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中煤接手新集背後：煤炭央企重組加速跑 債務問題需警惕

國資委推動央企加大煤炭去產能後，首例央企剝離煤炭業務案例出現新進展。

近日，證監會發布了對中國煤炭能源集團(以下簡稱“中煤集團”)要約收購*ST新集的申請反饋意見，要求中煤集團對相關收購信息披露和未來發展方向進行補充。

專家認為，此次處置央企煤炭資產，中央企業煤炭資產管理平臺公司即國源公司將發揮很大的作用。

國源想要幫助涉煤央企達到“瘦身健體”、“提質增效”、“結構調整”以及“改革脫困”的目的，涉煤央企的負債、不良資產以及到期償還債券量成為擺在它面前的三座大山。

“雙贏”的重組

此前的8月17日，國投旗下上市公司*ST新集發布公告稱，*ST新集原先控股股東國家開發投資公司已與中煤集團簽訂股份無償劃轉協議，國投公司擬將其持有的公司78529萬股(占30.31%)A股股份無償劃轉給中煤集團。

中煤集團辦公廳主任姜淳此前在媒體上表示，重組*ST新集，將使得中煤集團擁有更多的煤炭資源，也將給*ST新集帶來更專業的發展，這是一個“雙贏”的重組，符合國資委對於煤炭央企“做強做專”的規劃。

對國投公司來說，無償劃轉煤炭板塊也甩掉了虧損包袱，據其2015年年報顯示，國投公司凈利潤為41.43億元，煤炭板塊虧損則高達34.79億元。

姜淳還表示，此次中煤集團接手*ST新集的30.31%股份只是一個開始，國投旗下所有的煤炭板塊都將由中煤集團接受。接下來，國投旗下的其他煤炭資產將會首先轉移至此前成立的國源公司，先去產能後，然後再由中煤集團接手。

中國企業研究院首席研究員李錦對接受第一財經記者采訪時表示，煤炭央企重組步伐加快，現在正是整合煤炭資源的最佳時機，一方面可以幫助煤炭企業脫困，另一方面通過並購重組，有利於提高煤炭產業的集中度，化解過剩產能，形成更加規模效益的新的以煤炭為主業的央企集團公司。

李錦認為，煤炭行業的“過剩”有中國國情的特殊性，煤炭行業產能七成以上是國有企業。解決煤炭行業問題，去除“過剩”產能，政府應該做的，是改革體制，解決非理性投資及退出問題，具體哪些產能需要去除，需要煤炭企業發揮主體作用，在競爭中實現優勝劣汰，也在競爭中實現產業結構優化升級。

國資委主導央企剝離煤炭資產

今年6月29日，國資委關於中央企業化解鋼鐵煤炭過剩產能工作會議上明確指出，用5年時間壓減中央企業鋼鐵煤炭現有產能的15%左右，爭取用2年時間壓減現有產能的10%左右，使專業鋼鐵煤炭企業做強做優做大，電煤一體企業資源優化配置，其他涉煤中央企業原則上退出煤炭行業，加快解決歷史遺留和企業辦社會問題。

李錦對第一財經記者表示，此次央企處置煤炭相關資產，和以往相對松散無序的情況不同，中央企業煤炭資產管理平臺公司即國源公司將發揮很大的作用。

7月22日，為推動中央企業化解煤炭過剩產能和實現煤炭產業脫困發展，中國國新、誠通集團、中煤集團、神華集團出資組建的中央企業煤炭資產管理平臺公司，即國源煤炭資產管理有限公司成立運行。

李錦表示，國源公司的任務一是配合落實中央企業化解煤炭過剩產能;二是推動優化整合涉煤中央企業煤炭資源;三是促進涉煤中央企業瘦身健體、提質增效、結構調整和改革脫困。國源成立後，不以煤炭為主業的涉煤央企的煤炭資源或將劃入旗下，由其進行管理。

按照國資委的要求，接下來還將會有一些央企剝離煤炭業務。記者了解到，國資委所指的“涉煤央企”主要是指華電集團、中煤集團、神華集團等在內共計18家企業。截至2015年底，這18家涉煤央企的總體資產規模已達15.39萬億元，大多數均為躋身世界500強的巨無霸企業。18家涉煤央企將被為三類：專業煤炭企業、電煤一體企業、其他涉煤企業。

“國源把煤炭企業收進去後，肯定要進行分拆，加減乘除。煤炭改革有個比較，一個是大同，一個是淮南。上世紀末，同煤和淮南礦業都有十幾萬員工，淮南礦業做減法，走專業化道路，剝離社會職能，剝離輔業，減到6萬人。同煤做加法，到了現在，增加到七八十萬人，現在就成了很大的負擔。中央涉煤企業收進去後，怎樣進行加減乘除法，這是新的國源公司的工作重點。”李錦說。

此外，中國誠通受國資委委托牽頭發起成立的中國國有企業結構調整基金股份有限公司也將對央企結構調整和煤炭去產能發揮作用。該基金設計規模3500億，支持重點行業國有企業實施行業整合和專業化重組，協助國有企業實現結構調整和轉型升級，重點支持央企行業整合、專業化重組、產能調整等項目。

債務問題需警惕

李錦表示，煤炭行業產能過剩極易使得包括涉煤央企在內的煤企面臨較大的財務壓力，對於國源而言，其想要幫助涉煤央企達到“瘦身健體”、“提質增效”、“結構調整”以及“改革脫困”的目的，涉煤央企的負債、不良資產以及到期償還債券量則成為擺在它面前的三座大山。

5月18日，財政部公布《工業企業結構調整專項獎補資金管理辦法》，為煤炭企業撥付722億元去產能專項獎補資金，實行越早推出、獎補越多的階梯制制度。此外，國源公司、國有企業結構調整基金都將為涉煤央企去產能和結構調整提供資金。

李錦告訴第一財經記者，涉煤央企的不良資產處置需求較高，除了債務部分，未能盈利或者給企業帶來融資負擔的資產，也會在財務報表中以資產減值儲備的形式呈現。債券兌付壓力需引起重視。尤其是在今年上半年屢次出現類似東北特鋼債務違約事件時，以煤炭行業為代表的產能過剩行業正在繼續承壓。

今年下半年，境內債券市場迎來償還高峰，中煤能源、*ST新集等在內的發債主體也包含其中。因而，當國源開始投入運行時，這些涉煤企業未兌付的債券將會形成潛在壓力。

李錦表示，國源可能會通過資產經營和資本運作，推進商業類企業進行改制上市，實現資產證券化。通過國有產權交易所推進混合所有制改革，引入戰略投資者，實施企業股權結構多元化戰略，實現資產證券化，增強國有資本的流動性。

李錦建議，對可提供預期現金流的固定資產、債權類資產，國源也可能探索采用融資租賃、發行房地產投資信托基金、保理等方式提升資產流動性。這意味著可以盤活一些企業的土地、設備等資產，增強國資的流動性。