每經影視記者 蓋源源
三個月前上市公司漢鼎宇佑（300300）還公告稱要收購包括何炅、黃磊、周迅等明星入股的宇佑傳媒，而在10 月25 日公布新的重組方案時，宇佑傳媒就消失了。在此之前的9 月8 日，證監會發布《關於修改<上市公司重大資產重組管理辦法>的決定》出臺，趨嚴的標準意在遏制“忽悠式”、資本運作式等短期概念炒作的借殼重組，保護二級市場投資者的利益。
近兩年，隨著影視行業的飛速發展，影視傳媒類資產的並購、重組早已數見不鮮。特別是2014年這個“ 並購井噴年”，食品、制造、酒店、科技等行業上市公司紛紛“觸電”，跨界並購影視公司，成為市場引人關註的現象。
然而，從2015年到今年5月，上市公司跨界並購影視標的數量相比2014年銳減，而就在今年10月，又接連發生兩起上市公司終止跨界並購影視標的的案例。
在業內資深人士看來，這些現象跟二級市場的監管環境發生變化密切相關。長城證券並購部總經理尹中余告訴每經影視（微信ID：meijingyingshi）記者：“今年6月《上市公司重大資產重組管理辦法》征求意見稿出臺後，並購重組的失敗率相比過去兩年高了很多。”這種背景下，跨界並購重組影視標的必然受到牽連。
而就影視娛樂業本身而言，一段時間積攢的超高熱度也逐漸回歸理性，這背後最直觀的表現是中國電影票房增速放緩和影視上市公司股價跌幅不小。
不過，知名科技文化投資人曹海濤認為，輕資產的文化創意領域仍會是未來兩年上市公司並購所關註的。
跨界並購影視變成個位數
資本市場向來不缺乏故事，影視行業的並購也曾精彩紛呈。據《證券日報》報道，2014年上半年45起影視並購案中，跨界並購成為一大特點，45 起並購中有19起為跨界並購，發起收購的包括食品、制造、旅遊、互聯網等行業上市公司。
然而，這樣的風潮逐漸發生改變。據Wind 資訊數據顯示，2015年至今年5月，跨界定增並購互聯網金融、遊戲、影視和VR四大行業的上市公司只有17家，這其中標的屬於影視行業的並購只有8起。
就在今年10 月還接連發生兩起上市公司終止的案例。10 月25 日漢鼎宇佑公告的重組方案就放棄了並購明星股東入股的宇佑傳媒。而屬於制造業的華東重機（002685）也在本月公告稱，擬收購兩家影視傳媒類公司100%股權的條件不夠成熟，決定終止本次重大資產重組。
長城證券並購部總經理尹中余告訴每經影視記者，其實今年6月以來並購重組失敗率明顯升高，跨界並購影視標的遇冷只是冰山一角，“去年股災以後，監管層對二級市場的監管策略發生改變，這是最主要的原因。今年6 月17 日，關於修改《上市公司重大資產重組管理辦法》的決定（征求意見稿）出臺後，大概有100多家上市公司並購重組失敗，基本是平均每天失敗一例。在這種情況下，上市公司的大股東無心為之，知難而退。”
業內研究人士指出，影視傳媒類並購通常具有高估值、高業績承諾的“雙高”特征，在當前的市場環境下，這類並購在監管審核中具有較大的不確定性。而尹中余更是表示，不少跨界並購影視標的並非是真的“轉型”，“在監管收緊之前，我認為70%以上的上市公司跨界並購影視是為了炒二級市場的股票，為市值管理服務，而這樣的動因正是監管層要嚴打的。”
藝恩資本管理合夥人肖晗告訴每經影視記者，在2013~2014 年，一些投機資本進入影視行業，其帶來的泡沫有所呈現，監管審核趨嚴是“擠泡沫”的過程，“影視標的被收購，對賭協議都承諾高業績，但實際上不少公司可持續經營能力不強。最近兩年，對賭業績承諾完成情況也比較低，並購容易，整合最難，現在影視行業處於調整期，並購也要從投機向專業性並購轉變。”
泛娛樂標的或成跨界並購熱點
上市公司跨界並購影視標的遇冷，事實上也是資本市場對影視行業冷暖的感知。
今年以來，中國電影票房增速放緩，華誼兄弟（300027）、光線傳媒（300251）等影視龍頭股股價承壓，此外，新文化（300336）、萬達院線（002739）等公司的股價跌幅也不小。業內龍頭華誼兄弟今年上半年凈利同比下滑近四成，三季度更是通過減持掌趣科技（300315）的股份來“撐場面”。
不僅是跨界並購，行業內的並購也頻頻遇阻，唐德影視（300426）收購範冰冰的愛美神公司被叫停，萬達院線中止對萬達影視和傳奇影業的並購……
市場低迷，那麽在未來的並購重組中，影視公司價值如何？曹海濤表示，他依然看好影視行業的發展前景，甚至認為現在是低價布局影視公司的良機，“影視行業有一定的周期性，有蟄伏期，明後年仍會沖高。”而肖晗也認為，經過前兩年爆發式的增長，影視行業目前剩下的能夠並購的優質資產較少，“影視行業公司成長需要過程，但整合是必然趨勢，行業內的並購會更多。”
對於未來上市公司跨界並購重組影視標的的趨勢，曹海濤認為相關標的選擇會發生明顯變化，多元化業務發展的泛娛樂公司將成為上市公司爭搶的對象，“以前並購純粹的影視公司比較多，但未來上市公司的目標應該是具備一定生態圈的泛娛樂類文化公司。”