金、社會名人等都對一級市場表現出了更多的興趣；從交易性質來看，並購交易比重增加。

►2017年，對於創業公司的建議是：

充分重視創始團隊和核心員工的股權結構的搭建，包括表決權、股權兌現機制和期權激勵機制

重視並購和被並購的機會

融資時要果斷、不糾結估值，關註核心條款

由於人民幣跨境流動管制趨緊，使得跨境重組項目周期拉長，創業者對於資金到位時間的預估要更為保守

融資時盡量避免業績對賭條款，以免為完成承諾業績而影響正常決策

“ 財務 / 數據：初創公司的共性問題是沒有做好現金流預算管理”

財務 / 數據小組收集分析了超過 1500 份被投公司財務經營數據，他們發現：今年所有創業公司都把做收入放在第一位，營收表現最佳的 5 個行業依次為教育、交易類、金融科技、醫療、企業服務；更多的經緯系公司開始實現收支平衡乃至盈利；人力約占初創公司成本的 40%，成長期公司( B 輪以後)的銷售費用支出較多，占比大約是 B 輪以前的 2 倍，從行業來看平臺、醫療、社區社交的平均銷售費用占比更高；在財務方面，初創公司最大的共性問題是沒有做好現金預算或流於形式，越早期的公司對這一塊工作重視程度越差。

►2017年，對於創業公司的建議是：

財務團隊建設：平衡好公司成本與財稅合規，公司不同發展階段配置相匹配的財務團隊

業財結合：鼓勵財務團隊在業務之初做好籌劃，業財匹配，財務對業務提供支持、反饋

資金規劃：融資後做好 18 個月花銷規劃，留足調整和緩沖空間應對市場變化

資金監控：日常營運中做好運營資金的監控，主動調控現金流變動時間與速度

創收：找到商業模式背後驅動增長的核心要素，對相應的資源進行匹配的預算和預測

“ 招聘：較冷行業溢出人才越挫越勇，加入創業公司後穩定性更高”

HR 小組幫助被投公司招聘 134 名高管——從其中我們看出，早期公司對於產品、技術崗位招聘需求旺盛，成長期公司則對財務合規、市場推廣、商業變現的人才渴望強烈；招人考量上，早期公司更重視團隊結構完整性，成長期公司更為看重人力成本的投入產出比。

行業招聘需求冷熱不均——企業服務、金融科技、消費升級、新科技尤其是 AI 領域招聘需求較熱；職位分布上，金融產品端、風控大數據等領域薪資漲速較快；技術領域移動端開發招聘需求趨穩，算法與模型類技術人員備受青睞；市場方面，營銷人才需求放緩。AI 領域投資熱使這一領域的項目天使、A 輪估值超高，“大牛”候選人加入早期公司的願望強烈。BAT 人才流出從趨勢變成概率性事件，其加入創業團隊後所表現出的穩定性也相對較低；與此形成對比的是，較冷行業溢出的人越挫越勇，在創業公司穩定性較高。

► 2017年，對於創業公司的建議是：

CEO 管理永遠不要挑戰人性，尊重薪酬市場規律，提高人力資本效能，設置激勵加速器

頂尖人才的招聘要敢於投入金錢和時間

人才布局提前半年至一年：處於種子期的團隊要盡早考慮配置招聘專家；技術導向的團隊在產品打磨的過程中，要提前儲備 BD 團隊，盡早接觸客戶

招聘牛人遵循 “10 - 5 - 3” 原則：咨詢行業 Top10 專家；了解行業最需要解決的 5 個痛點；針對痛點追問 3 個“為什麽”以及如何做

創始人與新進高管磨合 3 個註意：把握蜜月期，打造強聯系；創始人對新老員工評價標準一致，避免制造新老矛盾；新進高管要沈住氣熬得住，同時通過拓展新業務打造競爭力

“ 資本：合規運營將極其關鍵”

資本小組在這一年中，著力於連接、分發和撮合的工作：他們主導了兩次做市商大會，將 18 家經緯公司對接到做市商和投資機構；兩場 “CHUANG接匯”，將 82 家優秀的經緯系公司對接給 230 家最優質的投資機構，產生了超過 500 次的後續跟進；在資本市場運作上，他們協助超過 50 家被投公司規劃資本戰略、對接中介資源、督促項目管理、解讀政策變化——在這當中，他們發現創業者最渴望了解的 3 點問題是：國內資本市場政策及趨勢解讀；何時應該啟動 A 股及新三板，如何做準備工作；在融資過程中，如何與投資人溝通及把控融資節奏。

