備受業內關註的中國雨潤食品集團有限公司日前正式公布中報。中報顯示，2016年上半年實現營業收入89.87億港元，同比下降6.23%;凈利潤虧損6.72億港元，較上年同期虧損7.24億港元減虧5200萬港元，虧損減少7.1%。一波剛平，一波將起。通過銀行貸款剛剛兌上到期債券的雨潤食品，再次面臨66億元債務的壓力。
具體來看，除了冷鮮肉銷售增長了4%之外，雨潤食品生豬屠宰量以及深加工肉制品的營收均出現了大幅下滑。此外，雨潤食品的低溫肉制品總收益為10.02億港元，較去年同期也減少了16.6%。不過，對於上述慘淡的成績，雨潤食品並未在公告中說明虧損的具體原因。
需要指出的是，此前出現的本息近12億元中期票據和本息近6億元短期融資券兌付危機已不複存在。不過，這並非意味著雨潤食品從此過上無人“催債”的好日子。中報顯示，上半年雨潤食品未償還銀行及其他貸款及融資租賃負債為71.38億港元，其中66億港元債務將於年底到期，這意味著超九成的債務年底到期。
事實上雨潤食品的財務困境早已有之。“我們對南京雨潤進行持續跟蹤，已於2015年8月將其放入信用風險排查名單中的II類預警企業，並於2016年3月將其調入I類預警企業。”中債資信評級業務部劉雅南在報告中坦言。而雨潤食品2015年報顯示，公司實現收入201.65億港元，虧損達29.8億港元。而南京雨潤2016年一季度實現合並營業收入31.42億元人民幣，合並虧損9200萬元。
“雨潤食品現在是在‘拆東墻補西墻’，雖然現在仍在生產，多半為地方政府的支持。巨大的債務壓力已經讓其應接不暇，先前12億元中期票據和近6億元短期融資券之所以在最後關頭能夠勉強兌付，還是多虧銀行的續貸。”有長期關註雨潤食品的業內人士表示。他透露，在江蘇省政府的協調下，南京雨潤把其在徐州的一塊土地抵押給主承銷商中國銀行，中行向其發放貸款，提供流動性支持。
記者梳理報告發現，與中票項和短期融資券欄內雙雙“歸零”不同，上半年雨潤食品欠銀行和其他貸款，由年初的47.7億元，飆升到66.7億元。半年內凈增銀行貸款19億元。這個數值基本和上述雨潤發行的中期票據和短期融資券的本息基本吻合。據悉，截至今年6月，國內部分銀行起訴雨潤食品要求保證償還1.76億港元的銀行貸款，涉案中雨潤食品已有2.42億元的資產被法院凍結。同時，雨潤食品還面臨著承包商2.08億港元的訴訟索賠。
對此，雨潤食品在中期報告中表示，由於集團若幹附屬公司涉及不同的索債訴訟，公司的持續經營能力可能存在重大的不確定性。為此，公司董事已采取包括，積極與銀行商討貸款重續、實施全面政策透過消減成本及資本支出以監控現金流量、積極采取措施提升應收款項速度、尋找潛在策略投資者以及為若幹非核心資產尋求買家等措施。
行業不景氣 副業拖累主業
公開資料顯示，雨潤食品主要從事生豬屠宰和肉食品加工業務。20多年前，其創始人、原董事長祝義財白手起家，通過收購50多家破產或瀕臨破產的國有屠宰場和食品廠發家，並在2005年成功推動雨潤食品在香港上市，使其一躍成為食品工業領域的龍頭老大。
在業內人士看來，雨潤業績不景氣，與目前國內豬肉市場環境有關。據悉，上半年，受市場供應緊張等因素影響，生豬價格快速上漲，同比大幅上升約為48%，為近五年的最高位。上遊市場價格高企，而下遊市場卻依舊低迷，這導致雨潤食品生產成本上漲，加上高端餐飲和肉類消費市場持續疲軟，造成雨潤轉嫁成本的難度增大，從而導致虧損。
“今年國內的生豬養殖行業迎來了較高的盈利，但下遊的屠宰加工行業卻不那麽樂觀了，尤其是作為行業內曾經的龍頭肉制品加工企業雨潤來說，今年的巨虧更是如此。”上述業內人士直言。他解釋，一方面，雨潤公司上半年的屠宰量下降了超三成，豬肉價格高企以及消費習慣的改變令消費需求下滑，屠宰企業適當調整計劃，屠宰量下滑;另一方面，今年生豬養殖行業景氣度高，生豬價格持續處於高位，養豬人掌握了市場的定價權，增加了屠宰場的采購成本，而豬肉價格未能同步跟漲，導致雨潤盈利下降。
不過，除行業不景氣外，雨潤食品的衰落或與其經營策略有關。同樣的市場行情下，采取不同的經營策略，公司的經營利潤差異天壤之別。以與其有競爭關系的雙匯為例，在行業低迷時，雙匯采取了迅速擴張市場份額的策略。上半年雙匯屠宰量同比增加，而且加大了豬肉的進口量，凈利潤總額達到了28.88億元。
在中國品牌研究院研究員朱丹蓬看來，雨潤雖然是中國肉制品行業三強之一，但經歷過多年的多元化發展，副業拖累了主業發展，造成主業經營能力並不強。而國信證券報告也認為，投資激進和管理問題使南京雨潤積重難返。具體表現為，一是前期產能擴張太快，公司產能利用率明顯偏低;二是自身管理問題，食品安全屢屢出事導致公司產品市場份額持續下滑。
補貼幾近枯竭 欲賣資產求生
雨潤旗下核心子公司雨潤食品在上市的10年間，累計獲得政府補貼超過40億港元，占10年總利潤的46.38%。上海新世紀公布的評級報告顯示，2015年第一季度，雨潤食品主業呈現虧損狀態，但由於當期公司收到的政府補貼較上年同期大幅增長，公司實現凈利潤0.05億元。
值得註意的是，雨潤歷史上曾獲得政府給予的地方建廠投資補助，隨著產業布局陸續完成，這項補貼也在逐步減少。2012年至2014年分別為6.18億元、4.53億元和3.38億元，2015年前三季度只有0.89億元。公司主業虧損持續而補貼減少，共同導致2015年前三季度凈利潤虧損額高達5.24億元。這一趨勢在最新的一期中報里也同樣有所體現。2016年中報顯示，今年上半年，雨潤食品獲得政府補貼924.6萬港元。而2015年同期則為7044.6港元，銳減了近九成。
一面是主業的巨虧和補貼萎縮，另一面卻是天量銀行貸款的年內到期。面對如此“絕境”，雨潤食品在中報里開出的“藥方”是：“尋找潛在策略性投資者;及為若幹非核心資產尋求買家”。早在去年，房地產商融創透露了要收購雨潤集團的想法，當時融創公告稱，將與雨潤債權人共同商討雨潤相關債務問題的解決方案，努力確保雨潤各項業務正常運轉，不過時隔幾個月，融創宣布放棄此次合作。
除了業內傳聞已久的賣地風波之外，雨潤食品在賣資產的路上已經走了很遠。2016年3月，雨潤食品出售一家屬冷鮮肉及冷凍肉分部的全資附屬公司的全部權益予第三方，出售的凈資產金額為1266.8萬港元。1139萬港元的現金已於2016年6月30日前收取。出售附屬公司的虧損為119萬港元。此外，在雨潤食品的預售清單中，近期還有一項：“2016年6月，管理層承諾一項出售一家屬冷鮮肉及冷凍肉分部的全資附屬公司的非流動資產予第三方的計劃。該等資產預期於報告期末後十二個月內出售。”