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港股“蘇醒”創一年多新高 野村：年前持續看好

A股還在沈睡，港股卻已經屢創新高。9月5日，香港恒生指數以23649.55點報收，漲幅達1.65%，創下了去年8月以來的新高，這種漲勢仍在持續。究竟是什麽支撐了港股的上行勢頭?年前又需要警惕什麽外圍風險?

“上半年，逢高賣;下半年，逢低買，年前持續看好。”野村中國股票研究主管劉鳴鏑在野村投資年會期間對第一財經記者表示。

在劉鳴鏑看來，深港通的意義更大於當年的滬港通。“盡管深港通正式開通還需近4個月，但是滬港通總額度取消於公告之日起即時生效，且深港通也不再設總額度限制。”她認為，可持續的資金流有助於進一步收窄A/H股間的價差。

機構資金持續流入港股

從資金流入情況來看，港股的增量買盤主要是兩個方面。重陽投資策略分析師莊達稱，一是歐美的資金，這些資金對海外市場流動性較為敏感，在英國脫歐負面影響消退、美聯儲加息預期延後的情況下，加大對新興市場的配置；另一個是港股通資金，港股通的買入規模已經連續四個交易日在40億左右，類似於2015年4月的情況。

機構資金大規模流入並不乏自身邏輯。年初香港股市暴跌之後，歐美股市率先反彈並不斷創出新高，引起投資者對歐美股市估值的擔憂，“相比而言港股是少有的便宜，機構資金回流港股尋求更低估值的投資機會。”劉鳴鏑稱。

野村表示，今年幾個月來，南下資金流入量最多的十大最活躍股中以銀行股為主，包括建行、匯豐、工行、招行、中信、農行、中行。“每手平均成交額都比北上高，多數是大戶機構加倉。” 劉鳴鏑表示，隨著股指不斷攀高，需要關註基金被動加倉，這可能進一步推高股指。

在H股的銀行板塊中，工行和建行獲得機構看好。“如果銀行不良率持續暴露，銀行則需要自己吸收，那麽資本實力強的銀行則會獲得最高估值。當前工行和建行的資本實力最為強勁。”野村中國銀行業股票研究主管江利對記者稱。

從投資者類型來看，莊達估計，近期加大港股配置的投資者主要有以下幾類：一是險資，傳統的價值投資者，看重股息率，可以用香港市場同類型的股票代替A股，通過現有外匯額度直接參與港股或者通過基金公司的通道以滬港通形式參與;二是公募QDII基金等，背後是居民的海外資產配置需求，在外匯額度吃緊的情況下會通過港股通投資港股;三是資產規模較大的部分個人投資者，具有資產配置意識，也具備一定風險偏好和風險承受能力，而普通散戶由於大部分賬戶達不到50萬規模，因此很難通過滬港通參與港股。

把握深港通機遇

這一波港股的上漲，其實從深港通尚未落地前便已經開啟。

看似不顯眼，但深港通和滬港通總體額度的取消可能是長期利好。“南下基金往往會比較謹慎，如果額度耗盡，則要賣出才能加倉。因此此次額度的取消，是一個結構性的改變。”劉鳴鏑對記者表示，這可能會進一步收窄A/H之間的溢價。

“歷史上有幾次A/H溢價接近清零，但隨後又不斷有加大，這與額度、兩地機構對於中國經濟基本面的展望有關。例如，滬港通推出之後溢價一度收窄，但因為有總額限制，溢價又回去了。眼下，限制已經解除。”她表示。

此外，各大機構似乎更加看重ETF納入的意義。招商證券(香港)首席策略師趙文利對第一財經記者表示，“相比滬港通，深港通是開放式、內容會不斷豐富和完善。比如ETF在2017年會納入開放範圍，還有就是A股增加了中小板、創業板的部分標的(市值不少於60億人民幣的中小創新指數成分股)。按港交所的戰略，未來FICC(固定收益、外匯及貨幣、大宗商品)也會逐步納入，這標誌著深港通是兩地資本市場互聯互通和人民幣國際化的重要里程碑，而不是終點。”

未來幾個月，野村認為，由於美聯儲主席耶倫近期發表鷹派言論，因此需要警惕9月美聯儲意外加息的風險。此外，也需要關註11月美國大選的不確定性。

“盡管之前我們非常看好港股，現在也漲了很多，但從結構上來看。金融地產、龍頭科技股領漲，消費品漲得不多，前者估值不便宜，因此隨著港股反彈還是需要控制風險，註重結構性機會。”莊達稱。