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天喔國際(1219)和南浦是不是有古怪?(1，有續集)

上一集講天喔(1219)，講到它和銀基和同類公司，它不是賣品牌，是賣酒的，其實這還沒有完，最重要就是要談他持有51%的南浦食品(集團)有限公司的關係，其實南浦食品(集團)有限公司的地位是非常奇怪的，我們先談第一點，南浦食品(集團)有限公司為何不併表。

南浦食品(集團)有限公司其實早在1992年10月6日成立，由主席林建華及其兄弟成立的莆田市華南副食品有限公司控制的公司，主要從事食品貿易，後來以此為平台再成立天喔國際之前身天喔食品(集團)有限公司。在2002年，又把莆田市華南副食品有限公司及天喔食品(集團)有限公司分拆為兩間公司，由林建華及其親友持有兩家公司全部股權。為打進重要的上海市場，最後在2007年更把持有的49%股權出售給上海國資委持有的光明食品(集團)有限公司，至於林氏家族則持有剩餘51%股權。現時亦由其分銷天喔的產品，至於南浦食品(集團)有限公司亦有出售大量產品給公司。至於林建華仍為公司的董事及總經理，主導南浦食品(集團)有限公司的運作。

根據招股書數字，南浦近年的盈利不斷增加，2010年盈利為3,600萬人民幣、2011年盈利為4,100萬人民幣、2012年為4,700萬人民幣，為提升估值，故希望注入上市公司。但因為由上市公司持有51%股權，所以併入盈利也要併表，因為貿易業務利潤率低，且佔有大量營業額，使它變成一家貿易為絕大部分的上市公司，估值就會下降，所以為著這真正理由，所以才會造成他有併入盈利，但不併表的原因。

至於在招股書的原因，他就指因為是國企，所以無法通開公開投標收購光明食品(集團)有限公司之權益，且對方也無意出售，加上因為他們在南浦董事局中，原本在2008年修改中，可以在7名董事委任4名，但應光明食品(集團)有限公司之需求，2010年修改中，可以在6名董事中委任3名，之後2012年章程修改中，原本可以自願由可以在7名董事委任4名，變成委任3名董事，對方由3名則變成4名。上市公司方更指出，原本董事會需要3分2董事投票才可通過議案，故無論是控制4席和3席也無法控制董事會，所以其實也沒有分別，這就構成他們可以透過這種罕見的安排，成功把原本需要併表的東西不用併表，變相提高了盈利率，也提高了估值，這算不算是提高財技的一種呢?

下星期再談這家公司另外的奇怪之處。


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天喔國際(1219)代理的盈利較南浦批發為高?(2，完)

上一集，筆者談及天喔國際(1219)和南浦食品(集團)有限公司的關係表面上不如何密切，但實際上其實由控股股東控制著公司的經營，至於今次，我們會談及南浦是否有輸送利益給上市公司的問題。

根據招股書所稱， 南浦其實有把很多酒類產品及食品交由天喔國際銷售予其他零售商，所以南浦和天喔國際的代理部分潤，其實可以是一塊的。那我們可以就這一塊代理的利潤計算一下盈利率，再和南浦的比較，就可以看到代理這部分的利潤是否較南浦的多。

以下資料均是根據招股書的財務資料的會計師報告整理而成的，毛利率採用代理產品毛利率，其他開支均以營業額比例推算，稅率按公司平均有效稅率推算，請大家留意:


根據表內的數據，天喔國際在上半年代理南浦的利潤率一般較低均低於南浦，但到下半年則遠遠超過南浦0.2%至1%以上，更可看到愈接近上市，比率愈高，美化了毛利率及整體利潤。

雖然招股書聲稱是市場價格銷售予公司，但價格上小量偏差其實也很難何出，況且由於量大，積小成多已是不少的數字，況且這樣少的數字也可以容易解釋是市場或季節因素，所以也是很好用的東西。

至於做這事的原因，由於南浦及天喔國際均由同一個班子控制，而天喔國際控制南浦51%，在天喔的盈利1塊錢就1塊錢，在南浦只佔51仙，所以同1塊錢的盈利，盈利在南浦比天喔國際更有利估值，所以管理層是有傾向把南浦食品(集團)有限公司的盈利移向天喔，從而有利自己的財富。


另外天喔國際出自蒲田，早期筆者有提及一間福建豬肉股普甜食品(1699)，也是以這地方為基地，並有提過這個地方，現引述這地方的上市公司如下，有空大家應該找找這些公司的故事，如果大家明白，這應該也是一項提醒吧。

「德勝集團(01095.HK)1994年6月香港主板上市，王文榮--（現已除牌）

港冠集團(00875.HK)1998年7月3日香港主板上市，郭文雨--（2002年被收購）

金威資源（00109.HK）1998年01月12日香港上市，吳良好

中國三迪(00910.HK）1998年12月1日香港上市，吳良好--（原名金威集團後改中國林大）

新威國際(00058.HK)1999年9月3日香港主板上市及於新加坡主板作第二上市，黃賽峰   

僑雄能源(00381.HK)2001年1月22日香港主板上市，許奇峰--（2008年8月僑雄國際改名僑雄能源）

奇峰國際(01228.HK）2001年9月15日香港上市，林平基--（2008年3月12日原德信科技改名奇峰國際）

華夏醫療(08143.HK)2005年收購了香港泓迪有限公司，2006年7月12日泓迪正式更名為華夏醫療,翁國亮

森寶食品(01089.HK)2011年1月11日香港主板上市，林慶麟

普甜食品(01699.HK)2012年7月13日香港主板上市，蔡晨陽」

另外華夏醫療最新也分拆及萬嘉集團(401)上市，筆者相信，上市前兩年的業績增長會稍為放慢或倒退的，待所有重回正軌，這公司才會可能有表現，但也可能一直沉下去，希望讀者注意。

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