► 2017年，對於創業公司的建議是：

國內市場 IPO 近來速度加快，一方面給了公司更多機會，同時也對企業的規範化運營提出了更高要求

對於成長起來的公司，要“先有基本面，再有資本面”—— 市場越發開始關註公司持續的盈利能力，業務好是一切的基礎；財務法律方面創業公司必須合規，建立良好的內控機制

創業公司財務預測要準確合理，讓其成為加分項而非減分項

IPO 務必要選擇合適的中介資源

公司可以考慮爭取一切有效的資金來源，包括股權、債權等形式

“ 醫療：細節也同樣重要”

△部分經緯系創始人就診類型分布

經緯有一個特別的投後小組為醫療服務，他們在 2016 年處理了 262 起來自經緯系創始人的醫療需求，服務近 70 家經緯系公司——除檢查、咨詢、常規治療等外，涉及門診 134 起、會診 22 起、住院 17 起、手術 12 起、急診 7 起；他們發現創業公司常見疾病為辦公室勞損、消化道疾病、惡性腫瘤、骨創傷、婦科等疾病；創業團隊在精神科方面需求巨大；快速發展的團隊創始人需要註意高血壓、心腦血管疾病危險，尤其是秋冬季節。

► 2017年，對於創業公司的建議是：

考慮為員工提供“醫療補充保險”，解決醫保外個人賠付保障問題

高壓型創業公司，可為核心團隊提供定制化醫療服務或聘請企業醫療顧問

建立科學高效的就診觀念：正確選擇醫院，不是所有的疾病都需要去三甲醫院

就診時攜帶既往檢查結果，切忌隱瞞病史，不要盲目排斥醫生安排的檢查

完成看病流程後，如有必要定期複診，勿擅自更改醫囑

“ PR：好的品牌維護離不開創始人本人”

在 2016 年經緯的 PR 部門為 90 多家被投公司的創始人梳理了其業務和公司願景，幫助他們更好地去建立和維護自己的品牌。

通過對 162 位創始人的訪談，他們發現：創始人與 PR 團隊的溝通越緊密，則對外傳播的效果越為突出—— 82% 的創始人表示看重品牌建設，65% 的創始人表示自己需要專業人員加入，但無法找到“對的那個人”；84% 的創業公司對新媒體傳播有極為迫切的需求，62% 的早期公司設置運營團隊；僅有 20% 的創始人對品牌效果表示相對滿意，不到 10% 的創始人認為自己與團隊保持著相對高頻的溝通；61% 的公司缺乏對 PR 策略的中長期規劃，僅僅“就事論事”，缺乏一定時期內統一的價值觀指導。

總體而言，對於創業公司來說，最為常見的問題是創始人對於 PR 策略的體系和連貫性時常抱有疑問。當創始人需要把有限的時間分配到采訪和論壇去以後，這種“我是不是在做有效的事情”的疑問就會更甚。

好的創業公司是具備做好 PR 的基因的，也正是良好的媒體關系與輿論善意最終讓一個創業公司從開始走向偉大。這里面沒有捷徑可走，創業公司需要找到一個對的人去組建團隊，而創始人也應該逐步建立對於這個人與這個團隊的信任感。

► 2017年如果要讓整體的PR做得更為高效，可以嘗試：

讓 PR 部門的負責人充分理解公司的長期與短期目標

一同梳理為了達成長期與短期目標需要做到什麽，與市場部一起制定這個方案，並註意從市場部得到數據反饋——數據不一定說明一切，但將提供一個參考

建立好的渠道關系，知道什麽樣的渠道最能到達目標人群

放松並且更有自信

反複訓練，所有好的發言人都是反複訓練出來的，這點沒有什麽可懷疑的

以上是 2016 年的年終盤點。2016 年從來沒有被認為是容易的一年，即便認為中國經濟終將一騎絕塵 ，這也並不表示經歷其中，不會遇到結構性的風險。但我們始終看好中國新經濟的前景，也是基於此，我們堅定地選擇不在國際化投資上花一分錢，而是與紮根中國的本土 / 海歸創業者們一道戰鬥。單就創業來說，從長遠來看，這里提供了絕無僅有的環境以及最重要卻又無與倫比的——機會。

2014 年，我們說 Damn that is awesome —— 與你們在一起，真 TMD 太棒了；2015 年，我們說 Winning together is everything；今年，我們想說：Dare to dream , risk more ——勇氣從來不是無所畏懼；勇氣是就算充滿恐懼，也堅持做對的事情。而和你們在一起，勇於做夢勇於冒險，支持該支持的，承擔該承擔的，享受該享受的，成就該成就的——沒有什麽比堅持這個更對的事情了。

而也正是這種“對”，讓我們得以在有限的時間里，不為別人而活，不被教條所限，不活在別人的觀念里，不讓別人的意見左右自己內心的聲音。最重要的是，勇敢地去追隨自己的心靈與直覺。願所有夢想者不被風險所限，Dare to dream , risk more！

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