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悲劇的鑄成：塞浦路斯的老百姓是如何被犧牲的

http://wallstreetcn.com/node/23072
我們看了英國媒體FT版本的財長會議報導，接下來看一下路透的內幕報導，以對塞浦路斯乃至歐洲當前局勢有個更好的理解：
 
上週四，當剛剛當選塞浦路斯總統僅三週的Nicos Anastasiades前往布魯塞爾參加其首個歐洲會議時，其他歐洲國家的領導人看起來足夠的友善。就在峰會前數小時，他在一個接風宴上碰到了德國總理默克爾和其他領導人。據在場人士向路透表示，默克爾向他的當選表示祝賀，Anastasiades則想要確認塞浦路斯將得到公平的救助。
 
而在48小時候，當精疲力盡的官員們最終在週六凌晨宣佈協議時，塞浦路斯獲得的是截然相反的結果。
 

難以避免的傷害

 
據知情人士透露，塞浦路斯普通儲戶遭重創是沒人想要看到卻最終難以避免的結果。
 
默克爾政府和歐盟官員決心要讓儲戶承擔損失。而Anastasiades決定對最富裕儲戶的稅率最高不能超過10%。結果就是塞國的小儲戶被迫承擔高達6.75%的稅率。
 
儘管歐元區領導人們都參加了峰會，但他們並未參與最關鍵的決定。相反，這一責任落到了財長們的肩上。
 
在會議開始的時候，塞浦路斯代表團看起來低估了默克爾和其他領導人迫使塞浦路斯儲戶承擔損失的決心。據政府人士透露，德國財長朔伊布勒前往布魯塞爾的時候身負來自柏林的堅決指示「沒有自救，就沒有救助」。這意味著，除非儲戶承擔損失，否則就不會有協議，德國也不會為塞浦路斯救助出一分錢。
 
歐洲官員們設定了58億歐元的數字，儲戶必須承擔這一金額的損失並且不容談判。而他們並未確定的是，其中多少來自於未被保險的大額儲戶，多少來自於普通儲戶。
 
在塞浦路斯央行網站上至今還掛著對最高10萬歐元的銀行存款保險的承諾。在塞浦路斯，大約有300億歐元的保險範圍內的存款。同時，作為離岸金融中心，塞浦路斯有大量的外國人的大額存款，尤其是數量龐大的俄羅斯人，大額的未保險存款有380億歐元。
 
據三位消息人士，歐洲央行執委Joerg Asmussen和歐元區財長代表Thomas Wieser此前已準備了方案只對未保險存款徵稅。但當這一方案交給Anastasiades時，後者激烈反對任何要求未保險儲戶承擔超過10%稅率的方案。他的限制意味著未保險儲戶承擔的成本不超過38億歐元，這意味著小儲戶必須要彌補剩下的20億歐元。
 

小儲戶的被犧牲

 
會議氣氛非常緊張，朔伊布勒、荷蘭財長Dijsselbloem和三駕馬車的談判代表多次中斷談判以單獨與塞浦路斯代表溝通。其他部長則在走廊裡無所事事的拿著手機玩遊戲。
 
最終，在週六凌晨，Dijsselbloem提議未保險儲戶承擔12.5%稅率，這將使得小儲戶只承擔3.5%的稅率。然而Anastasiades卻憤而離席。直到被告知如果離開，塞浦路斯將不得不違約和關閉銀行時，Anastasiades才回到會場。
 
