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日本躍升美國頭號“債主” 中國連月減持美債為哪般？

12月16日，美國財政部公布了月度國際資本流動報告(TIC)——中國連續第6個月減持美債，規模創下2010年7月來新低。日本10月反超中國，成為美國海外的第一大“債主”。

TIC的具體數據顯示，中國10月所持美國國債規模下降413億美元，為連續第六個月下降，至1.1157萬億美元，創下2010年7月以來新低。而日本10月所持美國國債下降45億美元，至1.13萬億美元。

每當TIC公布時，針對中國拋售美債背後可能存在的“陰謀論”都會出現，比如，“中國不再給美國政府借錢”。但事實上，這一邏輯並不屬實，各國美債持有量每個月都有增有減。此次，比利時、新加坡、韓國、俄羅斯、土耳其等各國美債持有量都分別下滑，一方面體現了外匯儲備的多元化，另一方面也體現了強美元下，各國可能通過拋出美債、換得美元從而來幹預匯市，穩定本國貨幣。而中國的美債持有量持續下降背後，則可能涵蓋了各種考量。

有賣必有買

近幾個月，中國的美債持有量下降幅度最大。不過萬物此消彼長，這一邏輯同樣也適用美債。

“‘陰謀論’說法不準確。有人賣必然有人買。原來的美債大戶是新興市場國家，其胃口很大，現在可能因為各種因素減持，例如，拋美債換得美元，幹預匯市，緩解貨幣貶值壓力，而主要的買家變成了發達國家，他們的胃口就沒那麽大了。”東方證券首席經濟學家邵宇對第一財經記者表示。

“這些年新興市場的外匯儲備資產的確下降了不少，例如產油國財政收入下降，貨幣貶值壓力較大。但央行要賣美債是很正常的，而且美債收益率持續下行就說明了始終有更多投資者願意持有。”招商證券研究發展中心宏觀經濟分析師劉亞欣此前對第一財經記者表示。

此外，她稱：“歐美國家之間的資本流動更自由，不一定國別數據分得那麽清楚，如果歐洲投資者持有美國的基金，從而持有美債，那麽TIC報告也會認為這是美國機構持有的。”

接近外管局的人士則對記者表示，TIC公布的海外美債持有數據並不區分國外官方和私人部門，是一個總量，“近年來美債交叉對沖後的收益率(cross-hedged yield)走跌，不少海外資金去追逐收益率更高的資產，而美債則可能由部分美國國內的投資者接盤了。”資金是逐利的，這也是不變的道理，尤其是當前全球低利率環境下。

中國拋美債穩定匯率之辯

就TIC報告的數據本身來看，今年2月以來，中國持有的美債總量的確逐步下降。同時，中國外匯儲備也持續下滑，而美債則是外匯儲備的組成部分。

12月7日，央行公布數據顯示，中國11月外匯儲備降至30516億美元，較10月底下降691億美元，為今年1月份以來最大單月降幅。此前的7~10月，外匯儲備分別下降了41億、159億、188億美元和457億美元。而外匯儲備的巔峰期則是2014年的3.99萬億美元。

去年以來，市場便在討論中國央行拋售美債，並以換得的美元幹預匯市、維穩人民幣匯率。這種討論在去年9月最為集中，當時人民幣貶值壓力也在持續釋放。而今年10月以來，人民幣再度走貶，伴隨著美債持有量下降，類似議論再度興起。

截至北京時間12月16日收盤，美元/人民幣報6.9593。年初至今，人民幣對美元貶值近7%，貶值幅度與眾多新興市場國家相比仍十分小。CF40高級研究員張斌近期表示：“如果按照市場供求原則，人民幣每個交易日貶值的幅度僅會是這麽一點嗎?很顯然不是，如果沒有外匯市場幹預和央行其他各種措施的幹預，人民幣收盤價與開盤中間價的變化不可能這麽穩定。央行強有力地幹預了收盤價的形成，使其變化相對平緩。”

第一財經記者詢問多方觀點後發現，拋美債穩匯率的可能性是存在的，只是美債這一範圍可能過於局限。

“就證券資產而言，外界普遍認為一定是歐債或美債，而從統計角度來看，其實證券在統計上是一個很寬的概念，除了美債之外，甚至可能還包括票據等。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒稱。

中國央行去年也首次披露了詳細的家底。數據顯示，截至6月底(2015年)，中國官方的儲備資產共計3.77萬億美元，其中證券類資產為3.69萬億美元，占比高達98%。

其實，近幾年來中國始終強調外匯儲備多元化。隨著過去幾年美債收益率走跌，中國投資者也需要尋求收益更好的投資標的。同時，中國的外匯儲備也需要進一步多元化，不是一味以購買美債為主。例如，“一帶一路”、走出去等重大戰略布局都需要外匯儲備的支持。