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聯基金邱浩：“寒冬”是檢驗創業理想的最佳季節

聯歡薈 2016-11-08 13:58

本文由微信公號聯歡薈（ID： LianVC01）授權i黑馬發布。

昨天立冬，天氣進入真正的冬天。北京四五級北風，刮起來滿地落葉。資本這陣寒風籠罩在創業者頭上一年有余，似乎提早三個季度就進入了“冬季”。我們想坐下來討論——現在到底是不是寒冬？在我看來，現在可能稱不上“寒冬”頂多算“深秋”。而這個“秋”卻是檢驗創業者的最好季節。

1 TS毀約率高達四成，降溫感覺明顯

今年確實是一個“資本相對比較冷的時候”，特別是在早期投資。為什麽說冷，主要有兩方面深刻的體會：第一是VC投資速度明顯降下來，第二是TermSheet毀約率的不斷攀升。

如今創業者去見投資人，沒有人會告訴你“我們不投了”，投資人們依舊還會很有興趣地和創業者探討業務、聊天，不同的是決策周期的拉長。此前三兩周搞定融資的創業者們，現在可能需要兩三個月，甚至5個月也不足為奇。

不過,融資周期拉長對於投資人來說是件好事兒。投資人之前看一個項目或許一周就得做決定，大家都在搶你不決定這個項目就沒了。而如今你會有一個月甚至更多的時間觀察。

而由此也帶來了另外一個讓創業者“心寒”的現實——TermSheet（投資意向書）的毀約率可能達到40%。也就是拿到投資人的TermSheet，已經不能代表什麽，投資人會對於估值反複考量，有大概四成的創業者拿到TermSheet也無法最終拿到錢。

所以從一定程度上來說，現在是有些冷。但我認為並不是寒冬，因為前面的夏天實在太熱，現在我們的體感感覺很冷，是因為之前夏天過的太熱了，有可能正常的溫度就是現在這樣。當時像O2O、VR、內容創業等VC都能給非常高的估值，有的甚至非常誇張。

舉個例子，投資人需要考慮估值、方向、到底怎麽掙錢，到底有沒有客戶用等，可能需要花半個月、一個月甚至兩個月的時間。現在投資人有時間來慢慢篩選出真正優秀的項目了。

2 好項目同樣很艱難，現在是出手的好時機

資本放慢的背景下，好項目同樣會面臨困難。但是當資本一旦回暖，他們就會迅速成為一個大公司，所以這也是投資人出手的好機會。

可以回顧一下前兩次“資本寒冬”。2000年美國互聯網泡沫破裂、納斯達克崩盤之後兩三年，這股寒流傳遞到國內。新浪、網易等股價都是1美金以下，整個市場狀態非常差，別說創投行業，普通工作都非常難找。但也正是那個時候，騰訊、百度等今天的巨頭那時雖然財務情況都不錯，但估值都很低。但是挺過寒冬，到了2004年、2005年騰訊百度就先後上市，成為如今的巨頭。

同樣在2008的金融危機中也誕生了如今的一些巨頭，讓我感受頗深的就是京東。當時我在一家投資機構，花了2個月時間仔細調查京東。京東相較於同行的數據非常好，例如，京東在2007年時GMV是幾個億，那時每年的增長達300%到400%，劉強東預期2008年GMV達到幾十億，用戶二次購買率、三次購買率非常強。唯有一項一直是虧損的。

再看當時大環境，LP沒有錢，GP錢也不多，導致劉強東找了一年的錢，京東估值卻是一路走低。遺憾的是我並沒有說服當時的機構投進去，同樣，其他機構投資人也鮮有出手，京東最後找老股東協助融資走過寒冬。

這些都說明，最優秀的企業，在資本寒冬來臨的時候，同樣面臨巨大困難。但是一旦存活下來，當市場轉暖，他們會很快就成為一個了不起的公司。所以現在我們假設是寒冬的話，是一個很好的價格挖掘項目的好時機。

3 剔除幹擾，現在是檢驗創業者理想的最好季節

但對創業者來說卻是個挑戰。在資本特別熱的時候，會有很多因素影響人去創業，比如明星創業者通過幾年的努力走向人生巔峰、通過創業可以一下進入一個光鮮的圈子等。而寒冬來了，那些原來覺得很容易只要講一個故事、運氣好，就可以實現一年10倍的估值增長、100倍估值的事情不會有了。

但,你同樣要面對一周七天或者是六天，每天12個小時的工作時間。你要面對你旁邊拿著很少薪水，然後跟著你一起苦幹的小夥伴們，你要面對天天抽著小鞭子說“怎麽辦？你到底幹得行不行”的投資人，同時你還要面對一些不太搞得清楚的用戶……。

我認為現在是檢驗創業者的理想的最好季節。作為一個創業者需要捫心自問，我是否真的相信我所做的事情？有可能這樣困苦的日子，還會持續好幾年。

創業不僅僅需要熱情，還需要一些實際的東西來支撐理想。而最讓你具有信心的是你所服務的那些對象——他們真的是不是在用你的產品，是否改變了他們的痛點，或者是否把社會效率提高了。如果確定了方向，就需要全力以赴，甚至有賣房創業的決心和信心。在這有個小竅門，在資本比較冷的情況下，可以去找老股東融資。

4 大量資金已經入場

我認為春天來得可能比大家預期想得要快。因為今年雖然一級市場的投融資的頻率、節奏、估值都降下來。但是在GP融資層面，我們發現新註冊的基金數大規模的增長。錢不是少了，而是越來越多了。只是在這一刻，大家的信心不是特別足，錢都捏在手里。

第二個好消息是國家資本將會大規模進入。現在大量資本受到國家的推動，開始進入創新創業領域。只是對我們一線創業者來說，還沒有感受到這個熱度。一些人開玩笑地說，在未來5年可能90%的錢來自於國家。未來的資產是什麽？就是我們的股權資產，真正有價值的創業項目，他的資產可能在未來一段時間里面會越來越貴。

我認為，在這個寒冷的季節，再堅持一下，春天可能馬上就到了。

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