最終他同意了稅收方案，但堅持對未保險儲戶的稅率不能超過9.9%。累趴下的官員們做了計算，保險範圍內的小儲戶們將不得不承擔6.75%的稅率。協議就此達成。
 
一位參會的歐盟高級官員表示當他認識到這一結果時，他感到噁心。
 
然而，局勢並未因此好轉，希臘媒體Kathimerini報導：
 
Anastasiades週一晚與歐盟經濟與貨幣事務委員Olli Rehn通電話，告知後者他無法得到議會足夠支持來通過存款稅方案。
 
據Mega TV，Anastasiades向Rehn和德國議員Brok表示：「我此前警告你們無法得到議會足夠支持通過這一方案時，你們都不聽。帶我向默克爾問好。」
 
據CYBC，隨著關鍵黨派DIKO轉向反對立場，Anastasiades無法獲得足夠的支持票。
 
週一晚間，歐元區財長在電話會議討論了塞浦路斯救助問題後發表了一份聲明。聲明敦促塞浦路斯政府讓富人承擔更多的「存款稅」。
 
歐元區財長提出，對那些在銀行中存款超過10萬歐元的儲戶收取更多的「存款稅」，並減輕小儲戶的負擔。
 
不過，BBC說，歐元區財長並沒有說小儲戶就可以免「存款稅」。
 
由於擔心出現儲戶擠兌現象，塞浦路斯各銀行到本週四前都將關閉。早些時候，塞浦路斯議會發言人稱，議會原定週一對存款稅計劃的表決推遲至週二當地時間18:00 。
 

大錯鑄成

多位歐盟官員批評Anastasiades為了保護富裕的外國儲戶而傷害本國小儲戶的做法，他試圖保護塞浦路斯離岸金融天堂的地位，甚至不惜懲罰普通人民。
 
面對壓力，Anastasiades的政府在週一忙於尋找減輕小儲戶痛苦的方式，但傷害已經造成，且不僅僅是對塞浦路斯。
 
一位歐元區國家的官員向路透表示：「保護儲戶的精神被完全無視了。儲戶遭打擊已不再是假設了。塞浦路斯政府急於保護其銀行模式，這將是一個災難性的政治錯誤。」
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新秀丽 (1910) ：多品牌共铸成长

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13282

作者：范磊

调研纪要：


多品牌战略。 新秀丽是目前世界上最大的旅行箱公司，有着超过100年的历史。公司目前采用多品牌，多类别及多分销渠道的经营模式。2014年，旗舰品牌新秀丽，美 旅，Speck,HighSierra,Hartmann,Gregory和其他分别对收入贡献达65.3%/21.5%/3.9%/3.8%/0.7% /0.5%/4.3%,覆盖从高端市场，大众市场，及奢侈品市场，产品类别覆盖旅行，休闲，商务，及配件。多品牌模式帮助集团吸引不同水平的消费者，并有 助于公司业务拓展到更多区域。我们认为未来几年仍然存在并购机会。


美旅提供增长动力。旗 舰品牌新秀丽目标为高端市场，而1993年集团收购的美旅则补充了大众市场。美旅2010年对收入贡献为13.26%，2014年收入占比上升至 21.07%。在亚洲市场美旅占超过40%的销售收入，并且受到大量中产阶级的欢迎。美旅在欧洲市场渗透还较低，相信通过公司增加营销费用投入及渠道加 强，美旅将在欧洲市场得到更好增长。


亚洲市场增长潜力较大。随着亚洲国家经济的增长和消 费升级，来自亚洲市场的收入从2010年的美金4.05亿元（占总收入的33.34%）翻倍至2014年的美金8.92亿元（占总收入的37.96%）。 我们认为随着公司收购的新品牌业务在亚洲区域的渗透将吸引更多消费者，更多旅游的人数也将带来更多收入。并且相比其他区域，亚洲市场的利润率水平更高，亚 洲业务的增长有利于集团改善整体利润率。


零售业务扩展及电商。公司产品销售通过批发及零 售，2014年79.4%的收入来自批发渠道。公司计划拓展其零售业务以提高利润率以及在部分市场更符合当地的销售情况例如在中国。公司指引零售电商在五 年内收入占比从目前的6%提升到15%的水平。而实体门店的发展有利于补充公司全渠道的发展战略。


拉丁美洲业务将好转。由于2014年巴西的业务模式从分销商转为直接进口和销售模式，以及汇率对当地收入产生了影响。业务模式的转换主要由于当地较高的进口税率和当地经销商的低效分销。我们期待拉丁美洲的业务将在2016年开始好转并且出现强劲增长。


汇率风险。2014年美元汇率走强对公司业绩产生了负面影响。主要由于公司的销售收入中不到30%的比例是用美元结算的，而在存货中超过70%的比例是美元结算，其中的差距带来汇兑风险。2014年，美元兑人民币/日元/欧元/巴西雷亚尔分别升值0.2%/8.5%/0.1%/9.0%.然而同类国际箱包公司同样面临此类风险。


相比同类公司估值。 VFCorporation目前对应22.0倍15年PE交易，Tumi对应24.1倍15年PE，Columbia对应24.8倍15年PE交易，行业 15年平均PE为23.6倍。尽管新秀丽在全球箱包类市场份额第一，15年PE相比行业平均低6.91%为22.0倍。


来源：申万宏源


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