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公募FOF槍響 基金公司“備戰”

雖然還不知道第一只公募FOF出生何處,但可以知道的是,這一天為時不遠。

9月23日,證監會宣布,於近日正式發布並實施《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》(以下簡稱《指引》),主要針對FOF的定義、分散投資、基金費用、基金份額持有人大會、信息披露等方面進行了規定。

基金公司為這一天準備良久。“FOF在美國發展了10多年,平均每年有20%以上的增長,大概從2014年開始我們就從資產配置的角度來思考這個問題,並且成立了資產配置小組。”北京一家老牌公募資產配置部門人士向《第一財經日報》記者表示。

本報記者了解到,很多基金公司重視FOF在整個產品和業務發展中的戰略布局,較常見的是以資產配置小組(跨部門)、量化投資部牽頭籌備FOF。此前,諸多基金公司在專戶FOF已有試水。

多項細節敲定

與之前的征求意見稿相比,FOF正式指引的基本內容變動不大,但在細節上補充了具體規定。比如,FOF正式指引中明確規定“基金中基金”是指將80%以上的基金資產投資於公開募集的基金,這表明FOF基金的投資標的只能為公募基金。

在正式稿的第四條,新增了FOF持有單只基金不得超過被投資基金凈資產20%的規定,在征求意見稿無此規定。這也意味著,FOF需要滿足“雙20”規定。

“其中新增的同一管理人管理的全部FOF持有單只基金不得超過被投資基金凈資產的20%這條將會使得FOF的投資標的進一步分散。”廣發基金資產配置部投資經理陸靖昶分析認為,這要求FOF投資的子基金更加分散,有助於提高FOF的產品自身流動性。

華寶征求研究團隊指出,“雙20”規定意味著FOF組合至少要買4只基金,杜絕母基金成為子基金的控制人,杜絕用母基金保子基金,特別是迷你基金。

基金《指引》第四條第(四)項要求,除ETF聯接基金外,FOF投資其他基金時,被投資基金的運作期限應當不少於1年、最近定期報告披露的基金凈資產應當不低於1億元。證監會也指出,這是“為防止部分基金管理人利用FOF作為幫忙資金認購發售困難的基金或者小基金進行利益輸送。”

在正式《指引》中,凈值的披露時間被明確:基金管理人應當在FOF所投資的基金披露凈值的次日,及時披露FOF份額凈值和份額累計凈值。記者也了解到,子基金凈值一般會於當晚9點計算得到,因此FOF基金的凈值披露日為T+1日。而按此要求,可能對投資場外的QDII有所影響,因為場外QDII目前凈值披露時間較長,投資了場外QDII時會延遲FOF的披露時間。

在外界比較關註的收費問題上,正式稿與征求意見稿原則一致,即母基金投資的基金如果有內部基金,則母基金不受管理費、托管費,同時不收取子基金的申贖費和銷售服務費(有約定並記入基金財產的除外)。

“未來推出的內部FOF對於客戶而言是一個性價比很高的產品,基金公司不僅提供了子基金的管理服務,同時在頂層提供了資產配置與品種選擇的增值服務,但基金公司並沒有因此收取更多的管理和運營費用。”陸靖昶認為。

相應的,在投資子基金層面,也分為了內部FOF和外部FOF。現在國內公募FOF分為只投公司內部基金、投全市場基金以及公司內部與全市場均覆蓋幾種方案。對基金公司而言,顯然內部的FOF熟悉度較高、效率較高,同時風險也相對可控。

“像海外的公募基金,做得最大規模的先鋒的FOF就是用自己的產品,很少用外面的產品。”上述北京老牌公募資管配置人士向《第一財經日報》記者表示。

公募籌備

在公募FOF推出之前,國內的券商、私募等投資機構已經發行過較多的FOF專戶。很多公募基金公司也已經試水了FOF專戶。

“公募基金的信息披露比較透明,私募很多時候第一是不太透明,二是相當長時間才有一個更新,實際上市場發生變化的時候,可能相當長的一段時間之後才會有反應。這是那種策略的一個缺陷。”上述北京老牌公募資管配置人士對比公私募FOF時表示。

基金公司層面,很多基金公司重視FOF在整個產品和業務發展中的戰略布局。比如廣發基金,過去幾年內通過內部培養和外部引進FOF投資人才來組建專業FOF團隊,提前備戰FOF業務;富國基金也表示,其基金研究團隊已經做了若幹個FOF組合,目前對外公開一個絕對收益類型的FOF,其他的提供給銀行及專戶等客戶參考使用。

對於小基金公司來說,FOF為他們提供了另一條彎道超車的機會,這也意味著如果有更好的FOF管理理念和業績,小基金公司有機會擴大其規模。

“下遊的公募基金更加專業化分工,會促進整個公募行業產生更多細分工具性產品,風險收益特征會更加清晰,基金公司和產品的差異化會更大。”富國基金相關人士亦指出。

本報記者了解到,基金公司設計的FOF中一類是資產配置型,其特點為多資產多策略、中等波動、長期可獲得較高回報;也有類絕對收益型,其特點為低波動、低回撤、目標是獲得穩健回報。

業內人士指出,FOF的價值在於利用分散投資降低風險,利用資產配置提高長期投資效率。FOF在海外市場得到快速發展的原因,便是來自其突出的靈活性。由於管理人可以利用各類型的投資策略,在不同時間配置不同類型的資產,或者同類資產的不同基金標的從而獲取長期穩定的回報。

“FOF的本質就是一個大類資產基金的投資組合,由於要對組合中各類資產的配置進行比例分配,對機構投資提出了更高的要求。”對此,在華南一位資深公募基金經理看來,可以調動機構的投研資源,綜合權益類、固收類、國際業務類等領域進行戰術匯總,完成戰略布局。

下一步,證監會將按照《指引》以及相關法律的要求支持行業推出基金中基金,同時將加強業務監管,保護投資者合法權益,促進基金中基金健康發展。

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