兵馬未動，糧草先行。上個月，人社部宣布將啟動養老金投資運營，具有管理資格的基金公司也早已摩拳擦掌躍躍欲試。
目前，國內養老金管理管理有幾大模式，一是全國社保建立養老金委托管理模式委托給管理人;以及作為養老保險體系“第二支柱”的企業年金。養老金入市，基金公司職責重大。如何讓關系到退休職工生活幸福的企業年金有效保值增值，早已成為擺在具有年金管理資格的基金公司領導人面前的一道課題。
“開放體系是重構年金整個投資最重要的思考。當我們設定年金的回報和風險控制之後，應該把它做成配置的組件，每個組件應該找到最好的制造商。”嘉實基金總裁趙學軍表示，如何獲得更低波動的回報，才是當下年金管理中的一些痛點和問題。
“預制件”式的年金管理
據悉，傳統的企業年金管理模式為企業年金理事會委托若幹家基金管理人管理資金，投資人組建多個投資團隊，單個團隊里再分為股票小組和固收小組，兩組協調進行投資配置。
然而，在中國經濟轉型的關鍵時期，傳統的企業年金管理模式也遇到諸如收益下滑、優質資產稀缺等新的挑戰，年金管理新模式也亟待探索。
“從客戶的目標出發，把最好的東西組合在一起，這樣才能出一個高質量的產品。所以，開放體系是重構年金整個投資最重要的思考。當我們設定年金的回報和風險控制之後，我們應該把它做成配置的組件，每個組件應該找到最好的制造商。”趙學軍認為，這是最能夠符合年金客戶、年金理事會要求的一種安排。
從去年開始，嘉實基金重構養老金管理體系，逐漸改變為用“預制件”的方式搭建出質量更高、回報更好、風險更可控的模式。基於“開放體系”，在設定好年金的回報和風險控制之後，將其做成配置組件，再讓每個組件“開放”地找到最好的“制造商”。
據嘉實養老金中心總經理潘永偉介紹，在這樣的邏輯下，嘉實已經打造了更為健全的養老金組織架構，形成了“四個部門+兩個頂層設計”的管理制度。
其中，“四個部門”包括戰略客戶部、產品與創新業務部、養老金投資部、客戶服務部，實現養老金業務前中後臺的一體化協同;“兩個頂層設計”分別為養老金業務管理委員會和資產配置委員會，前者主要對養老金重大事項進行確認，後者主要負責養老金中長期投資過程中資產配置的決策。
“養老金管理是一個系統工程，包括公司層面，HR層面、戰略客戶部門層面、基金經理層面、產品部、風險部以及各個其它的層面都需要各司其職、做好自己的事情。”潘永偉也進一步表示。
安全是第一原則
截至2015 年底，基本養老金結余約4萬億，可用於投資規模約2萬億，其中投資股市上限30%。在這樣一個廣闊市場下，基金的委托呼之欲出，其中，基金公司配置自然成為關鍵。
趙學軍便認為，當把養老金管理體系重構完成後，接下來就是要解決投資回報問題，而決定回報的關鍵則是“配置”。在其看來，科技創新將是重點配置方向。
值得註意的是，嘉實養老金產品瞄準的資產多具有科技創新背景，其以養老金資金屬性為最終目標，戰略性定位環保、文化旅遊、醫養、智能制造四大產業發展方向，致力於在資本層面參與並引導重構中國未來養老產業的發展模式。
不難看出，在重構養老金管理體系過程中，嘉實基金一方面努力提高養老金投資管理保值增值的效率，另一方面也在促進具有科技創新能力的養老企業的健康發展，深入推動養老產業全面完善。
需要註意的是，養老金作為老百姓的“養命錢”，“安全第一”仍舊是基本原則。
趙學軍亦強調，比回報更重要的是控制好風險，企業年金管理需要穩定，因為它關乎到企業職工的退休、養老。
據了解，嘉實基金養老金管理體系由獨立的部門負責投資風險的監控與管理，形成了全公司多層風險防控體系，風險管理的工作嵌入到整個投資流程中。同時，嘉實形成了三層次產品風險管理模式，包括以流動性風險管理為主的流動性養老金產品，以市場風險、信用風險管理為主的工具型養老金產品，以產品風格風險、回撤風險管理為主的基石型養老金產品。
事實上，作為我國多層次養老保險體系的重要組成部分，企業年金已經成為我國正在完善的城鎮職工養老保險體系的“第二支柱”。根據人社部數據顯示，目前全國參加企業年金的職工已經超過2300萬人，積累基金超過9700億元。
社保三季整體減持
作為中長期配置資金的代表，養老金對市場風險偏好的影響應會在未來幾年逐步體現。不過，短期來說，分析人士亦指出，預期短期增量資金有限。
在養老金具體配置出來前，與之有相似風格的社保配置自然引起外界關註。值得一提的是，在過去的第三季度，社保整體出現了減持。
今年前兩個季度，社保基金呈現出“持平”操作。到了三季度，被列入前十大流通股股東的持股市值合計為1554.12億元，比今年第二季度減少約125億元，減少幅度為7.41%，這也是2014年四季度以來的最低。
社保基金2016年第三季度所持股票只數為671只，比今年第二季度709只，減少了38只仍為歷史偏高水平。
行業偏好上看，機械設備連續四個季度維持第一名的位置。社保基金第三季度持股 111 家上市公司，比 2016 年第二季度的 142 家減少 31 家;持倉市值減少幅度為 13.76%，對比大盤漲幅，呈現減持跡象。
在今年第三季度，社保基金重倉板塊依次為醫藥、化工、地產、傳媒和計算機。與險資及國家隊不同，社保基金對銀行和非銀配置比例相對較低。
統計進一步顯示，社保基金三季度持有市值前十名依次是招商蛇口、華僑城A、海瀾之家、華夏幸福、長安汽車、貴州茅臺、瀘州老窖、巨化股份、山東黃金和春秋航空。
本報記者也註意到，從社保基金個股選擇偏好看，持倉占比較高的個股特征為流通市值高、盈利能力較強、估值較低、防禦屬性強，即多為大盤股、低估值藍籌股或行業龍頭股。
瑞銀證券中國首席策略分析師高挺認為未來養老金的配置風格可能介於險資與社保基金之間;從三類資金的共同點來看，地產和醫藥是最受歡迎的板塊。
“短期內對A股整體的直接影響(即增量資金推動)相對較小，主要影響在於提振市場信心，但對價值股、大市值股票的結構性行情有正面影響，特別是在今年市場風格偏大的背景下，養老金入市將進一步推動市場配置風格轉大。”華泰證券策略分析師戴康研究指出，中期來看，伴隨更多批次的委托省市與社保基金理事會簽訂合同，養老金增量資金逐步註入A股，有望協同房地產市場溢出資金逐步推升供給側慢牛行情。